千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金 ——潍坊市债务化解观察与展望

www.lhratings.com 研究报告 1  千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金 ——潍坊市债务化解观察与展望 联合资信 公用评级四部 |张婷婷|刘 嫱 摘要  一揽子化债方案实施以来，潍坊市债务化解得到了自上而下的政策支持，在山东省“三债统管”模式下，潍坊市政府加强债务管控，通过推动金融机构对债务展期、降息及置换，争取特殊再融资债券，发行城投债用于“统借统还”等形式积极化解区域债务风险，化债举措日渐丰富。潍坊市城投企业债务规模及非标融资规模均有所压降，融资结构改善，城投债集中兑付压力有所缓释，发行利差明显收窄，化债成果初现，但利差仍处于较高水平，融资成本压降尚需时日，负面舆情仍然存在。  短期来看，随着潍坊市纳入重点化债地市以及增量置换政策的落实，潍坊市未来化债进度及效果可期，但非标债务风险的化解仍需一定时间。长期来看，潍坊市债务化解依托于产业发展及平台转型，通过加快产业转型速度，地方政府转变经济发展模式、建立防范和化解债务风险长效机制，以及城投企业良性融资、提高自身造血能力等，最终实现在发展中解决债务问题。 www.lhratings.com 研究报告 2 一、 引言 潍坊市是山东省重要的工业城市和制造业核心基地，经济财政实力位居省内上游。山东省新旧动能转换给潍坊市经济转型带来机遇，同时也带来严峻挑战，叠加潍坊市大规模的基础设施及城镇化建设的持续推进，潍坊市地方债务1规模尤其是城投企业债务自 2018 年起迅速攀升，部分区域流动性压力较大。本文通过对潍坊市地方债务特征分析，结合区域财政资源、金融资源、国企资源等化债资源，围绕潍坊市“一揽子化债方案”下的具体化债措施和化债表现重点展开。 二、 债务特征 为满足新旧动能转换、基础设施及城镇化建设等资金需求，潍坊市地方债务规模快速增长，以城投企业债务为主，区域债务负担较重。城投企业债务主要集中于区县及功能区，其中寿光市、滨海经开区、寒亭区、诸城市和高密市债务压力较为突出；城投企业债务短期化趋势明显，非标融资规模较大，整体债务结构有待优化，2023－2024 年城投债兑付较为集中，负面舆情持续存在。 2018 年 1 月，国务院正式批复《山东新旧动能转换综合试验区建设总体方案》，潍坊市围绕培育“四新经济”，按照山东省规划重点打造国家农业开放发展综合试验区、虚拟现实产业基地和国际动力城，将潍坊高新技术产业开发区（以下简称“潍坊高新区”）、潍坊滨海经济技术开发区（以下简称“滨海经开区”）和潍坊综合保税区（以下简称“潍坊综保区”）作为新旧动能转换的主战场，将 12 个省级经济技术开发区作为重要战场，打造若干具有核心竞争力的区域经济增长点。在新旧动能转换的同时，潍坊市政府加大高铁、市政道路等基础设施建设投入，凭借较好的工业基础重点发展产业园区经济，并持续推进城镇化建设、乡村振兴等。为了满足相关资金需求，潍坊市地方债务规模自 2018 年起迅速攀升，呈现出如下特征： （1）地方债务规模快速增长，以城投企业债务为主，整体债务负担较重 2018－2023 年，潍坊市地方债务规模持续增长，以城投企业债务2为主，2019 年以来城投企业债务占比均超过 60%。其中，2019 年和 2020 年城投企业债务增速均超过 40%，明显高于同期山东省社融增速水平。截至 2023 年底，潍坊市地方政府债务余额 2359.33 亿元，城投企业债务规模超过 3400 亿元，地方债务余额（从大到小） 1 地方债务包含地方政府及城投企业债务，全文同 2 指发债城投企业的全部债务，以资产负债表中“短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+长期借款+应付债券+租赁负债”进行测算。 www.lhratings.com 研究报告 3 在山东省辖 16 个地级市中排第 3 位，宽口径债务率3超过 400%，区域债务负担较重。 资料来源：联合资信根据公开资料整理 资料来源：联合资信根据公开资料整理 图 1 潍坊市政府债务及城投企业债务情况 图 2 山东省各地级市 2023 年底债务情况 （2）潍坊市城投企业债务主要集中于区县及功能区，寿光市、滨海经开区、寒亭区、诸城市和高密市债务压力较为突出 潍坊市城投企业债务主要集中于区县及功能区，2018 年以来，各区县及功能区的城投企业债务占全域城投企业债务的比重逐年上升，2023 年底占比超过 80%。其中，寿光市、寒亭区、滨海经开区、高密市和潍坊高新区的城投企业债务规模较大，2023 年底以上区域城投企业债务占潍坊市全域城投企业债务的比例合计近 55%。 从下辖各区域债务率情况来看，除潍坊高新区和潍坊综保区外，其他区域的政府债务率均超过 100%。考虑城投企业债务后，潍坊市下辖各区域债务情况分化明显，寿光市、滨海经开区、寒亭区、诸城市和高密市的地方债务规模排名前五，宽口径政府债务率亦居于高位。 资料来源：联合资信根据公开资料整理 资料来源：联合资信根据公开资料整理 3 宽口径债务率=（地方政府债务余额+城投企业债务余额）/地方综合财力*100% www.lhratings.com 研究报告 4 图 3 2023 年底潍坊市城投企业债务区域分布情况4 图 4 2023 年底潍坊市下辖区域债务情况 （3）城投企业债务短期化明显，非标融资规模较大，债务结构有待优化 从债务期限结构来看，截至 2023 年底，潍坊市存续 46 家发债城投企业中，超过一半的城投企业短期债务占比超过 40%，近六成的城投企业现金短期债务比不足 0.30倍，城投企业短期偿付压力较大。其中，市本级城投企业短期债务占比超 55%，滨海经开区、潍城区、奎文区、寿光市和临朐县城投企业短期债务占比均超过 40%，城投企业债务短期化趋势明显。 融资结构方面，潍坊市城投企业债务中，债券融资约占32%，非标融资5约占11%，其余主要为银行贷款。其中，潍坊市本级、滨海经开区、潍坊高新区和青州市债券融资占比较高。此外，截至 2023 年底，潍坊市发债城投企业的非标债务规模超过 300 亿元，主要集中于市本级、寿光市和滨海经开区。其中，市本级非标债务以信托、银行系融资租赁和保债计划为主，成本和风险相对可控；寿光市非标债务中，信托、融资租赁占比较大，但也有一定规模的定融，部分非标融资成本较高；滨海经开区城投企业非标融资问题较为突出，非标融资占全部债务的比重近 25%，且定融规模较大，占非标债务的比重超过 40%。 资料来源：企业预警通及联合资信根据公开资料整理 资料来源：企业预警通及联合资信根据公开资料整理 图 5 2023 年底潍坊市城投企业债务结构情况 图 6 2023 年底潍坊市城投企业非标债务分布情况 （4）近两年城投债兑付较为集中 近年来，潍坊市城投债发行集中在市本级、寿光市、滨海经开区、潍坊高新区、寒亭区等。从历史兑付情况来看，潍坊市全域城投债兑付规模逐年递