半导体行业4月份月报：AI芯片厂商业绩增长显著，关税摩擦加速半导体国产化进程

行业研究 行业月报 电子 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 688 [Table_Reportdate] 2025年05月09日 [table_invest] 标配 [Table_NewTitle] AI芯片厂商业绩增长显著，关税摩擦加速半导体国产化进程 ——半导体行业4月份月报 [Table_Authors] 证券分析师 方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn 联系人 董经纬 djwei@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] 相关研究 1. 海外云厂商Q1云业务表现亮眼，资本开支维持高位——电子行业周报（2025/4/28-2025/5/4） 2. AI芯片厂商业绩表现亮眼，谷歌Q1资本开支持续高增——电子行业周报（2025/4/21-2025/4/27） 3. 2025Q1国内智能手机出货量增速超越全球市场，AI需求拉动台积电Q1 业 绩 增 长 — — 电 子 行 业 周 报（2025/4/14-2025/4/20） [table_main] 投资要点： ➢ 2025年4月总结与5月观点展望：4月份半导体行业在关税政策下呈现动荡态势，但从供需角度看仍处于回暖阶段，价格延续上涨趋势迹象，关注AI算力、AIOT、半导体设备和关键零部件等结构性机会。4月份全球半导体需求持续改善，手机、平板、可穿戴腕式设备保持小幅增长，TWS耳机、智能手表、智能家居快速增长，AI服务器与新能源车保持高速增长，需求在5月或将继续复苏；供给端看，尽管短期供给仍相对充裕，企业库存水位较高，但整体价格已呈现上行态势，预计5月供需格局将继续向好。从细分赛道看，4月为海内外厂商业绩发布期，国内AI芯片板块企业业绩多数表现亮眼，海外头部云厂商2025Q1资本开支仍高企，AI概念依然是长期投资力度较大、创新较多的领域，建议保持关注；目前中美关税政策存在一些变数，但整体存在边际好转概率。短期内外部政策下，部分依赖美国进口相关的半导体设备、零部件、高端芯片（如AI芯片）等产业成本高升，长期半导体国产化有望继续加速，建议逢低关注细分板块龙头标的。 ➢ 4月电子板块涨跌幅为-5.07%，半导体板块涨跌幅为0.75%；4月底半导体估值处于历史5年分位数来看，PE为70.69%，PB为46.74%。申万31个行业中，申万电子行业涨跌幅为-5.07%，其中半导体涨跌幅为0.75%，同期沪深300涨跌幅为-3.69%。当前半导体在历史5年与10年分位数来看，PE分别是70.69%、62.40%，PS分别是55.08%、71.00%，PB分别是46.74%、64.52%。2025Q1公募基金持仓的股票市值中，电子行业排名仍居第一，高达4386.35亿元。公募基金配置半导体的规模长期占据电子行业的6成左右，2025Q1上升至70%，公募基金持仓半导体市值占比公募基金总股票市值的12.00%，重点持仓个股多为流通市值150亿元以上的半导体细分行业龙头。 ➢ 半导体4月供给仍相对充裕，需求保持增长，整体价格延续上涨，5月份需求或将进一步回暖。根据WSTS，全球半导体2025年3月销售额同比为18.84%，2025年1-3月累计同比为17.93%，体现出需求端的整体复苏。从存储芯片与存储模组价格来看，4月存储模组价格整体涨跌幅区间为0%-9.77%；存储芯片DRAM和NAND FLASH的价格涨跌幅区间为-0.58%-8.83%。从全球龙头企业库存与库存周转天数看，2025Q1整体库存依然维持近几年高位，周转天数连续8个季度维持高水平震荡；A股上市企业62个样本2025Q1季度数据来看，库存依然环比增长2.8%，同比增长14.1%，营收季度环比为-13.8%，同比为14.5%，净利润环比为69.1%，同比为96.6%。整体来看，不少企业出现了较大的营收与净利润同比增长，业绩表现较好。供给端看，日本半导体设备3月出货额同比增长18.25%，1-3月累计出货额同比增长26.38%，或表示1-2年产能扩展较为积极。2025Q1晶圆厂晶圆价格小幅季节性下降，产能利用率维持较高水平，但整体依然充裕。 ➢ 半导体下游需求中TWS耳机、AI服务器需求复苏较好，2025Q1受益于国补政策，整体需求逐步向好。全球半导体下游需求中手机、PC、平板、汽车、服务器、智能穿戴等占据80%以上，下游电子产品的每日销售均会影响上游半导体的需求变化。2025Q1全球智能手机出货量同比为1.53%，中国大陆智能手机2月出货量同比为37.91%；中国新能源汽车销量3月份同比为40.09%，2025年1-3月累计同比为47.10%；全球新能源汽车销量3月份同比为24.37%，2025年1-3月累计同比为27.93%，新能源车依然保持高速渗透，对半导体需求带来较大驱动，但由于供给充足，功率、模拟、MCU等产品价格依然保持较低水平。 ➢ 国内AI芯片企业2024全年及2025Q1业绩表现较为亮眼，海外科技股2025Q1业绩大多实现同比上涨，头部云厂商AI资本开支仍维持高位；关税摩擦下国内半导体设备、关键零部-35%-27%-18%-9%0%8%17%23-0823-1124-0224-05申万行业指数:电子(0727)沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/28 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业月报 件、高端芯片或将充分受益于国产替代逻辑。以AI云端芯片的寒武纪和端侧芯片的恒玄科技为例，寒武纪2024Q4与2025Q1连续两个季度营收高增且实现归母净利润扭亏，2025Q1存货与预付款项分别环比上升55%和26%，为未来的业绩兑现储备动能。恒玄科技2024年和2025Q1营收同比分别上升49.94%、52.25%，归母净利润同比分别上升272.47%、590.22%，公司2024年智能手表/手环芯片营收同比增长116%。云厂商亚马逊、谷歌、微软、Meta2025Q1资本开支同比分别增长67.63%、43.17%、52.94%、102.20%，AI领域投资强度仍未放缓，体现长期增长潜力。4月美对等关税政策力度超预期，短期看，由于美国在先进制程、AI芯片等领域具备技术优势，国产芯片短期难以完全替代，或致使产能爬坡延迟、终端产品涨价、企业盈利水平承压，长期看有望加速国内半导体国产替代进程，加快本土半导体供应链建设，形成新的国际合作关系，重塑全球半导体供应链格局。 ➢ 投资建议：行业需求在缓慢复苏，价格有所回暖；海外压力下自主可控力度依然在不断加大，可逢低缓慢布局。建议关注：（1）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息，光器件关注源杰科技、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）汽车电子受益于新能源车高增