单四季度收入同比增长42%，汽车电子产品量价双升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月01日优于大市华阳集团（002906.SZ）单四季度收入同比增长 42%，汽车电子产品量价双升核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价35.32 元总市值/流通市值18540/18533 百万元52 周最高价/最低价37.88/22.52 元近 3 个月日均成交额402.53 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华阳集团（002906.SZ）-单三季度净利润同比增长 54%，汽车电子新产品、新客户持续放量》 ——2024-11-01《华阳集团（002906.SZ）-单三季度归母净利润预计同比增长41%-62%，汽车电子收入同比大幅增长》 ——2024-10-16《华阳集团（002906.SZ）-单二季度净利润同比增长 39%，汽车电子和精密压铸持续放量》 ——2024-08-21《华阳集团（002906.SZ）-一季度净利润同比增长 84%，汽车电子新产品持续放量》 ——2024-04-28《华阳集团（002906.SZ）-一季度净利润同比增长 75%-88%，新产品、新客户持续放量》 ——2024-04-152024 年公司营收 101.6 亿元，同比增长 43%。公司 2024 年实现营收 101.6亿元，同比增加 42.3%，归母净利润 6.5 亿元，同比增加 40.1%。公司2024Q4 实现营收 33.2 亿元，同比增加 41.7%，环比增加 25.3%，归母净利润 1.9 亿元，同比增加 11.6%，环比增加 5.0%。1）汽车电子，公司屏显示、HUD、无线充电、车载摄像头、座舱域控、精密运动机构、数字声学、数字钥匙、电子后视镜等产品销售收入快速增长；2）精密压铸，公司应用于汽车智能化相关零部件、新能源汽车电驱系统零部件、光通讯模块及汽车高速高频连接器相关零部件收入同比大幅增长。2024Q4 净利率环比-1.1pct，四费率稳中有降。2024Q4 公司毛利率 19.0%，同比-1.6pct，净利率 5.7%，同比-1.5pct，环比-1.1pct。2024Q4 公司四费率为 10.3%，同比-0.5pct，环比-2.3pct华阳与华为、小米深度合作，问界 M5、M7、小米 SU7 Ultra 搭载华阳座舱产品。华阳为 M5、M7 提供 HUD、液晶仪表、无线充电及 NFC 钥匙模块等。此外，公司为 SU7 Ultra 配套翻转式仪表屏、50W 大功率无线充电产品，聚焦汽车智能化和轻量化，产品持续升级，客户结构优化。1）汽车电子：产品维度，2024 年公司 HUD 产品出货量突破 100 万套，率先实现 5.1 寸SR-HUD 量产，推出 3D AR-HUD、VPD 产品（预计 2025 年量产）；2024 年公司座舱域控产品出货量超 30 万套，已推出基于高通 8255 芯片的舱泊一体域控和基于高通 8775 芯片的舱驾一体域控，预研中央计算单元产品。客户维度，前五大客户分布均衡，2024 年，吉利、奇瑞、赛力斯、北汽等客户营收大幅增长；蔚来、理想、小鹏、小米、Stellantis 等客户快速放量。新突破大众汽车集团、上汽奥迪客户，多类产品获得 Stellantis 集团、小鹏、理想、小米、蔚来、零跑、现代-起亚、长安马自达、长安福特等众多新项目。2）精密压铸：公司精密压铸业务中新能源三电系统、智能驾驶系统、光通讯模块及汽车高速高频连接器等零部件项目订单额大幅增加。风险提示：原材料价格波动风险、新产品渗透率不及预期风险。投资建议：调整盈利预测，维持优于大市评级。考虑到公司在手订单充沛，我们上调收入预测，预计 25/26/27 年营收 125.2/154.3/190.3 亿（原 25/26 年营收预计 121.2/153.4 亿），考虑到产品结构变化的影响，我们下调利润预测，预计 25/26/27 年净利润为 8.8/11.8/15.3 亿（原25/26 年净利润预计 9.2/11.8 亿），维持优于大市评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)7,13710,15812,51715,42819,033(+/-%)26.6%42.3%23.2%23.3%23.4%净利润(百万元)46565187511781530(+/-%)22.2%40.1%34.4%34.6%29.9%每股收益（元）0.891.241.672.252.92EBITMargin7.2%8.1%8.5%9.3%9.7%净资产收益率（ROE）7.8%10.1%12.5%15.1%17.4%市盈率（PE）39.828.521.215.712.1EV/EBITDA29.121.418.014.612.3市净率（PB）3.102.872.642.382.11资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22024 年公司营收 101.6 亿元，同比增长 43%。公司 2024 年实现营收 101.6 亿元，同比增加 42.3%，营收增速超越乘用车行业 40pct（2024 年国内乘用车产量同比+2.65%），归母净利润 6.5 亿元，同比增加 40.1%。分季度看，公司 2024Q4 实现营收 33.2 亿元，同比增加 41.7%，环比增加 25.3%，归母净利润 1.9 亿元，同比增加 11.6%，环比增加 5.0%。分产品看，公司 2024 年汽车电子实现营收 76.0 亿元，同比+57.6%，毛利率 19.2%，同比-1.75pct；精密压铸实现营收 20.6 亿元，同比+24.4%，毛利率 25%，同比+0.15pct；精密电子部件实现营收 3.98 亿元，同比+20.22%；LED 照明实现营收1.26 亿元，同比-1.55%。公司 2024 年收入同比增长 43%，主要原因为： 1）汽车电子方面，2024 年，公司屏显示、HUD、车载手机无线充电、车载摄像头等规模化量产产品销售收入大幅增长；座舱域控、精密运动机构、数字声学、数字钥匙、电子后视镜等新产品线销售收入快速增长；2）精密压铸方面，2024 年，公司应用于汽车智能化（激光雷达、中控屏、域控、HUD 等）相关零部件、新能源汽车电驱系统零部件、光通讯模块及汽车高速高频连接器相关零部件的销售收入同比大幅增长；博世、博格华纳、比亚迪、佛瑞亚、联电、泰科、莫仕及其他重要客户营收大幅增长。图1：华阳集团营业收入及同比增速图2：华阳集团单季度营业收入及同比增速资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：华阳集团归母净利润及同比增速图4：华阳集团单季度归母净利润及同比增速资料来源：公司公告，Wi