策略环境跟踪月报(2025年3月期)：小盘风格强势，为何公募指增超额较少？-华宝证券

敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/212025 年 03 月 12 日证券研究报告 | 金融工程月报小盘风格强势，为何公募指增超额较少？策略环境跟踪月报(2025 年 3 月期)分析师：李亭函分析师登记编码：S0890519080001电话：021-20321017邮箱：litinghan@cnhbstock.com分析师：柏逸凡分析师登记编码：S0890524100001电话：021-20321081邮箱：baiyifan@cnhbstock.com销售服务电话：021-20515355相关研究报告1、《当前是否是中性策略止盈的好时机？—策略环境跟踪月报(2025 年 2 月期)》2025-02-132、《量化舒适期，指数增强超额收益显著—策略环境跟踪月报（2025 年 1 月期）》2025-01-153、《市场成交活跃，Alpha 策略收益修复—策略环境跟踪月报》2024-12-104、《市场热点集中，指数增强未能跑赢指数—策略环境跟踪月报》2024-11-135、《市场快速上涨之后，量化产品如何布局？—策略环境跟踪月报》2024-10-17投资要点月报统计时间为 2025.02.01 至 2025.02.28。2025 年 2 月，权益市场大幅上涨；商品市场先扬后抑。权益市场方面，2 月 A 股整体上涨，在 DeepSeek 技术突破及 AI+、自动驾驶、机器人等政策红利密集释放的驱动下，A 股市场情绪回暖，集体上涨。行业方面，计算机、机械、电子、汽车、传媒板块领涨，偏向防守的高股息板块如煤炭、石油石化、交通运输、银行、有色下跌。商品市场方面，2 月份受到海外扰动影响，商品市场表现分化。能化方面，俄乌谈判取得进展，同时特朗普政府施压伊拉克库尔德地区恢复原油出口，油价大幅下跌；黑色方面，春节后铁矿石需求恢复，铁矿石价格上升；贵金属方面，特朗普 2 月关税政策密集发布且态度反复，不确定性支撑金价小幅走强。从环境因子来看，权益市场方面，2 月，市场对于科技的追逐依旧，小盘成长风格无疑适合量化策略发挥，但风格环境的不稳定也对量化策略维持稳定的超额带来了扰动，同时从交易结构的角度来观察当前市场，可以发现当前市场热点高度集中，尽管从行业收益离散度来看 2 月份处于类“普涨”行情，但市场成交的过度集中也会对超额造成扰动。对于市场中性策略来说，当前主要股指（IC、IM）大幅贴水，后续贴水的回归使得对冲端面临的压力将有所增加，同时超额环境受制于成交集中度的影响，或将对超额收益造成扰动；指数增强策略方面，短期内市场环境的多变性及复杂性将会对超额收益的稳定性造成扰动，如果看好未来权益市场的走势，也可以继续持有，在指数上行期间也许会损失部分收益，但当指数陷入调整时，超额收益也将重新体现。从环境因子来看，商品市场方面，2 月份商品市场环境整体与 1 月份相差不大。具体来看，各商品板块仍旧表现分化，趋势尚未形成，但各板块波动率上升，同时市场流动性也有一定保证，基差动量指标上升也意味着套利机会的增加。整体来看，趋势类策略仍需等待，但短期内套利策略获得收益的可能性较大。公募指数增强产品方面：沪深 300 指数月度涨幅变化 1.91%，严格约束类月度超额收益-0.16%，smartBeta 类月度超额收益-0.67%，轮动类月度超额收益-0.38%。中证 500 指数月度涨幅 4.84%，严格约束类月度超额收益-1.72%，smartBeta 类月度超额收益-2.24%，轮动类月度超额收益-1.97%。中证 1000指数月度涨幅 7.26%，严格约束类月度超额收益-0.97%，smartBeta 类月度超额收益-1.96%，轮动类月度超额收益-1.21%。风险提示：本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；报告研究依赖数据可靠性、 研金融工程月报敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/21究假设和估算方法， 结果可能存在偏差。市场有风险，投资需谨慎。金融工程月报敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券3/21内容目录1. 市场行情回顾...............................................................................................................................................................................52. 市场环境因子跟踪...................................................................................................................................................................... 52.1. 权益市场............................................................................................................................................................................ 62.1.1. 市场风格..................................................................................................................................................................62.1.2. 市场风格波动..........................................................................................................................................................72.1.3. 市场行业结构..........................................................................................................................................................82.1.4. 市场交易集中度......................................................................................................................................................82.1.5. 市场交易结构跟踪....................