2024年年报业绩点评：扣非净利润+8.8%略超业绩快报，推进场店调改优化经营

证券研究报告·公司点评报告·一般零售 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 重庆百货（600729） 2024 年年报业绩点评：扣非净利润+8.8%略超业绩快报，推进场店调改优化经营 2025 年 04 月 22 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 33.25 一年最低/最高价 16.91/36.20 市净率(倍) 1.96 流通A股市值(百万元) 6,357.81 总市值(百万元) 14,648.21 基础数据 每股净资产(元,LF) 16.96 资产负债率(%,LF) 61.38 总股本(百万股) 440.55 流通 A 股(百万股) 191.21 相关研究 《重庆百货(600729)：2024 年业绩快报点评：归母净利润同比+0.5%，国补等催化促进 Q4 回暖》 2025-01-14 《重庆百货(600729)：2024 三季报点评：Q3 归母净利润同比-12%，静待 Q4补贴政策促进改善》 2024-10-31 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 18,991 17,139 18,355 18,433 19,208 同比（%） 3.75 (9.75) 7.10 0.42 4.21 归母净利润（百万元） 1,309 1,315 1,409 1,501 1,581 同比（%） 48.14 0.46 7.15 6.56 5.33 EPS-最新摊薄（元/股） 2.97 2.98 3.20 3.41 3.59 P/E（现价&最新摊薄） 11.19 11.14 10.40 9.76 9.26 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2024 年年度报告。2024 年，公司实现收入 171.4 亿元，同比-9.75%；归母净利润 13.1 亿元，同比+0.46%；扣非净利润 12.3 亿元，同比+8.76%。公司收入、归母净利润符合业绩快报，扣非净利润略高于业绩快报给出的 12.2 亿元/ +8.2%。公司拟每股分红 13.6216 元，分红率 45.6%。 ◼ 对应 2024Q4：公司实现收入 41.35 亿元，同比-1.87%；归母净利润 3.92 亿元，同比+136%；扣非净利润 3.26 亿元，同比+200%。 ◼ 分业务板块看：重庆百货的利润主要由零售主业和公司旗下马上消费金融贡献的投资收益构成。①扣非扣投资收益后，公司零售主业利润约为 5.2 亿元，同比+1.15%。②对联营企业投资收益（主要来自马消）为 7.08 亿元，同比+15.1%。 ◼ 低毛利的汽贸业务收缩，公司整体利润率有所提升；未来调改&供应链优化有望进一步提升利润率：2024 年公司毛利率/销售净利率为 26.5%/ 7.8%，同比+0.85pct/ +0.75pct；销售/管理/财务费用率为 14.74%/ 4.46%/ 0.32%，同比+0.99/ -0.59/ -0.33pct。公司利润率提升的主要原因在于毛利率较低的汽贸业务（毛利率仅 6.9%）收入同比-29.5%，带来的结构性变化。 ◼ 分业务看： ◼ 百货业务：2024 年营收 17.7 亿元，同比-12.2%；毛利率为 63.9%，同比-2.1pct。百货受行业竞争加剧，同质化严重，收入下降。年内通过空间重构、品牌换新、体验升级、增加非购等举措，推动南充商都、永川商都等调改，业态柜位调改率 26.4%，新增非购面积 3.37 万平方米。 ◼ 超市业务：2024 年营收 61.6 亿元，同比-0.31%；毛利率为 16.5%，同比-0.8pct。超市进行模式变革，加快门店调整改造，探索生鲜+折扣、精致生活馆、品质超市三种模式，年内调改焕新 10 家门店，调改后多项经营指标双位数增长。2025 年计划调改 36 家门店。 ◼ 电器业务：2024 年实现收入 33 亿元，同比+12.85%；毛利率为 18.9%，同比-0.89pct。电器受国补政策拉动，收入同比实现较好增长。 ◼ 汽贸行业：2024 年，实现收入 42.9 亿元，同比-29.51%，毛利率为 6.9%，同比+0.62pct。汽贸传统燃油车价格战持续，采取“有利润的营收”策略主动收缩。汽贸通过关停并转加快调整经营结构，全年调改网点 11 家。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司百货、超市门店调改，电器受益于国补，汽贸结构调整、触底复苏，我们将公司 2025-26 年归母净利润预期从 13.9/ 14.6亿元上调至 14.1/ 15.0 亿元，预计 2027 年为 15.8 亿元，2025-27 年同比+7.2%/ 6.6%/ 5.3%，对应 4 月 21 日 P/E 为 10/ 10/ 9 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：国补持续性，消费需求波动，竞争加剧，调改不确定性等。 -32%-25%-18%-11%-4%3%10%17%24%31%4/22/20248/21/202412/20/20244/20/2025重庆百货沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 图1：公司收入及增速 图2：公司利润及增速 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 图3：公司利润率情况 图4：公司费用率情况 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 图5：重百主业（扣非扣投资收益）利润持续增长 图6：重百联营合营（主要为马消）投资收益及增速 数据来源：wind，东吴证券研究所 数据来源：wind，东吴证券研究所 210.77 211.24 183.04 189.85 171.39 -38.97%0.22%-13.40%3.72%-9.75%-45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%05010015020025020202021202220232024营业收入（亿元）YoY（右轴）10.34 9.80 8.83 13.15 13.15 4.91%-6.68%-7.16%48.84%0.46%-10%0%10%20%30%40%50%60%0246810121420202021202220232024归母净利润（亿元）YoY（右轴）25.71%25.81%26.11%25.67%26.52%4.99%4.81%4.94%7.05%7.79%0%5%10%15%20%25%30%20202021202220232024毛利率销售净利率15.41%14.34%15.42%13.75% 14.74%5.15%5.21%5.35%5.05%4.46%-0.09%0.68%0.74%0.65%