资金流向和中短线指标体系跟踪(十三)：公募新规落地，主动偏股仓位大幅调整

公募新规落地，主动偏股仓位大幅调整——资金流向和中短线指标体系跟踪（十三）证券研究报告证券研究报告证券分析师：陈刚执业证书编号：S0600523040001邮箱：cheng@dwzq.com.cn2025年5月12日证券分析师：蒋珺逸执业证书编号：S0600123040067邮箱：jiangjy@dwzq.com.cn2摘要：✓ 宏观流动性与资金价格：➢ 公开市场操作：本期央行公开市场累计净回笼7817亿元➢ 货币市场利率：跨月后银行间流动性明显转松➢ 债券市场利率：债市整体走强，1Y/10Y国债收益率回落至1.42%/1.64%➢ 外汇市场：美联储降息预期回落，中美利差走扩；人民币维持韧性，汇率小幅升至7.25元✓ 微观流动性与A股市场资金面：A股量能恢复，可跟踪资金转为净流入➢ 散户：散户情绪回升➢ 杠杆资金：市场风险偏好回暖，杠杆资金转为净流入➢ 外资：北向成交热度回升，海外被动资金继续小幅加仓➢ 公募：偏股基金新发强度回落，主动偏股型仓位显著下降，或受公募新规落地影响；ETF资金持续净流出，其中科创/TMT相关ETF转为净申购✓ 中短线指标体系跟踪：➢ A股与汇率/商品背离指标：对于市场短期走势的指示性意义较弱➢ A股与港股收益分化指标：5月12日A股盘后中美关税会谈结果超预期落地，港股大涨致使指标快速下行，模型提示指标继续下行至极值区间的概率约为5%，港股相对A股的超额收益有望迎来收敛➢ A股大小盘分化指数：从收益角度看，指标逐渐由负区间上行，表明大盘相对小盘超涨幅度收敛；大小盘换手率分化程度高位进一步回落，后续小盘相对大盘换手热度降温的概率仍高于85%。➢ 微盘-红利轮动指标：中短期微盘相对红利超涨，但后续指标进一步上行的概率不超过20%，红利/微盘的收益分化或于近期迎来均值回归。✓ 风险提示：经济复苏不及预期、海外衰退超预期、地缘政治事件黑天鹅、统计数据口径存在偏差等3目录2、 微 观 流 动 性 与A股 市 场 资 金 面2、微观流动性与A股市场资金面3、 中 短 线 指 标 体 系 跟 踪3、中短线指标体系跟踪1、 宏 观 流 动 性 与 资 金 价 格1、宏观流动性与资金价格4、风险提示41、宏观流动性与资金价格5数据来源：Wind，东吴证券研究所央行公开市场转为净回笼✓ 公开市场操作：本期央行公开市场转为净回笼，累计规模达7817亿元。➢ 其中，逆回购投放量为8361亿元，回笼量为16178亿元。注：表中所指本期为2025年5月3日-5月9日，上期为2025年4月26日-5月2日近6个月趋势图-1517573580-4042-1113312403-5045735800公开市场操作（亿元）8361-16178-781700投放回笼净投放投放逆回购MLF0本期上期边际变化-4042回笼净投放投放回笼净投放-11133-15175000货币净投放量总计8361-16178-781712403-50456数据来源：Wind，东吴证券研究所银行间流动性转松，债市整体走强✓ 货币市场利率：跨月后资金面明显转松，价格回落明显。R007、DR007利率均创下年内新低。✓ 债券市场利率：债市整体走强，1Y/10Y国债收益率回落至1.42%/1.64%，信用利差小幅提升。✓ 外汇市场：美联储降息预期回落，2Y、10Y中美利差双双走扩；人民币维持韧性，美元兑人民币即期汇率小幅升至7.25元。注：表中所指本期为2025年5月3日-5月9日，上期为2025年4月26日-5月2日边际变化历史分位（bp）(近5年)公开市场操作-0.10%-25.93%-25.85%-26.329%-24.33%-5.97%-5.47%边际变化历史分位（bp）(近5年)-6.359%-8.292%-5.864%0.7324%历史分位(近5年)汇率-0.0283%-7.1128%-2.924%近1年趋势图中美利差（中-美）中美利差（10Y）（bp）-273.49-270.57边际变化本期上期1.501.841.401.58外汇市场近1年趋势图近1年趋势图1.722.040.48本期上期上期7.26-237.93本期7.25-245.041.801.761.761.741.751.541.501.521.421.48SHIBOR（1周）SHIBOR（1个月）SHIBOR（3个月）1.641.980.481.681.70债券市场利率（%）美元兑人民币（人民币元）中美利差（2Y）（bp）信用债企业债收益率（5Y/AAA）企业债信用利差（5Y/AAA）国债收益率（1Y）货币市场利率（%）国债收益率（10Y）质押式回购国债SHIBOR逆回购利率（7天）R007DR007SHIBOR（隔夜）72、微观流动性与A股市场资金面注：本期为2025年5月6日-5月9日，上期为2025年4月28日-4月30日8数据来源：Wind，东吴证券研究所；注：本期为2025年5月6日-5月9日，上期为2025年4月28日-4月30日，后同成交热度：A股量能恢复✓ 本期，节后复工、关税问题释放暖风，万得全A上涨2.3%，日均成交金额恢复至1.35万亿元，较上期增加2496亿元，显著放量。➢ 分板块来看，上证主板、深证主板、创业板、科创板、北交所日均成交额均有所回升，分别环比增加520、743、966、170、97亿元。➢ 分重要指数看，沪深300、上证50、中证500、中证1000日均成交额分别环比增加368、72、334、437亿元。市场板块及重要指数周度成交额变动（单位：亿元）A股日成交金额20日移动平均（单位：亿元）500070009000110001300015000170001900021000A股20日平均成交额日均成交额日均成交额变动日均成交额日均成交额变动全部A股13,534.262495.56上证主板4,275.62519.87沪深3002,544.08367.69深证主板4,217.00743.48上证50685.2071.66创业板3,723.50966.01中证5002,024.55333.67科创板1,006.95169.68中证10002,714.32437.30北交所311.1996.519数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所资金供需：A股可跟踪资金转为净流入✓ 本期，A股可跟踪资金转为净流入，总规模达106亿元，主要系市场风险偏好修复下杠杆资金回流所致。➢ 资金总供给（偏股型公募基金新发+融资资金净流入+股票型ETF净申购）为113亿元，较前期增加284亿元。➢ 资金总需求（IPO+定增+重要股东净减持）7亿元，较前期减少40亿元。A股周度可跟踪资金供需（单位：亿元）-1,000-50005001,0001,5002,000资金供给合计（亿元）资金需求合计（亿元）资金净流入（亿元）本期前期变动偏股型基金新发份额61127-66融资资金净流入166-156322股票型ETF净申购-114-14329合计113-171284IPO000定增212-10重要股东净减持535-30合计747-40106-218324A股可跟踪资金流A股资金净流入资金需求资金供给10数据来源：Wind，东吴证券研究所散户：散户情绪