合资时代冲压龙头，卡位新能源增厚业绩

证券研究报告·公司深度研究·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 28 请务必阅读正文之后的免责声明部分 华达科技（603358） 合资时代冲压龙头，卡位新能源增厚业绩 2025 年 05 月 15 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 郭雨蒙 执业证书：S0600525030002 guoym@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 34.83 一年最低/最高价 26.03/40.25 市净率(倍) 4.76 流通A股市值(百万元) 15,291.76 总市值(百万元) 16,005.67 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.32 资产负债率(%,LF) 48.62 总股本(百万股) 459.54 流通 A 股(百万股) 439.04 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 5,369 5,106 6,382 7,286 8,599 同比（%） 4.00 (4.89) 24.98 14.16 18.02 归母净利润（百万元） 324.58 224.96 469.81 584.28 732.86 同比（%） 24.68 (30.69) 108.84 24.36 25.43 EPS-最新摊薄（元/股） 0.71 0.49 1.02 1.27 1.59 P/E（现价&最新摊薄） 49.31 71.15 34.07 27.39 21.84 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 合资时代汽车冲压龙头，收购恒义卡位新能源赛道：公司深耕汽车零部件制造三十载，主要产品为汽车车身部件、发动机总成管类件等冲压及焊接产品，主要客户包括上汽大众、一汽大众等头部合资品牌，为冲压件合资时代龙头。2018 年公司收购江苏恒义 51%的股份切入新能源赛道，新增电池托盘、电机壳、电驱总成等产品，客户拓展至小鹏、蔚来、理想、宁德时代、上汽时代等“新势力”及动力电池企业。 ◼ 冲压件市场空间广阔，公司加速客户转型，市占率有望进一步提升：据华经产业研究院测算，平均每辆车上包含 1500 余个冲压件，单车配套价值超 1 万元，预计 2025 年汽车冲压件市场规模可达 3238 亿元，市场空间广阔。公司在靖江、长春、广州、武汉等地建立生产基地，紧贴 5大汽车产业集群配套半径优势明显。2023 年公司设立子公司华汽新能源，布局一体化压铸赛道。当前，华汽新能源一期同步进入量产和扩产阶段，将成为公司后续冲压件及新能源业务增量来源。 ◼ 恒义收购即将落地，电池托盘打开第二增长空间：新能源汽车发展催化电池盒市场需求大幅增长，电池托盘厂商格局未定。江苏恒义是宁德时代电池箱托盘核心供应商之一，2025 年获 5 家头部新能源企业的 9 项电池托盘等产品的定点。2018 年公司通过收购江苏恒义，快速切入新能源汽车零部件领域，2023 年底，公司宣布拟通过发行股份及支付现金的方式受过恒义剩余 44%的股权，收购完成后，恒义将成为公司全资子公司，进一步增厚业绩。2024 年恒义实现营收 19.96 亿元，净利润为 1.13亿元。 ◼ 积极把握低空经济和机器人产业，拓宽成长空间：近年来，低空经济和人形机器人边际变化较为显著，即将步入从 0-1 发展阶段。公司立足汽车，走出汽车，围绕飞行汽车、人形机器人等“新质生产力”领域收购与兼并：1）低空经济板块，公司控股子公司收到亚洲头部 eVTOL 公司的飞行器项目定点开发通知书，单机价值量为几万元，ASP 显著高于汽车；2）人形机器人板块，公司与埃夫特签订战略合作协议，此外公司已经开始小批量供货国际知名人形机器人公司，第三增长曲线兑现在即。 ◼ 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2025-2027 年 实 现 营 收63.82/72.86/85.99 亿元，实现归母净利润 4.70/5.84/7.33 亿元，EPS 分别为 1.02/1.27/1.59 元/股，当前市值对应 2025-2027 年 PE 为 34/27/22 倍。合资时代汽车冲压龙头加速客户转型，电池托盘业务开启第二增长曲线，低空经济+机器人拓宽成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：原材料成本上涨超预期；下游新能源汽车销量不达预期；行业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期。 -13%-8%-3%2%7%12%17%22%27%32%37%2024/5/152024/9/132025/1/122025/5/13华达科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 28 内容目录 1. 冲压领域龙头，加速新能源布局 ...................................................................................................... 4 1.1. 深耕汽车零部件制造三十载，成就冲压件龙头..................................................................... 4 1.2. 公司财务状况............................................................................................................................. 6 2. 冲压件市场空间广阔，客户转型带来新契机 .................................................................................. 8 2.1. 冲压件单车价值量较高，公司五大工厂产业集群优势明显................................................. 8 2.2. 子公司华汽布局一体化压铸，一期量产增厚业绩............................................................... 12 3. 收购江苏恒义切入电动化增量赛道 ................................................................................................ 14 3.1. 新能源汽车发展催化电池盒市场需求大幅增长，电池托盘厂商格局未定....................... 14 3.2. 母公司客户赋能江苏恒义，垂直化布局助力公司利润率持续提升................................... 17 4. 积极布局低空经济和人形机器人赛道，打造第三成长曲线 ........