电力设备与新能源行业研究：海风催化密集扩散继续提振估值，蒙西电网电表订单超预期落地

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 光伏&储能：光伏 1-2 月出口持稳，企业对海外市场发货节奏的主动调节，将有效平滑国内潜在需求波动风险；本周国内多个需求端政策落地响应国常会“供需两侧发力”表态，“抢装”后的需求后劲最快将从 4 月中旬开始验证，并有望触发市场预期修正及股价对右侧基本面的追赶。 风电：上海海洋局官微发布消息将出台《上海市海洋产业发展规划（2025-2035 年）》，聚焦海上新能源，推进深远海风电项目试点，国内海风催化密集，景气上行估值体系有望重塑；彭博新能源财经发布《2024 年全球风机市场份额》报告，中国整机企业包揽全球前四，随着国产整机企业出海持续加速，我们认为海外风机市场份额有望持续提升。 电网：蒙西电网开启智能表计加速升级周期，龙头企业份额优势凸显。蒙西电力公示营销一批设备材料（电能表&终端）框架中标结果，合计招标 8.7 亿元，同比+63%，超 24 年全年投资预算（7.1 亿元），其中三星医疗、海兴电力分别中标 1.3、1.0 亿元，上市公司排名第一/第二，预计 25 年电表招标超 14 亿元，未来 3-5 年电表招标维持高位。 新能源车：1）华为春季发布会：享界 S9 增程版预售价大超预期，有望成为市场新爆款，问界 M9 新款正式上市，目前看订单表现仍强势；2）小鹏汽车 24Q4 及 24 年全年业绩正式发布：整体符合预期，汽车业务毛利率突破 10%，新车周期引领经营向上，后续 asp、毛利率有望持续提升；3）吉利汽车 24Q4 及全年财报正式发布。 锂电：1）蔚来与宁德时代达成换电战略合作，双方将通过构建覆盖全系乘用车的换电网络、统一行业技术标准、深化资本与业务合作;2) 龙蟠科技发布高压密铁锂新品，粉体压实密度 2.62g/cm³，一次烧结工艺大幅降低能耗与生产周期，已完成多轮量产验证。 氢能与燃料电池：央国企牵头绿氢示范项目陆续落地，类型多样化、大标方为趋势；燃料电池汽车 1~2 月同比基本持平，系统+车企合作紧密成趋势。 本周重要行业事件： 光储风：上海海洋局发布《上海市海洋产业发展规划（2025-2035 年）》；江苏省厅在南京召开海上风电工作推进会；国家发改委等部门联合下发《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》；广东省能源局就《关于转发<分布式光伏发电开发建设管理办法>的通知》征求意见；能源局发布 1-2 月国内光伏风电新增装机数据。 电网：蒙西电力营销一批设备材料中标公示；国网发布东北区域联采、华中及川渝区域联采招标；大同-天津南 1000千伏特高压开工；1-2 月电网工程完成投资 436 亿元，同比+33.5%；2 月全社会用电量 7434 亿千瓦时，同比+8.6%。 新能源车&锂电：小鹏汽车、小米集团、吉利汽车、极氪、蔚来等车企财报密集发布，《提振消费专项行动方案》发布，比亚迪发布兆瓦闪充并开启汉 L/唐 L EV 预售；华为春季发布会召开，问界 M9 上市并开启享界 S9 增程版预售；蔚来与宁德时代达成换电战略合作；龙蟠科技发布一烧高压密铁锂新品。 氢能与燃料电池：郑州开展 2023 年氢车示范应用奖励资金申报工作；河南洛阳预计 2026 年底推广 360 辆氢车，氢能产值不低于 300 亿；张掖预计 2025 年底形成制氢 1240 吨／年、制氨 3000 吨／年的产能规模。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情  光伏&储能：光伏 1-2 月出口持稳，企业对海外市场发货节奏的主动调节，将有效平滑国内潜在需求波动风险；本周国内多个需求端政策落地响应国常会“供需两侧发力”表态，“抢装”后的需求后劲最快将从 4 月中旬开始验证，并有望触发市场预期修正及股价对右侧基本面的追赶。  一、光伏 1-2 月国内新增装机高基数下保持同增，多个需求端政策持续落地响应国常会“供需两侧发力”表态，“抢装”后的需求后劲最快将从 4 月中旬开始验证，并有望触发预期修正及股价对右侧基本面的追赶。  1-2 月国内新增装机 39.47GW，同比+7%，高基数下仍保持同比增长，我们预计主要来自部分年底项目延迟并网，受分布式项目管理办法、新能源入市交易政策催化，3-5 月国内新增装机大概率实现同环比高增。  再次重申，我们认为 2025 下半年终端需求不会出现市场普遍担心的“断崖式”下跌，全年国内及全球需求增长仍可期。考虑到近期以 430 为政策节点的分布式项目为终端“抢装”需求主力，我们预计当 5 月的组件排产量在4 月中旬形成一定能见度的时候，就是市场对下半年需求持续性的悲观预期开始得到修正、并触发股价开启对已经进入右侧的行业基本面追赶的时点。  近期，从国家到地方，发布多条政策呼应此前国常会“供需两侧发力”表述。  1）3 月 18 日，国家发改委等部门联合下发《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，要求加快提升钢铁、有色、建材、石化、化工等行业企业和数据中心，以及其他重点用能单位和行业的绿色电力消费比例，国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例在 80%基础上进一步提升。  2）3 月 21 日，国家能源局综合司下发《关于进一步组织实施好“千家万户沐光行动”的通知》。  3）3 月 20 日，广东省能源局就《关于转发<分布式光伏发电开发建设管理办法>的通知》征求意见，重点提出“考虑到我省消纳条件较好，现阶段我省对一般工商业分布式光伏发电项目年自发自用电量占发电量的比例暂不强制要求，后续视情况研究调整。”  二、光伏电池组件及逆变器 1-2 月出口数据同比基本持稳，企业对海外市场发货节奏的主动调节，将有效平滑国内政策调整导致的潜在需求波动风险。  电池组件 1-2 月出口 47.7GW，同比-3%。其中，组件出口 36.6GW，同比-1.0%，葡萄牙、巴基斯坦组件出口量同比显著增长，分别出口 1.0/3.7GW，同比+88%/+33%；电池片出口 11.1GW，同比-8.4%，印度电池片出口量保持增长、占比超过一半，印尼、马来西亚出口量高增。  1-2 月全国逆变器出口金额 76.7 亿元，同比+6%。分省份看，江苏/浙江/广东 1-2 月出口表现亮眼，分别同比+22%/18%/10%；分地区看：传统新兴市场需求保持强劲，伊拉克、古巴等新市场贡献增量，印度、巴基斯坦、沙特 1-2 月出口增速亮眼，分别同比+74%/+63%/67%，缺电、强配等因素驱动下，伊拉克、古巴等新兴市场需求爆发，其中古巴受强制安装光伏政策影响，1-2 月出口金额同比实现万倍以上增长；欧洲出口金额同比有所下滑，静待补库周期启动，EU27+英国 1-2 月出口 23.9 亿元，同比-13%。  光伏组件企业在实际经营过程中，通常可根据区域市场需求紧迫度的不同，进行一定程度的发货节奏调节，尤其是对海外市场而言，一方面经销商库存和企业海外仓库具备一定的供需缓冲能力，另一方面海外大型电站项目通常建设周期较长，组件采购窗口期也较宽。