生猪养殖行业月度跟踪：农林牧渔行业：2月供过于求均价回调，关注养殖成本变动

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 农林牧渔行业：2 月供过于求均价回调，关注养殖成本变动 ——生猪养殖行业月度跟踪 2025 年 3 月 14 日 看好/维持 农林牧渔 行业报告 行业供需表现：2 月生猪均价回调，仔猪价格表现偏强。农业农村部监测数据显示，2025 年 2 月仔猪、活猪和猪肉均价分别为 36.21 元/公斤、16.00 元/公斤和 27.46 元/公斤，环比变化分别为 6.59%、-3.68%和-1.57%。2 月仔猪补栏持续，生猪、猪肉受节后消费回落影响，均价小幅回调。进入 3 月，猪价走势震荡，截止 3 月 10 日，全国出栏生猪均价 14.74 元/公斤。 供应端：养殖端节后出栏逐步恢复正常，市场供应整体充足。2 月天气尚未转暖，市场大体重猪需求较大，养殖端存在压栏增重情况。3 月预期供应量继续增长，供给端压力较大。需求端：节后需求惯性回落，终端需求与屠宰开工恢复较慢。屠宰开工率节后回落，2 月生猪屠宰开工率 20.24%；毛白价差 4.53元/公斤，消费端表现低迷。二育在 2 月中旬阶段性入场，对价格形成小幅支撑。预计未来几个月的猪价提振仍要依靠二次育肥入场。 大宗原料存在涨价预期。我国对原产于美国的部分进口商品加征关税，其中对小麦、玉米加征 15%关税，对高粱、大豆加征 10%关税。我国高粱、大豆对美进口依存度较高，玉米进口量也较大，进口谷物和大豆主要用于饲料生产，加征关税后存在一定涨价预期，25 年养殖成本或底部抬升。 产能变化趋势：农业农村部数据显示，1 月能繁母猪存栏量 4062 万头，环比下滑 0.4%，连续两个月回调。从三方数据来看，2 月涌益能繁存栏样本数据小幅下滑 0.05%，钢联样本数据环比增长 0.06%，预期 2 月能繁环比变动不大。母猪补栏情绪持续谨慎。仔猪价格涨至高位后回调，价格大幅上涨后补栏成本增加，仔猪补栏情绪一般，部分养户转做二育。若养殖成本压力加剧，行业落后产能有望加速去化，或有助于 25 年末 26 年初供需矛盾缓解。 后市周期预判：我们判断 25 年优质产能有望维持盈利。估值方面，行业指数PB 略有抬升，但处于底部。我们认为随着 25 年提振消费的政策陆续落地，养殖龙头有望迎来估值修复。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份、天康生物、神农集团等。 2 月上市企业销售数据：  销售均价回调。牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望 2 月份实现生猪销售均价分别为 14.76、14.96、14.35 和 14.64 元/公斤，均价环比分别下降 5.53%、5.27%、6.67%和 5.07%。  出栏量明显下行。2 月出栏量普遍下降，温氏股份、正邦科技和新希望 2月份实现生猪销量分别为 260、45 和 114 万头，环比分别变动-10.39%、-21.12%和-23.93%。牧原股份 1-2 月合计出栏 1146 万头。  出栏均重有所上升。牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望 2 月出栏均重分别为 120.72、120.55、131.61 和 98.68 公斤。除神农集团和京基智农之外，其他猪企出栏均重环比均不同幅度上涨。 风险提示：畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。 未来 3-6 个月行业大事： 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 100 2.21% 行业市值(亿元) 12509.92 1.29% 流通市值(亿元) 9591.31 1.21% 行业平均市盈率 25.95 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：程诗月 010-66555458 chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050006 -27.4%-17.0%-6.7%3.7%14.1%24.5%3/146/129/1012/93/9农林牧渔沪深300P2 东兴证券行业报告 农林牧渔行业：2 月供过于求均价回调，关注养殖成本变动 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 供过于求均价回调，加征关税或推升成本压力 .................................................................................................................... 3 2. 出栏量环比回调，出栏均重抬升 ......................................................................................................................................... 5 3. 风险提示 ............................................................................................................................................................................. 7 相关报告汇总 ........................................................................................................................................................................... 9 插图目录 图 1： 猪价走势（元/千克） ................................................................................................................................................... 3 图 2： 生猪屠宰开工率 ........................................................................................................................................................... 3 图 3： 毛猪与鲜品白条:全国（元/公斤） ................................................................................................................................ 3 图 4： 大宗原料市场价（元/公斤） .........