煤炭行业周报：一揽子金融政策稳市场预期，否极泰来重视煤炭配置行业周报

煤炭 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/28 煤炭 2025 年 05 月 11 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《红利与周期双逻辑，煤炭攻守兼备—煤炭行业 2025 年中期投资策略》-2025.5.8 《政治局会议传递"稳"字当头，否极泰 来 重视 煤炭 配置 —行 业周 报 》-2025.4.27 《火电降幅收窄叠加进口减量，否极泰 来 重视 煤炭 配置 —行 业周 报 》-2025.4.20 一揽子金融政策稳市场预期，否极泰来重视煤炭配置 ——行业周报 张绪成（分析师） zhangxucheng@kysec.cn 证书编号：S0790520020003  本周要闻回顾：一揽子金融政策稳市场预期，否极泰来重视煤炭配置 （1）动力煤方面：从价格端来看，本周动力煤港口价格小跌，截至 5 月 9 日，秦港 Q5500 动力煤平仓价为 630 元/吨，环比下跌 20 元/吨，跌幅 3.08%；CCTD 动力煤现货价（Q5500）为 643 元/吨，环比下跌 14 元/吨，跌幅 2.13%。从供给端来看，国内生产方面，晋陕蒙煤矿开工率整体延续微跌趋势，截至 5 月 4 日，晋陕蒙三省 442 家煤矿开工率 81.1%，环比下跌 0.3 个百分点；进口方面，截至 5 月 9日，进口印尼 3800 大卡华南到岸价为 444 元/吨，较同品种内贸煤价格优势为-19元/吨，进口澳洲 5500 大卡华南到岸价为 678 元/吨，较同品种内贸煤价格优势为-4元/吨，随着内贸煤价格延续下跌，当前内贸煤与进口煤价格倒挂进一步加深，2025 年 4 月中国进口煤炭 3782.5 万吨，同比-16.41%，环比-2.34%，2025 年 1-4 月累计进口煤炭 15267.1 万吨，同比-5.3%，5 月以来内外价差持续倒挂，进口煤量或延续减少趋势。从库存端来看，截至 5 月 9 日，环渤海港库存 3305.1 万吨，环比上涨 201.8 万吨，涨幅 6.5%，大秦线检修完成后随着发运量提升叠加需求相对疲弱，港口库存大涨进一步压制煤炭价格。从需求端来看，截至 5 月 8 日，沿海八省电厂日耗合计 173.4 万吨，环比上涨 23.5 万吨，甲醇开工率 84.1%，环比上涨3.8pct，尿素开工率 87.35%，环比上涨 0.58pct，水泥开工率 44.13%，环比下跌4.17pct，当前动力煤需求呈现出电煤采购需求尚未启动、煤化工需求持续高涨、建材需求环比下滑的特点。（2）炼焦煤方面：从价格端来看，截至 5 月 9 日，京唐港主焦煤报价 1320 元/吨，环比下跌 60 元/吨，跌幅 4.35%。从需求端来看，截至 5月 9 日，国内主要钢厂日均铁水产量 245.7 万吨，周环比上涨 0.2 万吨，涨幅0.09%，国内主要钢厂盈利率 58.9%，周环比+2.6pct，当前焦煤下游趋势仍相对旺盛，但未来关税对钢铁需求影响仍存在不确定性。从政策端来看，国务院新闻办公室于 5 月 7 日举行新闻发布会，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会三部门负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，主要政策包括降低存款准备金率 0.5 个百分点、下调政策利率 0.1 个百分点、下调结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点、降低个人住房公积金贷款利率 0.25个百分点、加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度等，有利于持续巩固房地产市场的稳定态势。  投资逻辑：煤炭黄金时代 2.0，煤炭核心价值资产有望再起 煤炭股稳健红利投资逻辑：当前国内经济运行偏弱，海外面临特朗普上台之后关税政策打压，美国处于降息周期且国内利率也进入下行通道，煤炭稳健红利仍可配置，此外保险资金已在 24 年 11 月底完成考核，当前已开始新的布局期，煤炭等红利板块且国资背景风险小，或成为险资布局的首选方向。煤炭股周期弹性投资逻辑：3 月两会召开之后，无论动力煤还是炼焦煤价格均处于低位，随着供需基本面的持续改善，两类煤种有望企稳反弹，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤是完全弹性；当前宏观政策已表现力度很大，市场更期待政策落地后反映在需求上的真实效果，2025 年“两会”之后，政策方案落实以及开春施工季的来临，煤炭的需求和价格均有望体现出向上趋势，煤炭股周期属性将显现。煤炭板块有望迎来重新布局的起点：一是宏观政策利多和资本市场支持力度。2024 年 9 月 24 日以来，高层持续出台稳增长政策，降准降息，且加大房地产的支持政策，力度和密集程度高于以往，且强化对资本市场的重视和政策支持；二是高分红且多分红已成趋势。2024年以来多家上市煤企公告中期分红方案（兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能源），凸显 2024 年市值管理改革对央国企分红政策的促进作用；煤炭板块作为国资重地，积极响应政策号召，且有从央企向地方国企推开之势，未来分红比例及频次均有望持续提升，煤炭板块高分红高股息投资价值更加凸显。三是产业资本入局预示行情底部来临。2024 年下半年来，广汇能源、兖矿能源、平煤股份、淮北矿业等相继披露股东增持和上市公司回购方案，或预示产业资本认可当前为板块价值底部，且增持成本显著低于一级市场购买或二级资产注入，复盘历史股东增持后市场表现，后续股价上行概率或明显提高。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，红利逻辑：【中国神华、陕西煤业、中煤能源（分红潜力）】；主线二，周期逻辑：【平煤股份、淮北矿业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【广汇能源、新集能源】。  风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。 -36%-24%-12%0%12%24%2024-052024-092025-01煤炭沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/28 目 录 1、 投资观点：煤炭黄金时代 2.0，煤炭核心价值资产有望再起 .................................................................................................4 2、 煤市关键指标速览 ......................................................................................................................................................................6 3、 煤炭板块回顾：本周小涨 1.52%，跑输沪深 300 指数 0.48 个百分点 ...................................................................................7 3.1、 本周小涨 1.52%，跑输沪深 300 指数 0.48 个百分点 .............