公司动态研究报告：优质内容促内需横店具品牌优势

2025 年 04 月 09 日 优质内容促内需 横店具品牌优势 —横店影视（603103.SH）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-08 当前股价（元） 13.83 总市值（亿元） 88 总股本（百万股） 634 流通股本（百万股） 634 52 周价格范围（元） 9.81-17.14 日均成交额（百万元） 81.18 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《横店影视（603103）：2024 年业绩承压落地看 2025 年内容新供给》2025-01-18 2、《横店影视（603103）：2024 年跨越低谷新增可期内容需求韧性持续》2024-03-08 3、《横店影视（603103）：2023Q4承压落地 2024 年跨越低谷新增可 期》2024-01-29 ▌ 2024 年全国电影大盘下滑致业绩承压落地 2024 年公司总营收 19.71 亿元（同比-16%），其中电影放映及相关衍生业务收入 17.15 亿元(同比-19.49%)，主业端看公司电影放映业务与全国电影市场表现趋同，整体票房和观影人次下降，头部影片支撑不足致公司 2024 年归母利润-0.96亿元（其中 2024Q1~Q4 归母利润分别为+2.19、-1.3、-0.71、-1.14 亿元），但行业看公司票房规模与市场份额均稳居全国影投公司第二名；2024 年影视投资、制作及发行业务收入 2.03 亿元，同比增长 35.48%，换言之，公司在内容制作和发行领域的布局已见成效。 ▌ 2025 年主业修复可期 拟投 5.5 亿元用于主业 2025 年开年得益于《哪吒之魔童闹海》影片拉动春节档票房，优质内容是拉动主业修复的核心，也是拉动内需的核心，具品牌优势的横店也将在 2025 年拟投资 5.5 亿元用于影院新建、升级改造、影视剧微短剧等项目投资，加大影视投资、制作及发行业务力度，逐步提升主投主控影视项目的力度，加强与院线渠道的协同效应，持续降本增效，提高单影院产出能力；内容端，影视制作积极打造优质横店内容品牌，2025 年电影《西游记之真假美猴王》也可期，公司也将提升非票收入加大 IP 代理开发，拓展衍生品业务。 ▌ 看电影强国下横店如何再下一城？ 作为下沉市场具品牌优势的电影院线代表企业，持续深耕优质内容的供给，公司也将发挥全产业链发展优势，积极寻找优质影视项目与合作伙伴，提升资源整合能力。AI 技术持续发展有望赋能公司的影视业务，同时，公司也在孵化培育新业态，拓展增长新引擎，公司探索了玩具梦工厂店，以时尚潮玩为定位，产品涵盖卡牌、时尚潮品、品牌积木、二次元衍生品等，打造影院内潮品空间，同时不断拓宽销售渠道，借力横店的影视产业资源，加强文旅业务融合，推动构建影视产业生态新发展。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 25、29.95、35 亿元，归母净利润分别为 2.75、3.52、4.44 亿元，EPS 分别为 0.43、0.56、0.70 元，当前股价对应 PE 分别为 31.9、24.9、19.8倍，公司已形成电影院放映终端的规模优势，在稳定放映端-40-30-20-100102030(%)横店影视沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 的基础上逐步发力内容制作与发行端，公司将变革创新作为驱动发展的核心动力，将自上而下推动研究 AI 技术及其他前沿信息科技技术在公司业务层面和经营、财务管理等领域全方位应用，短期看优质影片定档，中期看单银幕产出拐点，长期看文化强国下国产优质内容供给拉动新需求助力主业回暖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 市场竞争加剧的风险、影视作品投资风险、新传播媒体竞争的风险、优质影片供给的风险、房屋租赁到期的风险、公共卫生事件的风险、行业监管趋严的风险、宏观经济波动的风险等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,971 2,500 2,995 3,500 增长率（%） -16.1% 26.8% 19.8% 16.9% 归母净利润（百万元） -96 275 352 444 增长率（%） 28.1% 26.1% 摊薄每股收益（元） -0.15 0.43 0.56 0.70 ROE（%） -8.3% 16.5% 15.3% 14.1% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 856 1,289 1,845 2,544 应收款 199 218 269 343 存货 91 101 132 153 其他流动资产 299 548 814 1,093 流动资产合计 1,445 2,156 3,060 4,133 非流动资产: 金融类资产 0 169 360 563 固定资产 557 532 501 470 在建工程 20 8 3 1 无形资产 3 2.5 2.4 2.3 长期股权投资 105 106 108 109 其他非流动资产 1,922 1,922 1,922 1,922 非流动资产合计 2,606 2,570 2,537 2,504 资产总计 4,051 4,726 5,596 6,637 流动负债: 短期借款 0 0 3 8 应付账款、票据 241 267 348 402 其他流动负债 414 414 415 417 流动负债合计 1,224 1,403 1,631 1,838 非流动负债: 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 1,659 1,659 1,659 1,659 非流动负债合计 1,659 1,659 1,659 1,659 负债合计 2,883 3,062 3,290 3,497 所有者权益 股本 634 634 634 634 股东权益 1,168 1,664 2,306 3,139 负债和所有者权益 4,051 4,726 5,596 6,637 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 -96 279 364 483 少数股东权益 0 5 12 39 折旧摊销 157 37 36 34 公允价值变动 0 2 1 3 营运资金变动 408 70 68 31 经营活动现金净流量 469 393 481 589 投资活动现金净流量 -386 -133 -157 -170 筹资活动现金净流量 350 217 281 356 现金流量净额 433 477 604 774 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,971 2,500 2,995 3,500 营业成本 1,908 2,013 2,636 3,045 营业税金及附加 79 100 120 140 销售费用 20 32 45 5