重卡行业动态点评：燃气车及国四车纳入补贴超预期，报废更新政策打开重卡销量想象空间

证券研究报告行业动态燃气车及国四车纳入补贴超预期，报废更新政策打开重卡销量想象空间——重卡行业动态点评[Table_Rating]增持（维持）[Table_Summary]主要观点燃气车和国四车纳入报废更新补贴范围，政策刺激有望带动全年重卡销量突破 100 万辆。3 月 18 日，交通运输部、国家发改委、财政部联合发布老旧营运货车报废更新通知，2025 版补贴将天然气中重卡以及国四车纳入补贴范围，补贴实施期限为 2025 年全年。事件点评：国三更新有限，国四更新数量值得期待。2024 年各省补贴政策多于 9 月开始落地，截止 2024 年 7 月北斗数据国三重卡保有量44 万辆，由于市场上国三车保有量低、老旧车辆多用于短途运输升级换代意愿不强、老旧车辆物理状况和手续问题也制约报废更新，我们认为对重卡销量拉动有限，根据科瑞测算报废更新重卡约 4 万辆。截止 2025 年北斗数据国四重卡保有量 76.4 万辆，并且销售年限相对较短，尚未经过大规模淘汰，我们认为更新量或将达到 10 万辆左右。燃气重卡政策利好超预期，叠加油气价差刺激，燃气重卡销量有望继续提升。回顾2024年燃气重卡行情，油气价差从年初2.52元/kg扩大到4月最高3.89元/kg，之后下跌到9月最低2.11元/kg，燃气车渗透率与油气价差直接相关，从年初不足10%提升至年中20%的水平，8月开始又逐渐下滑到略超10%的水平，年底油气价差有所扩大，我们认为燃气车未纳入补贴政策导致销量受到较大影响。2025年开年以来，油气价差维持在较高水平，燃气重卡终端销量在供暖季实现连续增长，2月单月同环比增速均超过70%、渗透率超20%，在油气价差维持高水平情况下燃气重卡经济性凸显，叠加2025版补贴政策将燃气车纳入补贴范围，我们认为燃气重卡销量有望持续提升。销量点评2月重卡销量同环比双增，去年同期低基数、LNG低价拉动燃气车终端需求、新能源重卡维持高增长趋势，共同推动销量提升。2月重卡销量8.14万辆，同比+36.09%、环比+12.74%。其中，天然气重卡销量1.66万辆，同比+72.61%、环比+72.38%，渗透率20.40%；新能源重卡销量1.01万辆，同比+204.71%、环比+0.31%，渗透率12.40%。2月企业销量中，重汽、解放、陕汽稳居前三，解放销量增幅较高。中国重汽销量约2.05万辆，同比持平；一汽解放销量约1.85万辆，同比+103%；陕汽集团销量约1.25万辆，同比+21%。重汽、解放、陕汽2025年累计市场份额分别为27.4%、22.4%、16.4%。投资建议建议关注中国重汽、潍柴动力、一汽解放。[Table_RiskWarning]风险提示天然气价格波动；新能源重卡发展不及预期；出口不及预期。[Table_Industry]行业:汽车日期:shzqdatemark[Table_Author]分析师:仇百良E-mail:qiubailiang@shzq.comSAC 编号: S0870523100003分析师:李煦阳E-mail:lixuyang@shzq.comSAC 编号: S0870523100001[Table_QuotePic]最近一年行业指数与沪深 300 比较[Table_ReportInfo]相关报告：《2 月汽车销量同比+34.4%，零跑四季度净利润转正，理想净利润下滑》——2025 年 03 月 18 日《2 月重卡批发零售同环比双增，吉利发布“千里浩瀚”智驾解决方案》——2025 年 03 月 11 日《小米 SU7 Ultra 大定突破 15000 台，特斯拉 FSD 入华》——2025 年 03 月 03 日2025年03月20日行业动态请务必阅读尾页重要声明2目 录重卡销量数据跟踪.......................................................................... 3图图 1：重卡月度销量（单位：万辆）......................................3图 2：重卡年度销量及增速（单位：万辆，%）....................3图 3：天然气重卡月度销量（单位：万辆）...........................3图 4：天然气重卡年度销量（单位：万辆）及渗透率............3图 5：油气市场价（左轴，单位：元/吨）及油气价差（右轴，单位：元）...................................................................... 3图 6：新能源重卡月度销量（单位：辆）.............................. 3图 7：新能源重卡年度销量及渗透率（单位：万辆，%）.....3行业动态请务必阅读尾页重要声明3重卡销量数据跟踪图 1：重卡月度销量（单位：万辆）图 2：重卡年度销量及增速（单位：万辆，%）资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所图 3：天然气重卡月度销量（单位：万辆）图 4：天然气重卡年度销量（单位：万辆）及渗透率资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所图 5：油气市场价（左轴，单位：元/吨）及油气价差（右轴，单位：元）资料来源：Wind，上海证券研究所图 6：新能源重卡月度销量（单位：辆）图 7：新能源重卡年度销量及渗透率（单位：万行业动态请务必阅读尾页重要声明4辆，%）资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所行业动态请务必阅读尾页重要声明5分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格。投资评级体系与评级定义股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起 6 个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。买入股价表现将强于基准指数 20%以上增持股价表现将强于基准指数 5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数 5%以上无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起 12 个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普 500或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准