交通运输行业专题报告：2025夏航季航班换季计划解读

2025夏航季航班换季计划解读证券分析师姓名：孙延资格编号：S1350524050003邮箱:sunyan01@huayuanstock.com请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明行业评级：看好（维持）证券研究报告|行业专题报告交通运输2025年3月26日证券分析师姓名：曾智星资格编号：S1350524120008邮箱:zengzhixing@huayuanstock.com证券分析师姓名：王惠武资格编号：S1350524060001邮箱:wanghuiwu@huayuanstock.com联系人姓名：张付哲邮箱：zhangfuzhe@huayuanstock.com主要内容1. 客运总量：国际增、国内减，总航班缩量2. 国内：支线基建带动支线航班增幅明显3. 国际：恢复至85%，境外承运人份额改善4. 航司：华夏、春秋、国航份额提升明显5. 机场：改扩建带动干线资源释放6. 货运：同、环比均减少，国际航班同增7. 风险提示客运：同比看，国际增、国内减，总航班缩量n2025年夏航季，客运航班周总量13.0万班。同比19夏+15%、同比24夏-3.3%，环比24冬+2.4%；其中国内11.3万班，同比19夏+22.4%、同比24夏-3.8%，环比24冬+2.3%，国际1.5万班，同比19夏-16.4%、同比24夏+4%，环比24冬+4.8%。n总航班缩量受去年同期高基数影响；国际航线恢复程度高于去年同期，结构差异也导致总量变化。供给缩量，有望抬升票价。资料来源：Pre-flight，华源证券研究31129901194921343681299791119131278091269860 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 2019202320242025夏航季冬航季p 客运航班计划量（班）p 2025夏，对比各航季客运航班总量变动15.0%22.4%-19.2%-16.4%-3.3%-3.8%-14.6%4.0%2.4%2.3%-8.3%4.8%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%总客运国内地区国际2019夏2024夏2024冬国内：支线基建带动支线航班增幅明显n2025年夏航季，国内客运航班112569班/周，其中干干/干支/支支分别占比57.1%/36.3%/6.6%。n干干航班同比2024夏-2.7%，环比2024冬+0.1%，比2019夏+20.6%；干支航班同比2024夏-6.6%，环比2024冬+2.4%，比2019夏+20.5%；支支航班同比2024夏+2.3%，环比2024冬+25.6%，比2019夏+55.4%。n支线机场投产、国产支线飞机大规模投用，带动支线互联供给扩容明显；干线互联航班量同比收窄，干线与支线连接的航班降幅更大。资料来源：Pre-flight，华源证券研究4p 各航季国内航线周航班分布（班）p 2025夏，对比各航季各类航线周航班变动及占比532926605364185642673392143769399224087947777254591274230 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 19夏24夏24冬25夏干干干支支支-2.7%0.1%20.6%57.1%-6.6%2.4%20.5%36.3%2.3%25.6%55.4%6.6%-10%0%10%20%30%40%50%60%同比（2024夏）环比（2024冬）比2019夏2025夏占比干干干支支支国际：恢复率达85%，境外承运人份额有所改善n2025年夏航季，国际客运航班周总量14780班，恢复至2019年同期的85%。n承运人结构看，国际航司份额较上一个航季有所回升，达42%，恢复至2019年同期的81%，仍低于境内航司恢复程度（85%）。资料来源：Pre-flight，华源证券研究5p 分区域看国际周航班量变动（班）7098555955725971700362886088628883615717222644033031235610667947857843402463372719068378338850 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 2019夏2024夏2024冬2025夏东南亚东亚北美西欧欧洲其他大洋洲亚非其他p 境内航司与国际航司份额发生变化10157818087798623758760315320615757.2%57.6%62.3%58.3%100.0%80.5%86.4%84.9%50%55%60%65%70%75%80%85%90%95%100%0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 2019夏2024夏2024冬2025夏境内航司/班国际航司/班境内航司占比/右轴境内航司比19夏恢复率/右轴国际：恢复率达85%，境外承运人份额有所改善n分区域看恢复率，东南亚84%、东亚90%、北美27%、西欧81%、欧洲其他74%、大洋洲80%、亚非其他98%。日韩地区延续高于东南亚的恢复率，但东南亚环比与同比改善程度更高；北美市场在各区域中同比、环比增幅最高，但仍处于较低水平；西欧同比、环比改善较明显；大洋洲是唯一环比缩量区域，与季节性差异有关。资料来源：Pre-flight，华源证券研究6p 2025夏，各区域市场恢复率和变动84.1%89.8%27.0%80.9%73.5%79.7%97.7%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%东南亚东亚北美西欧欧洲其他大洋洲亚非其他恢复率/2019夏同比/2024夏环比/2024冬分航司：华夏、春秋、国航份额提升明显n上市航司中，除华夏航空外，所有航司客运航班量同比均减少；吉祥、海航、南航同比降幅前三；环比表现来看，海航、南航减少，其余航司增长，华夏、春秋、东航为环比增幅前三；对比2019夏，华夏、春秋、国航航班量增长显著，增速分别达48%、39%、17%。资料来源：Pre-flight，华源证券研究7p 各航司客运航班计划量（班）p 2025夏，各航司对比不同航季客运航班变动256292304126499982917990394640253398-30002000700012000170002200027000国航东航南航海航海航系吉祥春秋华夏2019夏2024夏2024冬2025夏-2.4%-3.1%-5.0%-5.4%-4.2%-7.0%-1.6%11.3%2.9%4.1%-0.6%-1.6%0.7%0.5%7.2%9.3%16.7%12.7%12.4%2.7%7.8%15.4%39.0%48.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%国航东航南航海航海航系吉祥春秋华夏同比（2024夏）环比（2024冬）比2019夏分航司：华夏、春秋、国航份额提升明显n客运航班量市场份额来看，海航、南航、吉祥环比、同比份额减少，其他航司增长；对比2019夏，海航、南航、东航份额减少，