2025Q1实现盈利，25H2关注AML、SLE数据

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 05 月 19 日 公司点评 买入 / 维持 诺诚健华(688428) 目标价: 27.24 昨收盘:20.91 2025Q1 实现盈利，25H2 关注 AML、SLE 数据 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 17.63/2.66 总市值/流通(亿元) 368.55/55.68 12 个月内最高/最低价(元) 22.54/7.28 相关研究报告 证券分析师：周豫 E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 证券分析师：霍亮 E-MAIL：huoliang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523070002 研究助理：戎晓婕 E-MAIL：rongxj@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190123070050 事件： 公司发布 2025 年第一季度年度业绩公告。 观点： 奥布替尼同比增长 89%，2025 年第一季度实现盈利。2025 年第一季度公司实现营收 3.81 亿元（同比+129.92%），其中核心产品奥布替尼销售收入 3.11 亿元（同比+89.22%）。2025Q1 年公司毛利率增长至 90.5%，较去年同期提升 5.1pct。2025Q1 研发费用 2.08 亿元（同比+16.81%），销售费用 1.14 亿元（同比+27.34%），管理费用 0.43 亿元（同比+0.83%）。公司 2025Q1 归母净利润为 0.18 亿元，扣非归母净利润为 159 万元，实现当季度盈利，主要得益于药品销售增长、BD 收入及成本使用效率的提升。截止 2025 年 3 月 31 日，公司现金及现金相关余额约 78 亿元人民币。 肿瘤和自免管线推进多项注册临床，预计年内启动 2 项海外 3 期PMS 临床研究。血液瘤领域，奥布替尼一线 CLL/SLL 获 NMPA 批准上市；ICP-248（BCL-2）单药治疗 BTK 抑制剂经治 r/r MCL 获批开展2 期单臂注册临床，联合奥布替尼一线治疗 CLL/SLL 的 3 期临床加速推进。实体瘤领域，二代 TRK 抑制剂 ICP-723 治疗携带 NTRK 融合基因晚期实体瘤的 NDA 获受理并纳入优先审评。此外，公司自主研发 ADC 药物 ICP-B794（B7-H3 ADC）于今年 4 月提交 IND 申请，并已获受理。自免领域，奥布替尼治疗 ITP 的 3 期临床加速患者入组，针对 SLE 的 2b 期临床患者入组完成，针对 PPMS 和 SPMS 的 2 项全球 3 期预计 25H2 启动入组；ICP-332（TYK2 JH1）治疗特异性皮炎的3 期临床已入组近 200 名患者，治疗白癜风等其他疾病也在积极推进。ICP-488（TYK2 JH2）治疗银屑病的 3 期临床完成了首例患者给药。 未来 12 个月内公司催化剂丰富，SLE 和 AML 数据值得关注。血液瘤领域，1）坦昔妥单抗（CD19）用于 r/r DLBCL 获批上市；2）ICP-248（BCL2）用于 BTKi 经治的 r/r NHL 临床、联合奥布替尼治疗1L CLL/SLL 的 2 期临床的长期疗效数据读出；联合奥布替尼治疗 1L CLL/SLL 的 3 期临床完成入组。自免领域，1）奥布替尼 ITP 3 期完成患者入组，SLE 2b 期 25Q4 数据读出，PPMS 和 SPMS 全球 3 期临床启动并完成首例患者入组；2）ICP-332（TYK2 JH1）特应性皮炎 3 期临床、白癜风 2 期临床完成患者入组；3）ICP-488（TYK2 JH2）银屑病 3 期临床完成患者入组。 投资建议：DCF 法和 NPV 法进行估值并取平均数，测算出目标市值为 480 亿元人民币，对应股价为 27.24 元，维持“买入”评级。 风险提示：研发或销售不及预期风险，行业政策风险。 (20%)18%56%94%132%170%24/5/2024/7/3124/10/1124/12/2225/3/425/5/15诺诚健华沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 2025Q1 实现盈利，25H2 关注 AML、SLE 数据 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 10.09 14.37 20.23 26.80 营业收入增长率(%) 36.68% 42.40% 40.77% 32.45% 归母净利（亿元） -4.41 -3.49 -1.53 0.19 净利润增长率(%) — — — — 摊薄每股收益（元） -0.26 -0.20 -0.09 0.01 市盈率（PE） — — — 1,977.48 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 2025Q1 实现盈利，25H2 关注 AML、SLE 数据 资产负债表（亿） 利润表（亿） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 82.87 62.41 59.17 60.49 61.43 营业收入 7.39 10.09 14.37 20.23 26.80 应收和预付款项 3.15 4.08 5.77 7.04 9.32 营业成本 1.28 1.38 1.87 2.63 3.48 存货 1.19 0.96 1.29 0.00 0.00 营业税金及附加 0.10 0.15 0.22 0.31 0.40 其他流动资产 0.44 10.75 10.76 10.74 10.74 销售费用 3.67 4.20 5.04 6.05 7.56 流动资产合计 87.65 78.20 77.00 78.26 81.48 管理费用 1.84 1.69 1.82 1.97 2.12 长期股权投资 0.06 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 -0.69 -0.94 -0.77 -0.71 -0.73 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 0.00 -0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 5.64 6.16 5.39 4.61 3.84 投资收益 0.06 0.07 0.10 0.14 0.19 在建工程 1.67 1.39 1.37 1.36 1.35 公允价值变动 -0.54 -0.30 0.00 0.00 0.00 无形资产开发支出 2.66 2.58 2.49 2.40 2.31 营业利润 -6.