汽车行业周观点：3月第3周乘用车同比+16.5%，继续看好汽车板块

汽车周观点：3月第3周乘用车同比+16.5%，继续看好汽车板块证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2025年3月30日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分（核心结论2◼ 本周复盘总结：三月第三周交强险43.0万辆，同/环比+16.5%/+3.5%。本周SW汽车指数-1.0%，细分板块涨跌幅排序: SＷ商用载货车(+5.1%)＞ SW乘用车(+2.0%)> SW商用载客车(+1.0%)＞SW汽车(-1.0%)> SW摩托车及其他(-1.8%)> 重卡指数(-2.3%)> SW汽车零部件(-3.0%) 。本周已覆盖标的明阳科技、江淮汽车、中国重汽、新泉股份和立讯精密涨幅较好。◼ 本周团队研究成果：外发智驾平权之车企智驾方案梳理深度报告，外发2025年主流车企城市NOA试驾报告—3月 特斯拉VS小鹏上海专题 & 北京篇，外发乘用车&智能化、重卡月报，外发吉利汽车、瑞鹄模具、比亚迪、知行科技业绩点评。◼ 本周行业核心变化：1）长城汽车2024Q4公司实现营收599.41亿元，同环比+11.6%/+17.9%；实现归母净利润22.64亿元，同环比+11.7%/-32.4%；2）广汽集团发布2024年报，Q4归母净利润7.0亿元，同环比均扭亏；3）双环传动发布2024年年报。2024Q4实现营业收入53.49亿元，环比下降9.33%；实现归母净利润-0.35亿元，环比亏损收窄；4）伯特利披露年报，24年收入102亿元，同比+42%， 24年归母净利润6.5亿元，同比+40%。注：若无特殊说明，“本周”均代表2025.3.24-2025.3.30（板块最新观点3◼ 如何看汽车今年β？➢ 景气度向上+技术创新的共振之年！三大细分板块景气度持续向上：2025年乘用车内需同比+4.7%，其中新能源内需同比+35%，其中L3智能化内需同比+233%；乘用车出口同比+12%。2025年重卡内需同比+16%，出口同比持平；客车内需同比+30%，出口同比+20%。智能化技术创新将开启1-N成长期，机器人0-1突破期。◼ 当前阶段投资建议？➢ 全面看多汽车板块！乘用车+零部件+商用车均建议超配！➢ 乘用车板块：按照智能化选股框架，港股>A股。港股优选【小鹏+理想+小米】/【比亚迪+吉利+长城+零跑+广汽等】。A股优选【华为系（上汽+赛力斯+江淮+北汽等）+比亚迪+长安+广汽等】。➢ 零部件板块：推荐三大主线。1）智能化增量部件优选【地平线+德赛+华阳+伯特利等】；2）机器人/电动化部件优选【拓普+爱柯迪+精锻+瑞鹄等】；3）好赛道好格局单品类冠军优选【福耀+新泉+星宇等】➢ 商用车板块：客车优选【宇通】，重卡优选【中国重汽A-H+潍柴动力】。◼ 风险提示：全球经济复苏力度低于预期；L3-L4智能化技术创新低于预期；全球新能源渗透率低于预期；地缘政治不确定性风险增大。4目录本周板块行情复盘板块景气度跟踪核心覆盖个股跟踪投资建议与风险提示一、本周板块行情复盘（本周板块排名：A股第12名，港股第9名6◼ 本周A股SW医药生物、农林牧渔和食品饮料排名靠前，汽车板块排名第12；港股二级行业中耐用消费品与服装、消费者服务和医药排名靠前，汽车与汽车零部件板块排名第9。数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：A股汽车在SW一级行业本周涨跌幅第12名图：港股汽车与零部件在香港二级行业本周涨跌幅第9名图：A股汽车在SW一级行业年初至今涨跌幅第2名图：港股汽车与零部件在香港二级行业年初至今涨跌幅第6名（本周板块内：SW商用载货车表现最佳7◼ 本周汽车板块除SW乘用车/商用载货车/商用载客车外均下降，SW商用载货车表现最佳。图：本周板块内表现最好是SW商用载货车图：三个月板块内表现最好是SW摩托车及其他图：本月板块内表现最好是重卡指数数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制图：年初至今板块内表现最好是SW汽车零部件（已覆盖标的池：本周涨幅最佳是明阳科技8◼ 本周已覆盖标的中明阳科技、江淮汽车和中国重汽涨幅较好。图：本周汽车板块涨幅前五标的图：本周已覆盖标的中涨幅前五图：本月汽车板块涨幅前五标的图：本月已覆盖标的中涨幅前五数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制（板块估值：除SW商用载客车外均下降9◼ 本周SW汽车/乘用车/商用载货车/汽车零部件（TTM）均下降。图：SW汽车为万得全A的PE(TTM)的1.49倍图：SW乘用车为零部件的PE(TTM)的1.19倍图：SW汽车PE(TTM)与PB(LF)分别在历史78%/87%分位图：SW商用载货车为载客车的PB(LF)的0.70倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制（全球整车估值（TTM）：本周总体上升10◼ 本周全球整车估值（TTM）上升，A股整车指数下降。图：苹果（对标案例）最新PS(TTM)8.3倍图：非特斯拉的A股&港股整车PS(TTM)1.4倍图：美股特斯拉最新PS(TTM)8.7倍图：A股整车最新PS(TTM)1.3倍数据来源：Wind，东吴证券研究所绘制二、板块景气度跟踪（乘用车内需周度数据（行业）12数据来源：乘联会，交强险，中汽协，东吴证券研究所图：2024.1-2025.3乘用车周度销量（左轴/辆）及同环比增速（右轴/%)图：2024.1-2025.3新能源乘用车周度销量（左轴/辆）及渗透率（右轴/%)◼2025年3月第3周（2025/3/17-2025/3/23）周度内需环比持续提升。➢总量：乘用车周度上险数据总量为43.0万辆，同/环比+16.5%/+3.5%（同比基数为2024年同期，环比基数为上月同期，下同） 。➢新能源：新能源汽车为22.2万辆，同/环比+133.3%/+0.5%，渗透率51.5% 。0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%0500001000001500002000002500003000003500001月1周2月1周3月1周3月5周4月4周5月4周6月4周7月3周8月3周9月2周10月2周11月1周12月1周1月1周1月5周2月4周新能源汽车周度销量（辆）周度新能源渗透率-200.0%-100.0%0.0%100.0%200.0%300.0%400.0%500.0%01000002000003000004000005000006000007000001月1周2月1周3月1周3月5周4月4周5月4周6月4周7月3周8月3周9月2周10月2周11月1周12月1周1月1周1月5周2月4周汽车周度销量（辆）汽车周度销量同比汽车周度销量环比（乘用车内需周度数据（车企）13数据来源：交强险，东吴证券研究所表：主要车企周度销量及同环比增速情况◼分车企来看，2025年3月第3周（2025/3/17-2025/3/23）多数车企周度销量环比上升。3月第3周周度上汽乘用车、蔚来、赛力斯终端环比百分比提升较多。2月2月2月2月3月3月3月环比单位：万辆2月1周2月2周2月3周2月4周3月1周3月2周3月3周同比2024年 环比上周广汽乘用车0.60.91.11.31.11.21.2-0.02-3.3%-2.1%上汽乘用车0.40.50.50.50.40.5