债券市场专题研究：预期抢跑估值提升，打造高弹性“固收%2b”—基金产品分析

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 http://www.stocke.com.cn 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 04 月 28 日 预期抢跑估值提升，打造高弹性“固收+” ——基金产品分析 核心观点 本文围绕华商基金固收基金经理厉骞投资风格及其产品展开分析，从市场环境、基金经理能力、产品特性等多维度阐述基金产品投资价值。 ❑ 市场分析 权益市场近一年走势震荡向上，整体呈现“强预期，弱现实”的趋势，自 2024 年9 月 24 日以来在政策超预期转向后强势回升，近期受关税政策影响呈现滞涨状态；债券市场受关税冲击驱动的债市避险行情或暂时告一段落，10 年国债收益率核心震荡区间或为 1.65%-1.75%；转债市场历经“V”型反转，短期看好价格修复，关注科技成长等板块。 ❑ 基金经理介绍 基金经理厉骞为经济学博士， 5.3 年证券投资经历，于 2016 年 4 月加入华商基金，曾任研究员，现任公司多资产投资部固收投资副总监，公司公募业务固收投委会委员，基金经理。截至 2024.12.31，厉骞在管 3 只二级债基，合计管理公募基金规模超 66 亿元。其中明星产品华商丰利增强 A 在其管理期间任职回报119.63%，同类排名第一。 ❑ 华商丰利增强定开 A（003092.OF） 华商丰利增强定开 A 呈现出转债基金的特点，通过高转债仓位与行业轮动策略，在 2020-2021 牛市周期，相比转债基金超额明显。收益维度，近 5 年来华商丰利增强定开 A 在长期表现上尤其突出，不仅以 119.63%的任职回报大幅超越了其业绩基准，而且展示了较强的市场适应能力和风险管理水平。 2020 年通过稳定的资产配置（以转债与利率债为主）和动态仓位调整，在取得高收益的同时，也取得了不高于 3%的回撤以及低于同类平均的年化波动率。2021年通过高杠杆与转债等高弹性资产增厚收益。2024 年至今年以来，行业轮动积极捕捉结构性机会，叠加杠杆与久期管理优化致收益颇优。 ❑ 华商信用增强 A（001751.OF） 华商信用增强 A 同样呈现出较强的转债基金特点，具备显著的周期性与策略调整特征，其收益及风险与市场环境及资产配置灵活性有关。收益维度，华商信用增强 A 收益表现排名靠前，在不同市场周期中均实现了收益与风险的平衡。尤其在超额回报、信息比率及夏普比率等关键指标上排名靠前。 2020 -2021 年，基金业绩表现强劲，年化收益率分别达 20.53%与 33.49%，显著超越同类均值。这主要得益于信用债市场牛市行情，以及权益资产配置带来的显著收益贡献。2022 - 2023 年，受宏观经济下行、利率上行，以及信用风险事件冲击，基金收益率转负，固收类资产整体面临较大压力。2024 年化达 9.27%，且今年以 分析师：王明路 执业证书号：S1230523120006 wangminglu@stocke.com.cn 研究助理：章恒豪 zhanghenghao@stocke.com.cn 相关报告 1 《资金面均衡运行，预计平稳跨月》 2025.04.27 2 《关注内需刺激受益转债》 2025.04.27 3 《从“资产为王”到“资金为王”》 2025.04.26 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 来基金收益率回升至 33.66%，反映出市场环境改善以及策略调整已见成效。从收益回撤比来看，2020 年与 2023 年表现优异，体现了基金在获取高收益的同时有效控制回撤的平衡能力。 ❑ 华商利欣回报 A（018595.OF） 华商利欣增强定开 A 通过高杠杆、利率债与行业轮动策略，在牛市中展现出一定的进攻性，收益回撤比与波动率呈现明显的周期性与策略依赖性。2023 年在市场环境偏弱、权益类资产承压背景下，回撤控制优于同类，体现出一定防御属性。2024 年在行情修复与结构性行情推动下，收益修复明显。2025 年以来基金表现持续改善，收益回升同时保持低回撤与温和波动，攻守兼备特征逐步显现，策略配置与风险控制能力同步优化。 ❑ 风险提示 1) 本内容不涉及证券投资基金评价业务，不构成投资建议及推介，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐。 2) 本内容对于基金产品的研究结论均基于历史信息，可能受样本的主观选取、样本数据量不足等产生-定的分析偏差，不保证结论的准确性或完整性，仅供参考。 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 3/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 市场分析 ....................................................................................................................................................... 5 1.1 权益市场展望 ..................................................................................................................................................................... 5 1.2 固收市场展望 ..................................................................................................................................................................... 6 1.3 转债市场展望 ..................................................................................................................................................................... 7 2 基金经理介绍 ............................................................................................................................................... 9 2.1 基金经理基本信息 ............................................................................................................................................................. 9 3