业绩与分红皆超预期

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中谷物流（603565.SH）：业绩与分红皆超预期 2025 年 4 月 2 日 推荐/维持 中谷物流 公司报告 事件：中谷物流 24 年实现营收 112.58 亿元，同比下降 9.49%，实现归母净利润 18.35 亿元，同比增长 6.88%，扣非后归母净利润 10.99 亿元，同比增长6.18%。其中四季度单季实现归母净利润 7.27 亿元，同比增长 38.3%，扣非后归母净利润 4.91 亿元，同比增长 79.2%。 24Q4 业绩超预期，主要系内贸运价底部反弹叠加外贸运价上涨：公司 Q4 单季归母净利润 7.27 亿元，同比增长 38.3%，业绩大幅增长主要系两方面原因。 内贸方面，PDCI 综指 24Q4 均值为 1287.5 点，较 Q3 环比提升 34.4%，较23Q4 同比提升 8.7%，Q4 是内贸传统旺季，运价指数上涨带动内贸业务回暖。 外贸租船方面，公司全年来自海外的收入共计 17.4 亿元，同比增长 41.4%，主要系公司外贸租船收入。24 年年中以来外贸集装箱运价尤其是欧线运价涨幅较大，主要系红海事件导致集装箱船绕行，运距拉长带来供给紧张。公司对此优化运力部署，增加了对外贸市场的运力布局。外贸租船收入增长。 非经常损益增量主要来自船舶出售：公司 24 年非经常性损益 7.36 亿元，较23 同期的 6.82 亿元增长 7.9%。其中资产处置收益 3.92 亿，较 23 年同期的2.79 亿明显提升，资产处置收益主要来自公司出售船舶资产；24 年公司收到政府补助 3.80 亿，较 23 年同期的 4.96 亿元有所下降，主要系公司将更多运力对外出租，导致公司完成运输量 1129 万 TEU，同比下降 24%，与之相关的政府补助也相应下降。 财务费用明显下降主要系美元利息收入上升：24 年公司财务费用-0.24 亿元，较 23 年同期的 1.27 亿元明显下降。财务费用下降主要系美元利息收入增长，受此影响，公司 24 年利息收入由 23 年的 1.3 亿元提升至 2.64 亿元。年报显示，公司目前货币资金 77.7 亿元，交易性金融资产 45.6 亿元，公司现金储备充足，预计后续年度财务费用都会维持较低水平。 分红比例超 90%，超市场预期：公司 24 年每股分红（含税）0.79 元，合计16.6 亿元，占归母净利润的 90.4%，分红比例超市场预期，体现出公司对回馈中小股东的重视，以及对后续稳定经营的信心。公司高额的现金储备则为持续高分红提供保障。 公司盈利预测及投资评级：展望 25 年，我们预计随着供给端增速下降，内贸运价稳中向好；外贸方面，红海能否通航目前依旧存在较大的不确定性，但短期看由于中东地缘格局并未明显改善，运价可能还会在较高水平维持一段时间，公司外贸租船业务有望继续受益。 我们预计公司 2025-2027 年净利润分别为 17.72、18.83 和 20.60 亿元，对应EPS 分别为 0.84、0.90 和 0.98 元。我们对 25 年业绩预测较为谨慎（较 24年下降），主要是考虑到 24 年公司资产处置收益较高，但该项目后续存在不确定性。我们认为公司的高分红政策是可持续的，且目前股息率较高，具备较强吸引力，故我们维持公司“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增长不及预期、运价大幅波动、多式联运及“散改集”推进不及预期。 公司简介： 中谷物流是我国内贸集装箱龙头企业，成立于 2003 年，是中国最早专业从事国内沿海集装箱货物运输的企业之一。公司长期深耕内贸集运行业，已经通过港口、航线、联运线路的有机结合，构筑了全方位、多层次的多式联运综合物流体系。 资料来源：公司公告、同花顺 未来 3-6 个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 无 交易数据 52 周股价区间（元） 10.34-6.88 总市值（亿元） 200.56 流通市值（亿元） 200.56 总股本/流通A股（万股） 210,006/210,006 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 1.64 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050005 -27.6%-16.3%-5.0%6.3%17.6%28.9%4/17/19/3012/303/31中谷物流沪深300P2 东兴证券公司报告 中谷物流（603565.SH）：业绩与分红皆超预期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 12,438.79 11,258.25 12,058.20 12,620.92 13,106.38 增长率（%） -12.46% -9.49% 7.11% 4.67% 3.85% 归母净利润（百万元） 1,717.28 1,835.40 1,771.65 1,882.67 2,060.37 增长率（%） -37.36% 6.88% -3.47% 6.27% 9.44% 净资产收益率（%） 16.02% 16.61% 15.06% 15.05% 15.45% 每股收益（元） 0.82 0.87 0.84 0.90 0.98 PE 11.65 10.98 11.32 10.65 9.73 PB 1.87 1.81 1.71 1.60 1.50 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 中谷物流（603565.SH）：业绩与分红皆超预期 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产合计 12272 13505 14004 15092 15926 营业收入 12439 11258 12058 12621 13106 货币资金 5568 7770 8177 9185 9941 营业成本 10666 9553 10230 10643 10965 应收账款 509 422 452 474 492 营业税金及附加 14 15 16 17 18 其他应收款 123 102 109 114 119 营业费用 33 25 26 26 27 预付款项 53 16 -24 -65 -107 管理费用 242 195 206 213 219 存货 85 52 56 58 60 财务费用 127 -24 38 9 -33 其他流动资产 630 585 585 585 585 研发费用 21 20 21 22 23 非流动资产合计