稀土产业链深度报告：全球主导地位稳固，高端应用描绘增长新曲线

全球主导地位稳固，高端应用描绘增长新曲线稀土产业链深度报告2025年7月16日证券分析师：张季恺 执业证书编号：S0630521110001 证券分析师：谢建斌 执业证书编号：S0630522020001 联系人：陈伟业 邮箱：cwy@longone.com.cn目录证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 一、稀土资源开发与冶炼二、稀土一体化产业壁垒三、下游需求增长与政策四、结论与投资建议五、风险提示3稀土储量、生产分布集中，中国稀土资源较为丰沛全球稀土矿（REO）储量（万吨）资料来源：钢联数据， 东海证券研究所全球稀土矿（REO）产量（万吨）资料来源：钢联数据， 东海证券研究所● 轻稀土主要以镧（La）、铈（Ce）、镨（Pr）、钕（Nd）等为主，中重稀土以钐（Sm）、钆（Gd）、铽（Tb）、镝（Dy）等为主。2024年，全球总稀土氧化物储量约为9000万吨，中国稀土储量占全球总储量的49%，是目前全球最大稀土储量国。● 至2024年底，全球REO产量约39万吨，中国生产占比约为69%，是全球第一稀土出产国，中国整体产量占比较2022年略有下滑，主要原因是缅甸、泰国、美国等国家稀土产量增速明显导致。020004000600080001000012000140000200040006000800010000120002015201620172018201920202021202220232024澳大利亚巴西俄罗斯美国中国越南全球（右轴）05101520253035404505101520253035402015201620172018201920202021202220232024澳大利亚美国缅甸泰国中国全球（右轴）4我国稀土矿进口需求较小，自主国产水平较高中国轻稀土矿出口（吨）资料来源：钢联数据， 东海证券研究所我国稀土矿产量与进口（吨）资料来源：钢联数据， 东海证券研究所● 2025年4月在我国轻稀土矿出口量中，氧化镧出口量最大，2025年3月出口量达3823吨，我国轻稀土出口水平持续走高。中国重稀土生产水平较高，2025年3月氧化钇出口量为751吨，重稀土出口量占世界总需求量的一半以上。● 2024年我国稀土精矿产量270000吨，稀土矿出口数量55611.9吨，稀土精矿出口比例自2020年后持续下滑，截至2024年末，出口占比约为20.6%，我国稀土矿自用比例较高。010002000300040005000600070002021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-03碳酸铈氧化镧氧化钕氧化镨氧化铈05000010000015000020000025000030000020172018201920202021202220232024中国稀土矿进口中国稀土精矿产量5我国承载全球90%以上的稀土金属冶炼加工需求中国轻稀土矿出口（吨）资料来源：钢联数据， 东海证券研究所稀土金属矿与REO进口（吨）资料来源：钢联数据， 东海证券研究所● 根据新华社数据，中国稀土冶炼加工能力占全球稀土金属总需求量的90％以上，是世界级的加工冶炼中转站。我国2025年第一季度出口稀土14177吨，较2024年同期同比上升5.14%。● 2022年后，我国进口稀土金属矿总量持续下滑，但REO进口量走高。原因是2021年后我国鼓励国内稀土矿山开采配额和利用效率，出于对环保的考虑，鼓励进口分离后的氧化物产品（REO）。对此全球部分国家掌握分离技术后出口氧化物，如缅甸、马来西亚等国家开始具备初步稀土分离能力，向中国出口氧化物而非矿石。010002000300040005000600070001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20222023202420250100002000030000400005000060000010000200003000040000500006000070000800009000020172018201920202021202220232024稀土金属矿稀土氧化物（右轴）6稀土开采、冶炼工艺成熟，我国稀土冶炼水平较高资料来源：公开数据，东海证券研究所● 我国稀土的开采方式主要分为露天开采（白云鄂博）和原地浸矿（南方离子矿）。● 我国北方以混合型稀土矿为主，都是露天开采原矿后破碎分离得到稀土精矿，分离的过程目前主要有湿磁分离和泡沫浮选。● 南方离子型稀土矿一般采用原地浸矿，分离浸取液。● 中国重稀土生产水平较高，2025年4月氧化钇出口量为136吨，2024年总出口量2747.45吨，重稀土出口量占世界总需求量的一半以上。7国内稀土开采和冶炼分离实行总量指标控制资料来源：工业和信息化部、自然资源部， 东海证券研究所● 根据2024年我国工业和信息化部、自然资源部通知，2024年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为135000吨、127000吨。2024年前两批合计稀土开采和冶炼分离总量指标分别为270000吨和254000吨，较2023年指标持续增长，中重稀土指标维持稳定。● 冶炼分离企业使用已列入禁止或淘汰目录的落后生产工艺和冶炼分离产能低于2000吨（折稀土氧化物）/年的，或有关部门明确要求停产整改的不得分配指标。2024年我国第一批稀土开采冶炼分离指标（吨）2024年我国第二批稀土开采冶炼分离指标（吨）资料来源：工业和信息化部、自然资源部， 东海证券研究所8我国北方为轻稀土主导，主要代表包头白云鄂博矿北方矿业稀土及产品生产水平（吨）资料来源：北方矿业公司年报， 东海证券研究所盛和资源稀土及产品生产水平（吨）资料来源：盛和资源公司年报， 东海证券研究所● 截至2024年末，北方矿业稀土矿及产品年产量约为17.77万吨，其中稀土氧化物产量约为1.55万吨，稀土金属产量约为3.69万吨，其余均为稀土盐类。公司独家开发全球最大轻稀土矿——包头白云鄂博矿。白云鄂博矿为铁矿伴生稀土，其控股子公司包钢股份负责铁矿开采，稀土精矿 100%供应北方稀土。工业和信息化部、自然资源部下达两批稀土总量控制指标，增速放缓。● 2024年盛和资源生产稀土精矿（含独居石）共3.05万吨，氧化物和盐类稀土共4.77万吨。公司参股众多海外稀土矿，包括、美国MP 公司、Peak 稀土公司等。0400008000012000016000020000020202021202220232024稀土氧化物稀土盐类稀土金属02000040000600008000010000012000020202021202220232024稀土氧化物稀土盐类稀土金属稀土精矿（含独居石）9我