科技主题观点综述：全球算力多点突破，AI驱动端侧应用渗透（更正）

证券研究报告2026年1月26日行业：电子增持 （维持）全球算力多点突破，AI 驱动端侧应用渗透（更正）——科技主题观点综述 分析师：颜枫 SAC编号：S0870525030001分析师：方晨 SAC编号：S0870523060001分析师：李心语 SAC编号：S08705250400012主要观点风险提示：人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。• “硬科技”在AI驱动下表现突出：A股上市公司中，以国产算力芯片，AI-PCB，AIDC配套设施，AI端侧Soc芯片设计/封测和部分消费电子企业为代表的板块在2024年业绩表现出较快增速，并在2025年Q1-Q3保持高增长，展望2025-2026年，有望受益于国产算力资本开支持续增长，端侧应用渗透率不断提高，成为电子乃至科技行业增速较快的领域。• 大国博弈下科技行业的估值体系有望重构：随着中美两国在科技/贸易等领域持续博弈，以电子行业为代表的科技板块的估值中枢有望进一步抬升，我们认为尤其是目前国产化比例较低，自主可控相关的半导体晶圆制造/设备，模拟芯片，Soc芯片设计，存储等环节值得重点关注。建议关注：寒武纪，中芯国际，北方华创，海光信息，中微公司等。• 算力依然是全年最重要的主线：简单说，有业绩，估值合适（尤其26-27年）。重点在AI-PCB（半导体），AI-光模块（链接），建议关注：胜宏科技，沪电股份，生益电子，东山精密，鹏鼎控股，景旺电子；中际旭创，新易盛；液冷英维克，潍柴重机，飞龙股份；设备的大族数控，芯碁微装，东田微；材料的天承科技，江南新材，铜冠铜箔，隆扬电子；存储的兆易创新，神工股份。• 部分消费电子相关标的具备性价比：由于宏观因素对股价的冲击，消费电子中以“苹果产业链”为代表的部分标的估值回调较多。我们认为这其中果链和ODM板块的龙头公司已经具备较好的性价比，有望在下半年借力AIoT，人形机器人，汽车电子等领域的需求实现业绩和估值的“戴维斯双击”。建议关注：立讯精密，蓝思科技，领益智造，苏州天脉，泰凌微，思特威，瑞芯微，恒玄科技，华勤技术等。更正说明:页16更正数据、补充“资料来源：WIND，上海证券研究所 *盈利预测来自WIND机构一致预期”。3一、行情回顾：人工智能持续催化，关税政策加速硬件行业创新转型u 截至2025年12月31日，科技行业普遍跑赢大盘。u 赛道来看：我们认为英伟达产业链为算力龙头，映射到A股主要集中在PCB，光模块，液冷等赛道。图1 申万一级行业电子，通信，计算机年初至今涨幅较大（截至2025年12月31日）资料来源：iFinD，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所证券简称年初至今涨跌幅（%）所属行业（SW）证券简称年初至今涨跌幅（%）所属行业（SW）*ST宇顺719.38%电子上纬新材1820.29%基础化工胜宏科技586.02%电子天普股份1645.35%汽车鼎泰高科567.15%机械设备*ST宇顺719.38%电子仕佳光子442.55%通信*ST亚振636.70%轻工制造品茗科技428.78%计算机胜宏科技586.02%电子东芯股份427.51%电子飞沃科技581.66%电力设备新易盛424.03%通信菲林格尔568.50%轻工制造海峡创新421.88%计算机鼎泰高科567.15%机械设备永鼎股份410.04%通信恒勃股份527.03%汽车香农芯创407.70%电子顺灏股份507.71%轻工制造中际旭创396.38%通信胜通能源488.86%公用事业源杰科技379.34%电子联合化学485.27%基础化工航天动力366.38%机械设备国晟科技480.86%建筑装饰开普云337.76%计算机仕佳光子442.55%通信瑞晟智能332.24%机械设备平潭发展436.59%农林牧渔腾景科技322.80%电子超捷股份431.60%汽车思泉新材309.68%电子天际股份429.42%电力设备淳中科技307.16%计算机品茗科技428.78%计算机长飞光纤290.92%通信东芯股份427.51%电子金马游乐282.77%机械设备新易盛424.03%通信图2 年初至今TMT及全行业公司涨跌幅对比（截至2025年12月31日）-10%10%30%50%70%90%汽车有色金属机械传媒计算机综合金融农林牧渔银行钢铁基础化工国防军工医药轻工制造家电电子建材纺织服装综合电力及公用事业食品饮料消费者服务建筑商贸零售交通运输电力设备及新能源房地产通信石油石化非银行金融煤炭4一、行情回顾：北美云厂商业绩亮眼u 北美云厂商资本开支加速增长，资源高度集中于AI基础设施的部署与建设。四大云厂商资本开支合计1133亿美元，同比增长75%，环比增长18%。分公司来看，2025年第三季度资本开支：u 谷歌计划2025年投入910亿至930亿 美元用于资本开支u 微软349亿美元，同比增长74%，主要用于AI基础设施的建设。u Meta资本支出主要用于Llama模型训练和数据中心扩张等AI基础设施建设。预计2025年资本支出700亿-720亿美元之间，2026年资本支出预计超1000亿美元。u 亚马逊342亿美元，前三季度累计资本支出近900亿美元，预计全年资本支出1250亿美元。图 海外云厂商CY2025Q3收入情况（单位：亿美元）资料来源：Wind，上海证券研究所图 海外云厂商CY2025Q3净利润情况（单位：亿美元）资料来源：Wind，上海证券研究所图 海外云厂商CY2025Q3资本开支情况（单位：亿美元）资料来源：Wind，上海证券研究所-10%0%10%20%30%40%50%60%70%05001,0001,5002,00021Q322Q323Q324Q325Q3谷歌微软MetaAmazon英伟达谷歌 YoY微软 YoYMeta YoYAmazon YoY英伟达 YoY-1000%0%1000%2000%-5005010015020025021Q322Q323Q324Q325Q3谷歌微软MetaAmazon英伟达谷歌 YoY微软 YoYMeta YoYAmazon YoY英伟达 YoY-100%0%100%200%300%400%010020030040021Q322Q323Q324Q325Q3谷歌微软MetaAmazon英伟达谷歌 YoY微软 YoYMeta YoYAmazon YoY英伟达 YoY5二、自主可控：算力步入发展步入兑现阶段，模拟芯片加速国产进程u 算力已进入逐步兑现阶段，拓展应用场景带动上下游发展：随着传统智能手机市场趋于饱和，芯片行业的需求重心正快速向更多元的场景扩展，汽车电子、物联网领域等信用用不断涌现，智能终端加速搭载AI本地推理能力，推动NPU成为芯片的新标配，驱动芯片产业增长。u 模拟芯片国产化加速，细分领域实现突破：模拟芯片全球市场规模稳步扩张，中国为其最主要的消费市场，占全球模拟芯片市场的 40%以上。汽车、工业、通信、消费类、人工智能等相关应用将是带动模拟芯片市场成长的巨大动力。模拟芯片多采用IDM模式，全球前十大模拟芯片公司中半数为美国公司，叠加当前模拟国产化率约为20%，预计国产化空间较大。18443785012061