量化观市：缩量市场该如何配置？

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数中，上证 50、沪深 300、中证 1000、中证 500 指数均下跌。其中，上证 50、沪深300、中证 500 和中证 1000 指数的涨跌幅分别为-1.6%、-2.87%、-4.52%和-5.5%。 过去一周，中国公布了 3 月的出口以及零售消费数据。在“抢出口”行为的支持下，3 月出口金额同比报 13.5%，较上个月上行 10.1%。而社零数据在各类促内需政策的推动下也在稳步提升，3 月社零同比报 5.9%，较上个月上行 1.9%。整体来看，3 月内外需经济都有所改善。但是目前的经济数据并未包含 4 月贸易冲突开展后的影响，所以我们更应关注后续经济数据的变动。而政府端也在为稳就业稳经济在持续发力。过去一周召开的国务院常务会议，除了强调加大逆周期调节力度，着力稳外贸和促消费扩内需，还明确表明要持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展。其展示了国家对于稳定股市波动的决心。 另外，随着时间推进到 4 月下旬，按照惯例，4 月底将召开更聚焦于经济工作相关的政治局会议，为二季度的经济工作确定政策方向。在这样的时间节点，市场进入博弈后续超预期政策的时间窗口。从国常会的通稿来看，虽然强调稳外贸，但由于外贸企业受到关税冲击，预估增量政策的效果只能起到对冲企业盈利下滑的作用；而至于有增量利好的板块，我们判断主要仍是食品饮料和消费者服务这类促消费和扩内需的板块。除此以外，前期持续强化的降准降息预期，也会推升金融地产板块的企稳回升。所以对于未来一周，战术仓位我们推荐配置于消费者服务等内需板块以及金融地产等潜在降息降准利好的板块。 本周央行通过 7 天逆回购投放了 5681 亿元，到期 5014 亿元，整体通过公开市场操作净投放 667 亿元。短端 1 周 SHIBOR和 DR007，分别报 1.654%和 1.7116%，较上周分别上升 3.5 BP 和 1.02 BP。1 个月 SHIBOR 和 3 个月 SHIBOR 分别报1.763%和 1.761%，较上周分别下降 2.4 BP 和 2.5 BP。 结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持在大盘价值，而战术性仓位可以配置消费者服务以及金融地产板块。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，4 月份权益推荐仓位为 25%。拆分来看，模型对 4 月份经济增长层面信号强度为 0%；而货币流动性层面信号强度为 50%。择时策略 2025 年年初至今收益率为 1.06%，同期 Wind全 A 收益率为 1.90%。 微盘股指数择时与轮动指标监控：1）微盘股茅指数轮动信号方面，微盘股茅指数相对净值在 2024 年 10 月 14 日触发上穿年线的信号，趋势一直延续。另外微盘股与茅指数的 20 日收盘价斜率均为正值，整体来看目前轮动策略后续更看好微盘指数的相对表现；2）在微盘择时模型中，在 2024 年 10 月 15 日，偏体现市场交易情绪的波动率拥挤度指标已经回落到阈值以下，触波动率拥挤度风险预警信号已经解除；而偏基本面的利率同比指标数值为-20.45%未触发利率风控阈值 0.3。所以目前微盘择时模型未触发风控，所以对于希望长期持有微盘股风格的投资者，建议继续持有。 过去一周市场窄幅震荡，这使得市场资金风险偏好维持低位，低成交量和低波等量价类因子表现良好。除此之外，市场资金希望通过配置有业绩预期的板块获取确定性，这使得一致预期因子表现良好。由于对等关税造成的市场波动仍然持续，所以我们推荐未来一周提升对于量价类因子的配置权重。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场概况.................................................................................... 4 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2 近期经济日历 ............................................................................ 5 1.3 市场宏观环境概况 ........................................................................ 5 1.4 中期权益配置视角 ........................................................................ 6 二、微盘股指数择时与轮动指标监控................................................................ 7 三、量化因子视角................................................................................ 8 3.1 选股因子 ................................................................................ 8 3.2 转债因子 ................................................................................ 9 附录........................................................................................... 10 风险提示....................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 主要市场指数近期周度涨跌幅 ............................................................. 4 图表 2： 主要市场指数上周净值走势图 ............................................................. 4 图表 3： A 股市场全部行业（中信）涨跌幅情况...................................................... 4 图表 4： 近期经济日历 ........................................................................... 5 图表 5： 本周宏观数据概览(%) .............................