地缘政治和兵团体制交织下新疆债务风险几何？

地缘政治和兵团体制交织下新疆债务风险几何？ 政府公共评级部 中诚信国际信用评级有限责任公司 中诚信国际基础设施投融资行业 2 地缘政治和兵团体制交织下新疆债务风险几何？ 摘 要  中央政策赋能及兵团体制韧性支撑下新疆偿债意愿分析 新疆地缘政治独特、战略地位突出，为维持区域经济发展及稳定，存在大规模的刚性支出需求，加之自身经济财政实力有限，地方财政自给能力偏弱，近年来中央政府持续提供促进新疆区域可持续发展的支持政策，并每年下达大规模的转移支付，为其强偿债意愿形成有力支撑。同时，特殊的兵团体制亦强化了新疆整体偿债意愿；曾经的“农六师违约事件”一定程度上反映前期自治区及兵团体制深层次交错关系形成的偿债资源错配问题，但也成为自治区及兵团进一步加强债务管理的契机。在持续大力度且预期可持续的中央支持及兵团体制支撑下，新疆区域偿债意愿强，且过往历史偿债表现亦证明了如此。  资源经济和中央支持联动下新疆偿债保障能力分析 有力的政策支持及良好的资源禀赋使得新疆经济财政整体维持较快增长态势，且随着其逐步将经济发展作为工作重心以及十大产业集群规划的发布，未来经济发展预期良好。突出的资源禀赋及相关产业可为新疆缓释债务压力提供流动性支持，后续产业结构的继续完善可为地方财政实力的提升赋能，且新疆对土地财政的依赖度较低，财政收入在本轮房地产下行周期中受影响小。同时，中央政府持续大力度的支持可为区域发展及债务化解提供助力。整体来看，资源经济发展模式及中央支持联动可为新疆区域债务偿付提供良好保障。  一揽子化债政策背景下新疆地方债务偿付压力分析 目前新疆整体债务规模及债务率处于全国中下游水平，债务偿付压力仍存但相对可控，且未来经济发展仍有一定举债空间；一揽子化债政策推行以来，新疆发行了较大规模的特殊再融债券、特殊新增专项债券用于地方政府债务化解，同时区域融资环境得到有效改善，平台债券发行成本明显下降，债券期限得以拉长，债务压力明显缓释。  总结 受益于中央政府持续大力支持、兵团体制的特殊性以及自身突出的资源禀赋和发展基础，新疆偿债意愿强且具有良好的偿债保障基础，同时历史偿债表现较好，尽管地方政府及平台企业债务压力仍存，但整体区域债务风险可控。同时，需要关注到新疆偿债能力和债务管理受到资源型产业的高度依赖及南北疆发展差异致使区域经济发展稳定性不足、区域稳定及重要基础设施完善等刚性投资支出或对债务化解形成一定阻碍、自治区与兵团“双轨制”背景下信息及资源调配效果等因素对区域债务管理或存在相对制约。我们认为受益于中央政府持续大力支持、兵团体制的特殊性以及自身突出的资源禀赋和发展基础，新疆偿债意愿强且具有良好的偿债保障基础，同时区域历史偿债表现较好，尽管地方政府及平台企业债务压力仍存，但整体区域债务风险可控。 中诚信国际基础设施投融资行业 3 引 言 新疆维吾尔自治区（以下简称“新疆”或“自治区”）具有其独特的战略区位及地缘政治重要性，在此特殊背景下形成了新疆生产建设兵团（以下简称“兵团”）这种兼具弹性和刚性的治理模式，自治区和兵团在管理体制、经济发展和资源协同等方面存在深层次的交织关系。同时，受限于新疆地理位置偏远等因素，债券市场体量不大，前期市场关注度不高；债券发行主要集中于部分地市州的核心企业，层级较低的区域及企业参与度较低，加之前期存在“农六师违约事件”以及受西北地区平台风险事件整体影响，市场对于区域债务风险的判断亦不明朗。在此背景下，为剖析新疆债务风险，本文主要从新疆地缘政治特殊性、资源禀赋基础、中央及区域发展导向等因素综合考虑，分析新疆区域偿债意愿、偿债保障、债务压力现状及主要风险关注点，以期为市场深入了解并判断新疆整体债务风险提供参考。 正 文 一、 中央政策赋能及兵团体制韧性支撑下新疆偿债意愿分析 新疆地缘政治独特、战略地位突出，为维持区域经济发展及稳定，存在大规模的刚性支出需求，加之自身经济财政实力有限，地方财政自给能力偏弱，近年来中央政府持续提供促进新疆区域可持续发展的支持政策，并每年下达大规模的转移支付，为其强偿债意愿形成有力支撑。同时，特殊的兵团体制亦强化了新疆整体偿债意愿；曾经的“农六师违约事件”一定程度上反映前期自治区及兵团体制深层次交错关系形成的偿债资源错配问题，但也成为自治区及兵团进一步加强债务管理的契机。在持续大力度且预期可持续的中央支持及兵团体制支撑下，新疆区域偿债意愿强，且过往历史偿债表现亦证明了如此。 新疆战略地位突出，但经济财政实力有限，且存在大规模的刚性支出需求。新疆地处我国西北边陲，地域辽阔，毗邻中亚、南亚和中东等热点地区，其稳定与发展直接关联国家能源安全、边疆稳定、地缘战略以及中华文明的多元一体格局；同时，新疆既是维护国家主权的前沿，也是联通欧亚、拓展战略空间的枢纽，其战略价值将随全球格局演变持续提升。新疆战略区位优势明显，但受远离东部主要消费市场且疆内分布差异等影响，物流成本高，制约制造业和服务业的市场拓展，前期区域发展过度依赖资源型产业，高新技术产业和服务业发展相对滞后且农副产品附加值有限；诸多因素致使新疆整体经济财政体量处于全国中下游水平，且南北疆分层明显，乌鲁木齐市、昌吉州、伊犁州和克拉玛依市等北疆地区是新疆经济财政总量的主要构成。同时，受益于区域产业发展平稳推进，近年来新疆财政平衡率有所提升，但整体财政自给能力仍偏弱，主要系新疆每年在区域发展和民生稳定等方面存在大规模刚性支出；2024 年新疆一般公共预算收入规模居全国第 23 位，但一般公共预算支出/常住人口比居全国第 8 位，且近年来比值呈持续提高态势。 中诚信国际基础设施投融资行业 4 图 1：2024 年全国各省市（自治区）经济财政概况（亿元） 资料来源：政府官网，中诚信整理 图 2：近年来新疆财政收支指标情况 图 3：2024 年新疆一般公共预算支出构成 资料来源：政府官网，中诚信整理 资料来源：政府官网，中诚信整理 图 4：2023 年末全国一般公共预算支出/常住人口比情况（X） 资料来源：政府官网，中诚信整理 受益于新疆重要的战略发展定位及地缘政治特征，中央政府保持对新疆大力支持，并通过西部大开发、新疆自贸区等明确政策及多次专题会议支持新疆特色化发展，同时每年大规模的转移支付亦为新疆偿债意愿提供支撑。近年来中央对新疆持续提供大规模补助，且整体呈增长态势，2024 年新疆收到中央一般预算和政府性基金预算补助收入合计 4,182.84 亿元；同时，近年来新疆收到中央一般预算补助规模处于全国各少数民族自治区及西北五省前列，05,00010,00015,000050,000100,000150,000广东江苏山东浙江四川河南湖北福建上海湖南安徽北京河北陕西江西辽宁重庆云南广西内蒙古山西贵州新疆天津黑龙江吉林甘肃海南