Q1业绩符合市场预期，盈利能力明显提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 25 日 公司点评 买入 / 维持 奥锐特(605116) 昨收盘:21.30 Q1 业绩符合市场预期，盈利能力明显提升  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 4.06/3.98 总市值/流通(亿元) 86.52/84.67 12 个月内最高/最低价(元) 26.99/18.7 相关研究报告 <<Q3 收入及利润环比略有下滑，业绩基本符合市场预期>>--2024-10-25 <<Q2 业绩基本符合市场预期，制剂销售逐步上量>>--2024-08-29 <<Q2 业绩略超市场预期，地屈孕酮片销售逐步上量>>--2024-07-11 证券分析师：周豫 E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 证券分析师：乔露阳 E-MAIL：qiaoly@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524080001  事件 2025 年 4 月 25 日，公司发布 2024 年年报，2024 年度公司实现营业收入 14.76 亿元（YoY+16.89%），归母净利润 3.55 亿元（YoY+22.59%），扣非净利润 3.51 亿元（YoY+34.25%）； 同时发布 2025 年一季报，2025 年 Q1 公司实现营业收入 4.02 亿元（YoY+19.78%），归母净利润 1.19 亿元（YoY+45.30%），扣非净利润 1.13亿元（YoY+37.51%）。  观点 Q1 收入及利润创历史新高，盈利能力提升明显。分季度来看，2024年 Q4 实现营收 3.87 亿元（YoY+13.95%）、归母净利润 0.71 亿元（YoY+24.84%）、扣非净利润 0.69 亿元（YoY+4.26%）。2025 年 Q1 实现营收 4.02 亿元（YoY+19.78%），归母净利润 1.19 亿元（YoY+45.30%），扣非净利润 1.13 亿元（YoY+37.51%），收入及利润均创历史同期新高，毛利率为 60.73%，同比+7.05pct，环比+1.22pct，净利率为 29.71%，同比+5.22pct，环比+11.38pct，我们认为盈利能力提升主要原因是：①地屈孕酮片快速放量，2024 年产品毛利率达 84.71%，拉高整体毛利率水平；②司美格鲁肽等高毛利产品销售带来新增量。 原料药及中间体业务稳健增长，地屈孕酮片快速放量。分业务来看，2024 年，原料药及中间体业务实现销售收入 11.41 亿元（YoY+7.73%），毛利率为 57.55%，同比+0.81pct，其中心血管类产品实现收入 4.32 亿元，同比+43.81%，呼吸系统类产品实现收入 1.91 亿元，同比+16.80%；制剂业务实现销售收入 2.20 亿元(YoY+144.87%)，销量 581.19 万盒，毛利率为 84.71%。公司地屈孕酮片于 2023 年 6 月底首仿上市，2024 年为上市后销售首个完整年度，截至 2024 年底，已经在 31 个省市自治区和新疆建设兵团挂网，进院 6,660 家（含社区门诊）,制剂业务有望持续放量。 积极布局多肽及寡核苷酸类药物领域，持续推进“原料药+制剂”一体化。在多肽领域，2024 年，公司年产 300KG 司美格鲁肽原料药生产线及其配套设施正式投产，司美格鲁肽原料药有望放量销售。在寡核苷酸领域，2021 年 7 月，公司设立上海奥锐特生物，专注于寡核苷酸药物研发。在制剂领域，公司在已有特色原料药产品的基础上，向更高附加值的制剂产业延伸，2024 年公司提交了地屈孕酮复方片、恩扎卢胺片、多替拉韦钠片的注册申报，预计 2026 年起每年获批 3-5 个产品。  投资建议 公司地屈孕酮片、司美格鲁肽、寡核苷酸原料药有望在 1-2 年内持续放量，预测公司 2025/26/27 年营收为 17.18/19.57/21.76 亿元，归母净利润为 4.61/5.92/7.24 亿元，对应 2025/26/27 年 PE 为 19/15/12X，持续给予“买入”评级。  风险提示 行业政策风险；关税风险；市场竞争加剧风险；产能投放不及预期；产品研发失败风险；产品价格下滑风险。 (30%)(18%)(6%)6%18%30%24/4/2524/7/724/9/1824/11/3025/2/1125/4/25奥锐特沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 Q1 业绩符合市场预期，盈利能力明显提升  盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1,476 1,718 1,957 2,176 营业收入增长率(%) 16.89% 16.44% 13.89% 11.21% 归母净利（百万元） 355 461 592 724 净利润增长率(%) 22.59% 30.00% 28.33% 22.34% 摊薄每股收益（元） 0.89 1.14 1.46 1.78 市盈率（PE） 23.73 18.76 14.62 11.95 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 Q1 业绩符合市场预期，盈利能力明显提升 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 546 769 882 1,159 1,555 营业收入 1,263 1,476 1,718 1,957 2,176 应收和预付款项 291 353 362 406 449 营业成本 557 612 732 804 905 存货 510 590 567 628 702 营业税金及附加 10 10 12 13 14 其他流动资产 20 335 340 341 343 销售费用 101 130 155 166 163 流动资产合计 1,366 2,047 2,151 2,534 3,049 管理费用 170 170 172 176 163 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -16 -16 -14 -11 -16 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -8 -20 -2 -2 -2 固定资产 582 607 723 749 735 投资收益 32 3 6 6 9 在建工程 281 870 899 901 937 公允价值变动 0 2 0 0 0 无形资产开发支出 121 161 167 172 177 营业利润 331 410 527 673 818 长期待摊费用 7 5 6 8 9 其他非经营损益 -2 -3 0 0 0 其他非流动资产 1,584 2,234 2,376 2,791 3,326 利润总额 329 4