休闲服务行业：美团点评盈利持续改善，优质个股调整后迎布局良机

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业周报 证券研究报告 ＃industryId＃ 休闲服务 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 18A 19E 评级 中国国旅 1.59 2.43 审慎增持 宋城演艺 0.89 0.95 审慎增持 锦江股份 1.13 1.25 审慎增持 首旅酒店 0.88 0.95 审慎增持 广州酒家 0.95 1.08 审慎增持 天目湖 0.89 1.01 审慎增持 中青旅 0.83 0.81 审慎增持 科锐国际 0.76 1.01 审慎增持 黄山旅游 0.78 0.61 审慎增持 ＃relatedReport＃ 相关报告 《兴证社会服务周报（11.11-11.17）：瑞幸咖啡门店运营首次盈利，华住2020 年加大开店和布局高端市场》2019-11-17 《兴证社会服务周报（11.4-11.10）：外资加仓酒店板块，凯撒拓展免税业务》2019-11-10 《兴证社会服务周报（10.28-11.3）：餐饮旅游基金重仓额和重仓比例均创近三年新高，19Q3 经营业绩增速有所下滑》2019-11-03 ＃emailAuthor＃ 分析师： 刘嘉仁 liujr@xyzq.com.cn S0190518080001 熊超 xiongchao@xyzq.com.cn S0190517080005 团队成员： 刘嘉仁：liujr@xyzq.com.cn 熊超：xiongchao@xyzq.com.cn 杨子颉：yangzijie@xyzq.com.cn 王越：wangyue94@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 本周表现：本周（11.18-11.24）申万休闲服务指数相对于沪深 300 上涨 1.14%。申万休闲服务指数（801210）上涨 0.45%，沪深 300 指数下跌 0.70%。在申万 28 个一级行业指数涨幅排行榜中，休闲服务排在第 17 位。个股方面，本周涨幅较大的个股为：号百控股（+16.75 %）、凯撒旅游（+ 16.29 %）、三特索道（+5.86 %）；本周跌幅较大的个股为：广州酒家（-4.73%）、宋城演艺（-3.43%）、天目湖（-2.74%）。截至 11 月 24 日，从餐饮旅游（16 家）历史 PE 水平看，旅游行业 PE 估值（TTM）为 30.0X，而 04~18 年的均值为 39.9X，现估值水平较历史均值约溢价-24.8%。景区类 PE（TTM，整体法）为 22.7X（历史均值为 41.4X），非景区类 PE（TTM，整体法）为 31.9X（历史均值为 37.8X）。 ⚫ 行业重点信息跟踪：重点数据：2019 年 10 月，香港国际机场客运量 540 万人次/-13.0%。阿里巴巴集团在东南亚的旗舰电商平台 Lazada 双 11 当天同比新增近 1,000 万用户。行业动态：11 月 21 日下午，国务院办公厅发布了关于 2020 年部分节假日安排的通知，明年元旦休 1 天，五一休 5 天，中秋国庆连休 8 天。西安69 个重大文旅项目开建，总投资 4,266 亿元。成贵高铁将于今年 12 月底全线通车，沿线旅游资源等集中推介。免税：欧莱雅亚太区旅游零售部推出修丽可，并与中免集团在三亚国际免税城的新店共同举办开幕仪式。日本：具备免税手续的自动售货机也将加入免税店行列。在线旅游：爱彼迎成为国际奥委会奥林匹克全球合作伙伴，直至 2028 年。携旅信息酒店场景大数据运营平台完成 1 亿元 A+轮融资，由深创投领投。酒店：首旅集团首次换帅，北京市文旅局局长宋宇接棒段强。3 年后，世茂喜达要开 300 家酒店，轻资产运营后酒店快速扩张，计划 2021 独立上市。开元酒店集团宣布商祺会会员突破 1,000 万，这是第一家会员突破千万的国内高端酒店集团。餐饮：周黑鸭正式宣布启动特许经营，将商业模式升级为直营+特许经营模式。交通：日本各机场正摸索重构航线，中国航线成为重点开发对象。中国航司正在转换策略，将发展重点从亏损的北美航线市场转向更具投资回报和增长潜力的亚洲市场。 ⚫ 上市公司重点公告跟踪：（1）美团点评（3690.HK）：19Q3 实现营业收入 275 亿元/+44.1%；经营利润 14.5亿元（去年同期亏损 34.5 亿元）；调整后净利润 19.4 亿元（去年同期亏损 24.7 亿元）；调整后 EBITDA22.9亿元（去年同期亏损 11.7 亿元），19Q3 平台总交易金额 1,946 亿/+33.6%，年度交易用户数达 4.36 亿/+14.0%。（2）格林酒店（GHG.N）：19Q3 实现营业收入 2.92 亿元/+20.1%，净利润为 1.02 亿元/-28.4%，调整后EBITDA1.77 亿元/+11.6%。（3）科锐国际（300178.SZ）：Career HK 累计减持 677.52 万股，减持占公司总股本比例 3.76%，计划以集中竞价、大宗交易方式在 90 天内减持公司股份 540 万股，占公司总股本的 3.00%。（4）广州酒家（603043.SH）：公司 2019 年第三次临时股东大会审议通过了《广州酒家集团股份有限公司关于修订公司章程并授权董事会办理工商变更的议案》、《广州酒家集团股份有限公司关于修订公司股东大会议事规则的议案》等议案。 ⚫ 本周沪深港通持股变动情况（按占流通股计算）：中国国旅减持 0.31pct 至 11.68%；首旅酒店减持 0.08pct至 12.05%；中青旅减持 0.14pct 至 3.04%；宋城演艺减持 0.03pct 至 1.96%；锦江酒店减持 0.10pct 至 1.00%。 ⚫ 未来两周上市公司大事提醒：11.25：云南旅游、桂林旅游、华天酒店股东大会召开；11.28：平潭发展股东大会召开；12.05：腾邦国际股东大会召开；12.06：首旅酒店限售股份上市流通、众信旅游股东大会现场会议登记开始。 ⚫ 本周观点：本周市场在中美贸易摩擦担忧有所加剧叠加高位强势股回调影响下出现调整，近期重点推荐且多次独家交流的凯撒旅游表现优异，继续看好明年东京奥运会对公司业绩的拉动及积极在免税业务方面的布局共享免税行业红利，宋城演艺近期有所调整，我们坚定看好新一轮项目带来业绩高增长，且确定性强。在当前经济增速下行背景下，我们优先看好业绩确定性较强的投资机会，继续重点看好需求较强的免税、新项目驱动的宋城演艺及其他具备较强确定性及事件驱动的个股，中长期我们继续看好受益于国内巨大消费需求的各领域头部具备核心竞争力、稳健盈利能力和成长空间的标的。投资建议：第一类：龙头白马：中国国旅（海南免税行业维持较快增速，机场店度过高基数后有望回暖，上海市内店、浦东机场卫星厅免税店及大兴机场店陆续开业增加精品销售，品类扩充有望带来新的增长点，另外，市内免税政策向国人放开值得期待）。第二类：细分领域优质标的：宋城演艺（主业增速超预期，已有项目天花板提升+新项目相继落地+潜在项目选址多，新项目预计抬升，进入新一轮成长周期）、锦江酒店（新开店提速，19 年整合初见成效，开店维持