亿纬锂能点评：储能成长空间大，动力业绩有弹性

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 05 月 02 日 公司点评 买入 / 维持 亿纬锂能(300014) 目标价: 昨收盘:41.08 亿纬锂能点评：储能成长空间大，动力业绩有弹性 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 20.46/18.61 总市值/流通(亿元) 840.38/764.68 12 个月内最高/最低价(元) 58.54/30.73 相关研究报告 <<【太平洋新能源】亿纬锂能公司深度报告：底部逆势扩张彰显宏图，优质资产估值有望重塑>>--2025-02-24 <<【太平洋新能源】亿纬锂能 2023 年中报点评报告—动储电池出货高增，大圆柱有望带动公司动力电池再上台阶>>--2023-09-07 <<【太平洋新能源】亿纬锂能 2022 年三季报点评报告——业绩超预期，三重优势打开远期成长空间>>--2022-11-01 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 证券分析师：梁必果 电话： ■ 事件：1）近期，亿纬锂能发布 2024 年报，2024 年公司营收486.15 亿元，同比微降 0.35%；但四季度营收环比增长 17.56%至 145.7亿元；2024 年归母净利润 40.76 亿元，同比增长 0.63%；扣非净利润 31.62亿元，同比增长 14.76%，核心业务盈利能力显著提升。 2）近期，亿纬锂能发布 2025 年一季报，2025 年一季报公司营收127.96 亿元，同比+37.34%；扣非净利润 8.18 亿元，同比+16.60%。 ■ 点评： 全场景锂电平台公司，各业务持续向好。亿纬锂能已经深耕锂电领域超过 20 年，现已成长为全球领先的全场景锂电池平台企业，目前储能业务已经做到全球第二。从 2024 年数据看，公司储能电池出货 50.45GWh（+91.9%），营收占比 39.14%；动力电池出货 30.29GWh（+7.87%），营收占比 39.43%；消费电池营收 103 亿元，同比稳健增长。 公司有望持续受益于消费+储能+动力电池行业大发展。1）动力、储能市场目前处于行业盈利低谷，未来三年有望进入上行周期，行业量利有望齐升。2）储能市场未来增速预计比动力、消费更高，行业向大电芯、长寿命升级；亿纬锂能的储能超级工厂有望抢占技术制高点，叠加海外市场布局，未来成长空间广阔。3）消费电池全球市场呈现复苏态势，且受益于 AI 的发展，未来对高能量密度消费电池的需求持续提升。 动力电池业务弹性大，储能业务增速高+全球格局清晰。1）公司动力电池在商用车方面地位突出，在乘用车方面已突破小鹏、零跑、吉利等核心长期客户，后续大圆柱电池放量后有望迎来开工率和盈利的双提升。2）公司储能电池业务通过超级工厂推动成本下降，未来马来西亚储能工厂投产后，海外市场份额有望进一步提升，从而带来储能格局的进一步优化。3）公司电池方面的核心技术能力受到全球更多客户认可，公司的 CLS 全球合作模式（技术授权）已经拓展多个核心客户，逐步打开轻资产长期盈利空间。 ■ 投资评级： 我们预计公司 2025-2027 归母净利分别为 50.70/69.37/96.48 亿元；公司储能业务已经做到全球龙头，未来锂电平台价值凸显，新型全球化背景下业务成长空间广阔；维持“买入”评级。 ■ 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新业务不及预期 ■ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 48,615 65,789 83,968 103,201 YOY，% -0.35% 35.33% 27.63% 22.90% 归母净利（百万元） 4,076 5,070 6,937 9,648 (20%)(4%)12%28%44%60%24/5/624/7/1624/9/2524/12/525/2/1425/4/26亿纬锂能沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 亿纬锂能点评：储能成长空间大，动力业绩有弹性 E-MAIL：liangbg@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524010001 证券分析师：钟欣材 电话： E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524110004 证券分析师：刘淞 电话： E-MAIL：liusong@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523030002 证券分析师：谭甘露 电话： E-MAIL：tangl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524110001 YOY，% 0.63% 24.39% 36.84% 39.08% 摊薄每股收益（元） 1.99 2.48 3.39 4.72 市盈率（PE） 23.49 16.58 12.11 8.71 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 亿纬锂能点评：储能成长空间大，动力业绩有弹性 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 10,506 9,065 18,307 30,597 42,221 营业收入 48,784 48,615 65,789 83,968 103,201 应收和预付款项 14,428 16,601 21,744 27,084 34,188 营业成本 40,664 40,149 54,457 69,358 84,033 存货 6,316 5,251 10,332 11,001 13,421 营业税金及附加 158 205 197 252 310 其他流动资产 5,536 7,067 8,149 8,248 9,037 销售费用 458 597 592 756 929 流动资产合计 36,786 37,985 58,532 76,930 98,867 管理费用 1,568 1,254 1,513 1,847 2,167 长期股权投资 14,411 14,867 14,867 14,867 14,867 财务费用 199 429 0 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -365 -48 0 0 0 固定资产 21,748 30,318 27,147 23,976 20,805 投资收益 609 607 9 20 0 在建工程 14,053 9,308 9,408 9,508 9,608 公允价值变动 12 -13 0 0 0 无形资产开发支出 1,997 2,131 2,083 2,020 1,958 营业利润 4,846 4,696 5,571 7,623 10,602 长期待摊费用 389 346 3