商业航天：奇点时刻，航天强国

浪潮国际深度报告：国产浪潮，又红又专证券分析师王紫敬S0600521080005wangzj@dwzq.com.cn商业航天：奇点时刻，航天强国证券研究报告·行业研究深度报告·计算机2025-12-031◼商业航天是以市场为主导，由企业（包括私营和国家混合所有制企业）利用商业模式，进行投资、运营并承担风险的航天活动，包括主体市场化、技术产品化、产业链全链条覆盖、创新驱动等核心特征，内容覆盖航天技术研发、制造、发射和应用等全产业链。商业航天产业链大概分为上游制造、中游发射、下游应用与运营。◼全球卫星频率和轨道资源紧缺，掀起卫星星座建设热潮。地球近地轨道可容纳约6万颗卫星，而低轨卫星主要采用的Ku及Ka通信频段资源也逐渐趋于饱和状态。空间轨道和频段作为能够满足通信卫星正常运行的先决条件，已经成为各国卫星企业争相抢占的重点资源。根据国际电信联盟（ITU）的规定，对于卫星的轨道和通信频率资源，先申报的国家具有优先使用权，但申请的卫星资源需要7年内部署完成，否则使用权将会自动失效。ITU最新规定是企业必须在获得许可后7年内发射第一颗卫星，在申报9/12/14年内完成发射申报卫星总数的10%/50%/100%。如无法满足上述要求，将对申报的星座规模进行削减。目前，全球正处于低轨卫星密集发射前夕。◼Starlink引领全球，中国卫星星座奋起直追。近年来，世界各国相继发布卫星通信网络建设计划，全球卫星互联网星座主要以Starlink、GW星座、G60、鸿鹄-3、OneWeb、Kuiper等卫星系统为典型代表；特别是美国商业航天发展迅猛，Starlink卫星星座在全球名列前茅，“星链”系统是美国SpaceX公司于2015年开始启动的卫星互联网项目，星链计划经过多轮方案变更调整，共规划了3期系统，总规模接近4.2万颗卫星，截至目前已发射超万颗。目前，我国拥有三大万颗星座计划：中国星网（GW星座）、上海垣信（G60千帆星座）、以及蓝箭鸿擎科技（鸿鹄-3星座），截至2025年10月，星网累计发射116颗（含实验星和业务星），千帆累计发射组网卫星数达到108颗（不含2024年以前的4颗试验星）。◼国内可回收火箭时代开启，有望迎来密集突破期：截至目前，承担两大星座卫星发射任务的长征十二号、长征八号甲、长征六号改等“国家队”火箭因兼顾国家其他航天任务排期紧张，导致整体发射进度不及预期。因此，大运力、低成本、高可靠的可回收火箭迫在眉睫。2025年底开始，朱雀三号、天龙三号、引力二号、双曲线三号、智神星一号等一批新型号商业火箭将按计划迎来首发，这批可复用火箭如果实现可回收，有望助力国内低轨卫星星座组网加速落地。◼投资建议与相关标的：面向“十五五”：卫星制造：向模块化设计、自动化测试、批量化总装演进，产能有望迎来集中释放。火箭发射：向可重复、低成本、大运力演进，从验证阶段逐步迈向工程应用和规模发展阶段。资本、技术和市场三重共振，商业航天正进入高速发展期，坚定看好产业发展机遇。关注标的：火箭：航天动力（发动机）、斯瑞新材（发动机内壁材料）、超捷股份（箭体结构件）、陕西华达（电连接器）、航天宏图（火箭总装）；卫星：上海瀚讯（G60通信载荷）、上海沪工（卫星总装）、高华科技（传感器）、铖昌科技（射频芯片）、上海港湾（能源系统）、臻镭科技（TR芯片）、佳缘科技（通信安全）、普天科技（激光链路）、乾照光电（太阳能电池）；太空算力：顺灏股份、优刻得、中科星图、佳缘科技、普天科技等。◼风险提示：政策推进不及预期、技术推进不及预期、竞争加剧影响。投资要点2目录卫星产业基本概况商业航天概况商业航天主要标的风险提示3第一章：卫星产业基本概况4资料来源：卫星与网络， 《中国卫星通信产业发展白皮书》，东吴证券研究所◼ 人造卫星是环绕地球在空间轨道上运行的无人航天器。◼ 按轨道高度，卫星主要包括LEO（低地球轨道）、MEO（中地球轨道）、GEO（地球静止轨道）、SSO（太阳同步轨道）以及IGSO（倾斜地球同步轨道。卫星定义及分类5卫星轨道类型轨道高度卫星用途LEO（低地球轨道）300-2000km对地观测、测地、通信等MEO（中地球轨道）2000-35786km导航GEO（高地球轨道）35786km（地球同步静止轨道）通信、导航、气象观测等SSO（太阳同步轨道）高度小于6000km观测等IGSO（倾斜地球同步轨道）35786km导航图：卫星通信轨道图：不同轨道通信卫星特点卫星定义及分类根据实际用途：卫星可分为通信卫星、导航卫星和遥感卫星。 通信卫星：主要用作无线电中继站，可以传输电话、电报、传真和数据等； 遥感卫星：在空间利用传感器探测和接受来自地球目标物体的信息，从而识别物体的属性及其空间分布等特征； 导航卫星：通过卫星发射无线电信号，为用户提供导航定位和授时服务。卫星按照用途分类通信卫星遥感卫星导航卫星◆ 覆盖范围广、通信容量大、通信距离远、不受地里限制，分为传统及高通量◆ 低轨卫星群“星网”大力发展，多国争相布局星网空天一体◆ 代表卫星：Starlink、天通一号、中星系列◆ 大面积同步观测、时效性强、有效监视天气、自然灾害、军事等◆ 遥感卫星图像及分析师未来重点◆ 代表卫星：高分系列、风云系列◆ 全球系统、区域系统和星基系统共同构成全天候全时空导航◆ 传统中高轨，未来大力发展低轨导航卫星补充增强◆ 代表卫星：北斗、GPS、GLONASS、GALILEO资料来源：智研咨询，东吴证券研究所图：卫星按用途分类及介绍6图：低轨卫星互联网演进阶段数据来源：赛迪顾问，东吴证券研究所✓卫星互联网发展经历了3个阶段：（1）与地面通信网络竞争阶段（1980~2000）：主要以提供语音、低速数据、物联网等服务为主。随着地面通信系统快速发展，在通信质量、资费价格等方面对卫星通信全面占优，在于地面通信网络的以摩托罗大公司“铱星”星座为代表的多个卫星星座计划提出，“铱星”星座通过66颗低轨卫星构建一个全球覆盖的卫星通信网。但在竞争中宣告失败。（2）对地面通信网络补充阶段（2000~2014）：以新铱星、全球星和轨道通信公司为代表，定位主要是对地面通信系统的补充和延伸。（3）与地面通信网络融合阶段（2014~至今）：以一网公司（OneWeb）、太空探索公司（SpaceX）等为代表的企业开始主导新型卫星互联网星座建设。卫星互联网与地面通信系统进行更多的互补合作、融合发展。卫星工作频段进一步提高，向着高通量方向持续发展，卫星互联网建设逐渐步入宽带互联网时期。卫星互联网发展历程7数据来源：前瞻产业研究院，东吴研究所✓卫星产业链主要包含卫星制造、卫星发射、地面设备、卫星运营及服务四大环节。✓卫星制造环节主要包括卫星平台、卫星载荷等。卫星发射环节主要包括火箭制造以及火箭服务。地面设备主要包括固定地面站、移动式地面站（静中通、动中通等）以及用户终端。卫星运营及服务主要包含卫星移动通信服务、宽带广播服务以及卫星固定服务等。商业航天产业链及规模图：卫星互联网行业产业链8根据SIA发布的2024年数据显示，2024年全球航天工业规模4150亿美元，其中卫星产业收入2930亿美元:卫星服务业收入1083亿美元，在卫星产业总收入中占比为37%。卫星制造业收入201亿美元，在卫星产