智慧计量稳健增长，超快充和智能微电网有望打开成长空间

上市公司电力设备2025 年 04 月 29 日迦南智能(300880)公司研究/公司深度——智慧计量稳健增长，超快充和智能微电网有望打开成长空间买入(首次评级)研报摘要：智慧计量与采集系统保持稳健增长，2025 年业绩增长具备较强确定性。公司深耕用电设备业务领域，智能电表和用电信息采集终端业务量呈现出持续上升的良好态势。2024年，公司实现营业收入 10.14 亿元，同比增长 11.46%；归母净利润为 1.93 元，同比增长25.49%，其中，智慧计量与采集系统收入占总收入 86.62%，成为公司稳定的收入来源与利润支撑点。2025 年第一季度，公司营业收入为 1.53 亿元，同比下降 28.15%；归母净利润为 0.17 亿元，同比下降 45.03%，业绩下滑主要是由于客户订单交付计划的阶段性调整及交付产品结构变化，考虑到公司全年经营目标未变，今年的增长趋势仍然明确，且随着国际化战略的推进，公司将有望在海外市场逐步渗透。前瞻布局充电桩快充及储能板块，激发业务增长新动能。随着全球新能源汽车产业的迅猛发展，充电桩快充和储能市场呈现出巨大的发展潜力与广阔的市场空间，公司精准把握市场趋势，明确以超充产品为主线的发展战略。2023 年，公司成功研制出具备“高防护、长寿命、高可靠”显著特征的新能源汽车超级快充设备及核心控制部件，产品不仅在技术上达到了行业先进水平，2024 年，新能源设备及系统集成收入达到 0.29 亿元。公司中标国网甘肃综合能源服务有限公司 2025 年充电站建设项目充电桩设备框架采购项目；与三一集团旗下全资子公司长沙帝联工控科技有限公司将在充电桩技术研发、产品应用和模式创新等多个维度展开深度协作，共同服务三一重卡电动化战略。此外，公司持续创新新能源应用技术，完善能源计量、充电储能与智能微电网技术融合，推进“光储充配”智能微电网建设。切入智能配电+微电网领域，牢牢把握未来发展趋势。在智能配电和微电网政策的加持下，市场正处于初步发展阶段有着广阔前景，已有企业开始前瞻布局，深入微电网的研究与建设当中。公司通过设立子公司浙江迦辰智电科技有限公司，将以充电桩为切入点并配合自研软件来探索建设微电网领域，深入配电相关产品的研发制造。盈利预测和估值：公司在智慧计量与采集系统在智能电网体系拥有一席之地，通过借助超快充电领域具有的技术和成本优势，看好公司未来在新能源领域的发展潜力。我们预测公司 2025-2027 年收入为 11.72/13.89/16.68 亿元；归母净利润为 2.51/2.9/3.38 亿元。考虑到公司在新业务领域的增长潜力，给予 2025 年 23 倍 PE，目标价 29.67 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险因素：智慧电网投资不及预期、智能电网行业招标规则变化、市场竞争加剧。证券研究报告市场数据2025 年 04 月 28 日收盘价（元）20.65一年内最高/最低(元)25.82/15.32市净率3.7149股息率（分红/股份）1.45流通A 股市值（百万元）4,029上证指数/深证成指3,288.41/9,855.20注：“股息率”以最近 1 年已公布分红计算基础数据2025 年 03 月 31 日每股净资产（元）5.56资产负债率%28.64总股本/流通 A 股（百万）195/195流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：财务数据及盈利预测报告期2023A2024A2025E2026E2027E营业总收入（百万元）909.941,014.251,171.761,389.001,668.47营业总收入增长率（%）13.1311.4615.5318.5420.12归母净利润（百万元）153.86193.07251.50290.99338.72归母净利润增长率（%）10.1225.4930.2615.7016.40每股收益（元/股）0.800.991.291.491.74PE26.1921.1616.2614.0512.07PB4.413.833.262.742.34EV/EBITDA19.6016.1211.7710.158.62ROE(%)16.6817.0219.3018.8118.76证券分析师马燕 15901097973S0400524090001mayan@cdzq.com注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE公司深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2页 共 41页诚信赢得客户，专业创造价值1．迦南智能：深耕智能电表，充电桩和配用电双轮驱动 51.1 深耕国内智能电表市场，深度参与行业标准制定..........................51.2 股权结构清晰且稳定，大股东持股比例大......................................61.3 业绩稳步增长，营业收入与净利润同步提升..................................61.4 销售净利率稳步提升，费用控制较为稳定......................................92.智能电网进入成熟期，电表业务稳定增长....................102.1 电网体系智能化转型加快，智能电表市场空间巨大....................102.2 更加重视技术研发，不断夯实产品质量........................................152.3 海外市场规模持续扩大，坚定不移“走出去”............................193.切入新能源板块，充电及储能业务实现突破................ 223.1 加速布局新能源，充电桩业务高速发展........................................223.2 看好储能板块市场，积极布局储能业务加速发展........................294.前瞻布局智能配电，着力打造微电网体系....................324.1 智能化升级全面渗入电力，配电行业潜力巨大............................324.2 微电网行业蓄势待发，逐步进入发展快车道................................35目录公司深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 3页 共 41页诚信赢得客户，专业创造价值图表目录图 1 ：迦南智能发展历程..........................................................................5图 2 ：迦南智能股权结构..........................................................................6图 3 ：营业收入及增速..............................................................................7图 4 ：归母净利