TMT行业：频器件增长明确，关注龙头与国产替代

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 行业深度研究报告 证券研究报告 ＃industryId＃ TMT ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 首次 ） 重点公司 重点公司 评级 Qorvo 未评级 Skyworks 未评级 稳懋 未评级 宏捷科技 未评级 卓胜微 未评级 ＃relatedReport＃ 相关报告 海外研究 ＃emailAuthor＃ 分析师： 张忆东 SFC：BIS749 SAC：S0190510110012 ＃assAuthor＃ 联系人： 洪嘉骏 hongjiajun@xyzq.com.cn SAC：S1010519080002 刘洁 liujie91@xyzq.com.cn SAC：S0190119030006 曹萌 caomeng@xyzq.com.cn SAC：S0190118070147 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 射频器件是通信系统中的关键器件，预计 2023 年市场规模 292 亿美元， 2019-23 年 CAGR 22.0%。5G 对于射频器件数量与单价有显著驱动，我们预计 2023 年 5G 带动下全球全行业射频前端市场规模将达到 292 亿美元，2019-23 年 CAGR 22.0%。按功能分，射频器件包括放大器、滤波器、开关、数模/模数转换器、双工器等。其中放大器占比最高，根据 HTF 的估算 2018 年约为 50.7%。 ⚫ 国产化是射频器件坚定方向，介质滤波器有望率先实现国产替代。在 5G时期，滤波器追求小型化、集成化、高频宽带化；对于放大器，GaAs 器件仍将占据大部分移动设备，GaN 器件有望逐步取代 LDMOS 器件成为基站侧主流；模数/数模转换器的精度和速度需求逐步提升，ADI 占据近 50%份额；介质滤波器率先实现部分国产化，未来国产占比有望进一步提升；国产北斗双模时钟单元有望逐步实现替代 GPS。 ⚫ 全球手机射频前端市场 2019-23 年 CAGR 19.7%，2023 年有望达到 234亿美元。在移动终端中射频器件的头部厂商包括博通、Qorvo、Skyworks、村田；根据 Qorvo 提供的射频前端解决方案，5G 手机的射频器件数量翻倍，同时对性能要求更高也将提升器件价格。我们预计 2023 年全球手机射频前端市场规模达到 234 亿美元，2019-23 年 CAGR 19.7%。手机射频前端集成化程度较高，行业壁垒较高，龙头企业集中度逐步提升，并且出现强强联合的情况，未来头部企业受益较大；而中低端市场（低端功放、SAW 滤波器、开关等）已实现部分国产替代，伴随整体市场规模增加，国内企业或将获益。 ⚫ 全球基站射频前端市场 2019-23 年 CAGR 34.1%，2023 年有望达到 58.0亿美元。基站侧放大器头部厂商包括 NXP、Ampleon 和 Sumitomo；根据现有 64TR AAU 的拆解，5G 射频器件的数量较 4G 16TR 产品有大幅提升，射频产品总价格提升近 7 倍。我们预计 2023 年全球基站射频前端市场规模有望达到 58.0 亿美元，2019-23 年 CAGR 为 34.1%。基站射频前端集成度要求低于移动端，因此部分器件国产化程度高于移动端，伴随整体市场规模增加，以及国产化程度提高，国内企业有望进一步受益。 ⚫ 投资建议：5G 建设将带动智能手机以及通信基站的射频市场快速增长，目前市场主要被欧美厂商占据，龙头厂商集中度逐步提升，技术壁垒较高，建议投资者关注行业龙头 Skyworks，Qorvo；随着行业细分化以及专业化，晶圆代工行业有望逐步扩大，建议关注稳懋、宏捷科技；此外对于已实现部分国产化的行业，建议关注国产替代带来的机遇，包括卓胜微、紫光展锐、昂瑞微。 风险提示：1）技术发展出现重大变革；2）行业发展不及预期；3）行业竞争加剧导致产品价格下降。 ＃title＃ 射频器件增长明确，关注龙头与国产替代 ＃createTime1＃ 2019 年 11 月 30 日 23556961/43348/20191201 09:13 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外行业深度研究报告 Overweight （Initiated） TMT Contact Hong Jiajun hongjiajun@xyzq.com.cn SAC：S0190510110012 Liu Jie liujie91@xyzq.com.cn SAC：S0190119030006 Cao Meng caomeng@xyzq.com.cn SAC：S0190118070147 Analyst Zhang Yidong zhangyd@xyzq.com.cn SFC: BIS749 SAC: S0190510110012 As the key components in telecom systems, the market size will be 29.2 bn USD with a CAGR of 22.0% from 2019 to 2023. 5G will significantly drive the growth of unit price and quantity of RF components, and we predict that driven by 5G the worldwide RF from end market size will be 29.2 bn USD in 2023 with a CAGR of 22.0% from 2019 to 2023. According to functions, they can be divided into amplifiers, filters, switches, ADC/DACs, duplexers and so on. Among them, the amplifiers account for the largest percentage. According to HTF, the percentage was 50.7% in 2018. Localization is the doubtless development direction of domestic RF components, and the dielectric filters will realize localization firstly. During 5G era, the filters will be smaller, integrated and with higher frequency and larger bandwidth; for amplifiers, GaAs components will still take the la