合成树脂销量稳步提升，AI驱动先进电子材料加速放量

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1新材料圣泉集团（605589.SH）增持-A(维持)合成树脂销量稳步提升，AI 驱动先进电子材料加速放量2025 年 5 月 19 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 5 月 16 日收盘价（元）：26.95年内最高/最低（元）：32.01/17.14流通A股/总股本（亿）：7.81/8.46流通 A 股市值（亿）：210.45总市值（亿）：228.12基础数据：2025 年 3 月 31 日基本每股收益(元)：0.25摊薄每股收益(元)：0.25每股净资产(元)：12.43净资产收益率(%)：2.06资料来源：最闻分析师：冀泳洁 博士执业登记编码：S0760523120002邮箱：jiyongjie@sxzq.com王锐执业登记编码：S0760524090001邮箱：wangrui1@sxzq.com研究助理：申向阳邮箱：shenxiangyang@sxzq.com事件描述公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。公司 2024 年实现收入 100.20亿元，同比增长 9.87%；实现归母净利润 8.68 亿元，同比增长 9.94%。第四季度公司实现收入 28.68 亿元，同比增长 18.15%，环比增长 13.55%；实现归母净利润 2.87 亿元，同比降低 6.65%，环比增长 15.20%。2025 年第一季度公司实现营收 24.59 亿元，同比增长 15.14%，环比降低 14.27%；归母净利润 2.07 亿元，同比增长 50.46%，环比降低 28.03%。事件点评合成树脂销量稳步增长，新品类产品持续扩展。2024 年公司合成树脂类产品实现营收 53.43 亿元，同比增长 4.33%，实现销量 69.56 万吨，同比增长8.85%。其中，酚醛树脂产品实现销量 52.86 万吨，同比 8.35%；铸造用树脂产品实现销量 17.41 万吨，同比增长 10.36%。2025 年第一季度，公司合成树脂类产品延续稳步增长趋势，实现营收 12.82 亿元，同比增长 10.33%，实现销量 16.63 万吨，同比增长 10.23%。公司持续加大研发投入，开发扩展新品类产品，酚醛树脂产业方面，核电高温气冷堆燃料元件用核纯树脂、大飞机刹车片用浸渍树脂开发成功进入商业化应用，罐体用涂料酚醛、高性能特种酚醛等产品研发取得突破；铸造树脂方面，温芯盒无机粘结剂性能实现突破，在汽车铝缸盖、新能源车副车架的生产应用取得良好效果。AI 算力驱动+高能量密度电池需求增加，先进电子材料及电池材料高速发展。2024 年，先进电子材料方面，受益于 AI 服务器、高性能算力等新兴领域需求，公司加速高附加值产品量产，1000 吨/年 PPO 树脂产线、100 吨/年碳氢树脂产线于年内建成投产，产品性能达到 5G/6G 高频高速覆铜板要求，满足 AI 服务器芯片封装的低损耗需求，并进入头部企业供应链体系。电池材料方面，硅碳用多孔碳领域，公司凭借酚醛树脂基与生物基双技术路线优势，成功开发出孔结构均一、抗膨胀性能优异的材料，300 吨/年产线建成投产并实现满产满销，1000 吨/年产线于 2025 年 2 月建成并陆续投产。2025第一季度，受益于 AI 算力快速发展及电池领域高能量密度电池的需求增加，公司先进电子材料及电池材料业绩维持高增速，实现销售收入 3.60 亿元，同比增长 31.30%，实现销量 1.76 万吨，同比增长 11.08%。大庆基地平稳运行，实现减亏。2024 年，公司生物质产业实现营业收入9.56 亿元，同比 11.74%；2025 第一季度，生物质产业稳步发展，实现销量5.69 万吨，同比增长 36.55%，实现销售收入 2.36 亿元，同比增长 14.10%。大庆生产基地“100 万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”经过升级公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2改造于 2024 年 6 月复产，2024 年底已基本实现产销平衡，2025Q1 项目持续平稳运行，产能利用率不断提升，顺利实现减亏。投资建议我们预测 2025 年至 2027 年，公司分别实现营收 117.86/130.49/142.16亿元，同比增长 17.6%/10.7%/8.9%；实现归母净利润 11.81/14.49/16.81 亿元，同比增长 36.1%/22.7%/16.0%，对应 EPS 分别为 1.40/1.71/1.99 元，PE 为19.3/15.7/13.6 倍，维持 “增持-A”评级。风险提示原材料价格波动风险；宏观经济波动风险；安全生产风险；项目建设、投产进度不及预期风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)9,12010,02011,78613,04914,216YoY(%)-5.09.917.610.78.9净利润(百万元)7898681,1811,4491,681YoY(%)12.29.936.122.716.0毛利率(%)23.023.624.725.926.8EPS(摊薄/元)0.931.031.401.711.99ROE(%)8.48.410.712.012.7P/E(倍)28.926.319.315.713.6P/B(倍)2.52.32.11.91.8净利率(%)8.78.710.011.111.8资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产615671158285908810541营业收入912010020117861304914216现金10251218141415661706营业成本702076548879966410412应收票据及应收账款20262443316933554127营业税金及附加698094104114预付账款233418455589703营业费用324359407437462存货14141826203423592783管理费用344395448496540其他流动资产14571209121212201222研发费用432544589652711非流动资产73017618809382078186财务费用4120382419长期投资4046454338资产减值损失-24-60-51-67-67固定资产47925027552957385808公允价值变动收益-60-24-1无形资产883862924964998投资净收益-35-66-20-35-42其他非流动资产15871682159614621342营业利润938990136116761952资产总计1345714733163791729518726营业外收入1610131514流动负债30353489442343854630营业外支出911111111短期借款9471545203318201900利润总额945989136416801954