银行行业月报：低基数效应主导 关注需求端变化

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 低基数效应主导 关注需求端变化 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——银行行业月报 [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 16 日 [Table_Summary] 事件： 中国人民银行发布 2025 年 4 月金融统计数据报告、4 月社融存量以及增量统计数据报告。 投资要点： 4 月社融存量增速 8.7%，增速环比回升 0.3%：4 月，社融新增1.16 万亿元，由于低基数效应，同比多增 1.2 万亿元。4 月社融实现同比多增，主要受政策性因素引导即政府债持续加速发行支撑。4 月政府债净融资规模 9729 亿元,由于 2024 年 4 月政府债净融资为负数，因此同比明显多增达到 1.07 万亿元。4 月末，社融存量规模 424 万亿元，在政府债持续放量的推动下，社融存量持续回升，4 月同比增速达到 8.7%，增速环比上升0.3%。其中，2025 年 1-4 月，政府债净融资额达到 4.85 万亿元，同比多增 3.58 万亿元。 企业端融资规模同比基本持平：4 月，新增人民币贷款 2800 亿元，相比于 2024 年 4 月 7300 亿元同比明显少增。4 月末，金融机构人民币贷款余额 265.7 万亿元，同比增长 7.2%，增速环比回落 0.2%。不过，根据金融时报测算，考虑到债务置换对贷款余额的影响，还原后 4 月末人民币贷款增速维持在 8%以上。综合考虑企业端的融资情况，4 月企业端的净融资额同比小幅多增。结合新发放企业贷款的平均利率看，信贷供给端较为充裕。 投资策略：在低基数以及财政积极发力的影响下，4 月社融和 M2同比增速继续回升。财政存款保持高位，后续仍有发力空间，关注后续财政投放进度。考虑到新发放贷款利率数据，信贷供给端较为充裕。货币政策的重点在于已推行政策的落实，需要跟踪居民端需求的修复情况。2025 年 5 月 7 日上午，国新办举行新闻发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期” 有关情况。本轮降准降息后，我们预计后续存款利率也可能同步调降，以缓解银行息差压力。一季度，由于重定价因素集中体现，拉低了银行净息差，叠加债券市场波动对非息收入的影响，银行板块业绩增速下滑。考虑到存款重定价对息差的正向贡献以及债市波动的下降，我们预计营收和利润增速有望逐步修复。另外，当前银行板块股息率仍具有吸引力，短期板块防御属性仍然较为明显。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 稳预期 预计后续存款利率或调降 预计理财市场或先抑后扬 财政存款保持高位 后续仍有发力空间 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%银行沪深300证券研究报告 行业月报 行业研究 3202 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 6 页 $$start$$ 正文目录 1 4 月社融存量同比增速 8.7%，增速环比回升 0.3% ....................................................... 3 2 企业端融资规模同比基本持平 ....................................................................................... 3 3 M2 同比增速 8%，增速环比回升 1% ................................................................................ 5 4 投资策略 ........................................................................................................................... 5 5 风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表 1： 社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%） ....................................... 3 图表 2: 当月分项数据同比变动（单位：亿元） ........................................................... 3 图表 3: 表外融资规模变动（单位：亿元） ................................................................... 3 图表 4: 新增人民币贷款规模及存量增速（单位：亿元，%） .................................... 4 图表 5: 居民端新增贷款结构图（单位：亿元） ........................................................... 4 图表 6: 企业新增贷款结构图（单位：亿元） ............................................................... 4 图表 7: M1 和 M2 同比增速（单位：%） ..................................................................... 5 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 6 页 1 4 月社融存量同比增速 8.7%，增速环比回升 0.3% 4月，社融新增1.16万亿元，由于低基数效应，同比多增1.2万亿元。4月社融实现同比多增，主要受政策性因素引导即政府债持续加速发行支撑，整体看仍体现了稳增长的特征。4月政府债净融资规模9729亿元,由于2024年4月政府债净融资为负数，因此同比明显多增，达到1.07万亿元。4月末，社融存量规模424万亿元，在政府债持续放量的推动下，社融存量持续回升，4月同比增速达到8.7%，增速环比上升0.3%。其中，2025年1-4月，政府债净融资额达到4.85万亿元，同比多增3.58万亿元