苏州银行(002966)关注下降，分红提升

2025 年 04 月 29 日 强烈推荐（维持） 关注下降，分红提升 总量研究/银行 目标估值： 当前股价：8.11 元 苏州银行披露 2024 年度报告及 2025 年一季报，2024 全年营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 3.01%、1.59%、10.16%；2025Q1 营收、PPOP、归母净利润同比分别增长 0.76%、5.93%、6.8%，业绩总体保持稳健增长。从累计业绩驱动看，24A 规模扩张、其他非息高增、拨备计提放缓形成主要正贡献，净息差下行、手续费负增、成本收入比上升、有效税率上升形成拖累。25Q1净息差对业绩拖累下降，中收恢复正增，对业绩贡献由负转正；规模和拨备计提依旧形成正贡献，不过贡献有所下降；其他非息负增，对业绩贡献转负。 核心观点： 亮点：（1）资负同比增速均超 10%，保持较快增长。资产端，24A/25Q1 生息资 产 同 比 增 速 分 别 为 12.30%/12.94% ， 其 中 贷 款 同 比 增 速 分 别 为13.62%/12.74%，信贷增速相对依然较高。个人贷款负增，主要是压降个人经营贷所致，预计主要是出于控制零售风险的考量；对公贷款依然保持较高增速，具体投向上仍以制造业和基建类贷款为主。负债端，24A/25Q1 计息负债同比增速分别为 13.97%/10.34%，其中存款同比增速分别为 14.76%/12.79%，25Q1存款占计息负债的比重上升到了 72.3%，达到了历史较高水平，负债结构进一步改善。（2）25Q1 净手续费收入由负转正。24A/25Q1 净手续费收入分别变化-14.48%/22.48%，从去年下半年以来公司手续费收入降幅就逐渐收窄，今年一季度实现转正，预计是随着资本市场回暖，理财、基金等资管产品销售额提高所致。（3）资产质量保持稳健。不良方面，24A 公司不良率 0.83%，环比下降 1bp，25Q1 保持稳定；关注率 24Q4 环比虽有所上升，但 25Q1 环比回落 20bp。测算公司 24Q4 和 25Q1 不良贷款新生成率 0.32%/0.36%，保持较低水平。拨备方面，24A 和 25Q1 公司拨备覆盖率分别为 483.5%/447.2%，总体仍保持较高水平。（4）转股后资本充足率提升。24A/25Q1 公司核心一级资本充足率分别为 9.77%/9.80%，较前一季度分别提升 36bp/3bp，今年 Q1 苏州银行可转债触发强赎，完成转股后资本充足率安全垫进一步增厚，为公司未来长期发展提供了更多的资本支持。（5）公司分红率提升。24 年公司全年累计分红率为34.07%，位列上市银行前列。更多详细图表见正文。 关注：（1）息差下行，不过降幅有限。24A/25Q1 公司净息差分别为1.38%/1.34%，环比分别下降 3bp/4bp，降幅不大。测算 24A/25Q1 生息资产收益率分别为3.61%/3.43% ， 环 比 前 一 季 度 下 降 9bp/18bp ， 计 息 负 债 成 本 率 分 别 为2.08%/1.93%，环比前一季度下降 8bp/15bp，负债端成本的下行一定程度上抵消了资产端收益率下行所带来的影响。（2）25Q1 其他非息收入负增。25Q1公司其他非息收入同比下降 7.8%，一季度长债利率调整，且在去年同期高基数下，公司其他非息收入承压。 投资建议：苏州银行深耕苏州，对公端项目有区位优势，零售战略继续深化，资产质量持续表现出色，拨备较为充足。苏行转债转股完成后资本充足率安全垫增厚，支撑业务发展，建议积极关注。 ❑ 风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。 基础数据 总股本（百万股） 4471 已上市流通股（百万股） 4389 总市值（十亿元） 36.3 流通市值（十亿元） 35.6 每股净资产（MRQ） 12.9 ROE（TTM） 9.0 资产负债率 91.7% 主要股东 苏州国际发展集团有限公司 主要股东持股比例 13.93% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 3 5 18 相对表现 6 9 12 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《苏州银行（002966）—营收回升，拨备充足》2025-02-11 2、《苏州银行（002966）—大股东计划增持，转债强赎可期》2025-01-09 3、《苏州银行（002966）—业绩相对平稳，资产质量优秀》2024-11-12 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn -20-1001020Apr/24Aug/24Dec/24Apr/25(%)苏州银行沪深300苏州银行（002966.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 11866 12224 12683 13296 13944 同比增长 0.9% 3.0% 3.8% 4.8% 4.9% 营业利润(百万元) 5741 6390 6799 7296 7826 同比增长 16.5% 11.3% 6.4% 7.3% 7.3% 归母净利润(百万元) 4601 5068 5563 6058 6514 同比增长 17.4% 10.2% 9.8% 8.9% 7.5% 每股收益(元) 1.25 1.26 1.19 1.30 1.40 PE 6.6 6.2 6.8 6.2 5.8 PB 0.8 0.7 0.7 0.7 0.6 资料来源：公司数据、招商证券 正文目录 一、 业绩表现 .................................................................................................... 4 二、 非息收入 .................................................................................................... 9 三、 息差及资负 .............................................................................................. 10 四、 资产质量 .................................................................................................. 14 五、 资本及股东 .............................................................................................. 16 六、 风险提示 ...................................