房地产行业样本城市周度高频数据全追踪：市场景气指数边际下降且同比增幅收窄

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 03 月 02 日 推荐（维持） ——样本城市周度高频数据全追踪 总量研究/房地产 一、核心要点 图 1：样本城市新房及二手房网签面积同比（截至 2 月 27 日） 资料来源：Wind、房管局、招商证券等；备注：由于今年和去年春节月份不一致，故采用1 月初以来累计数据，当期和基期数据中均包括春节假期；若单独考虑春节以来数据，今年春节以来（农历初一至三十）新房/二手房累计网签面积较去年农历同期-6%/+29%。 表 1：样本城市新房及二手房网签面积同比（截至 2 月 27 日） 新房（1 月 1 日-2 月 27 日） 二手房（1 月 1 日-2 月 27 日） 城市能级 同比 较 12 月 城市能级 同比 较 12 月 样本城市 （39 城） -12% 转负 -19 PCT 样本城市 （16 城） 25% +收窄 -26 PCT 一线城市 （4 城） 5% +收窄 -10 PCT 一线城市 （2 城） 44% +收窄 -52 PCT 二线城市 （10 城） -15% 转负 -17 PCT 二线城市 （4 城） 21% +扩大 4 PCT 三线城市 （25 城） -19% 转负 -27 PCT 三线城市 （10 城） 15% +收窄 -28 PCT 资料来源：Wind、房管局、招商证券等 前瞻及佐证指标： 二手及租金价格：截至 2025 年 1 月，一线四城二手价格指数同比降幅收窄；北京租金价格指数同比降幅扩大，上海、广州和深圳同比降幅收窄； 新房案场和二手带看：截至 2025 年 1-2 月，50 城整体新房案场指数和二手带看指数均同比增幅扩大； 流动性前瞻：根据招商证券房地产组流动性前瞻指标判断，截至 2025 年 2 月，宏观层面流动性环比宽松力度收窄，同比宽松力度扩大； 成交量信心指数：截至 2025 年 2 月 23 日，50 城整体新房和二手房成交量信心指数均边际上升； 市场景气指数：截至 2025 年 2 月，50 城整体市场景气指数同比增幅收窄。 周观点：一、B 端“信用底”的构筑过程或使得投资人避免担心“估值陷阱”再出现，这或使得板块及大盘向上弹性得到一定程度释放。强调重视“先信用、后供需”的修复机会。判断收购商品房和存量土地政策或持续推进，助力改善房地产市场供需关系以及地方政府和房企主体的流动性。二、关注万科董事会及管理层调整以及深圳市国资委、深圳市住建局、银行等多方表态，关注后续支持方案的具体细节。三、“持续用力推动房地产市场止跌回稳”表述中“持续用力”或是关键，不排除后续有更多的长效政策以及超常规逆周期调节措施出台的可能，而供需双向均是可能考虑的范围。四、重视新房市场供需环境或较二手房更早出现边际改善的可能。目前已进入观察窗口，高品质住宅供给的放量以及净租金回报率与房贷利率之差收窄或是观察变量。五、关注全国性和区域性房企风险溢价修复的三条主线：（1）21 年后资产负债表贡献利润表较优；（2）部分企业信用溢价；（3）困境反转。 风险提示：短期调控政策改善不及预期，利率改善不及预期，去化不及预期，长效机制不及预期等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 265 5.2 总市值（十亿元） 2905.7 3.4 流通市值（十亿元） 2746.2 3.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 5.7 41.7 20.3 相对表现 3.8 24.6 9.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《25 年 2 月建筑业 PMI 数据解读—2 月建筑业 PMI52.7，环比提升3.4pct，较 1 月淡季反弹》2025-03-02 2、《百强 25 年 1-2 月累计销售额同比-3%，结构上 top10 房企累计同比-1%——25 年 2 月百强销售解读》2025-03-01 3、《缺少政策 BETA 预期下或更应配置主流房地产股票——房地产板块最新观点》2025-02-25 赵可 S1090513110001 zhaoke@cmschina.com.cn 区宇轩 S1090524090001 ouyuxuan@cmschina.com.cn Mar/24Jun/24Oct/24Feb/25市场景气指数边际下降且同比增幅收窄 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 二、新房网签：同比转负，环比处于近 5 年同期较高水平 图 2：1 月 1 日-2 月 27 日样本城市新房网签面积同比转负 资料来源：统计局、房管局、招商证券 图 3：2 月 1 日-27 日样本城市新房网签面积环比处于近 5 年同期较高水平 资料来源：房管局、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 三、二手房网签：同比增幅收窄，环比处于近 5 年同期较高水平 图 4：1 月 1 日-2 月 27 日样本城市二手房网签面积同比增幅收窄 资料来源：房管局、招商证券 图 5：2 月 1 日-27 日样本城市二手房网签面积环比处于近 5 年同期较高水平 资料来源：房管局、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 4 行业定期报告 四、滚动网签：新房和二手房日均网签面积均高于去年同期 图 6：新房日均网签面积高于 2020 年和 2024 年同期水平，低于 2019 年、2021-2023 年同期水平；二手房日均网签面积高于 2019-2020 年、2022 年 2024 年同期水平，低于 2021 年和 2023 年同期水平 资料来源：房管局、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 5 行业定期报告 五、拿地 图 7：2025 年 1 月，300 城土地供应建面 1253 万方，同比-22.8%; 成交建面 2225 万方，同比-24.0% 资料来源：中指院数据库、招商证券 备注：拿地数据范畴包括住宅用地、综合用地（含住宅）以及商业/办公用地 图 8：2025 年 1 月，推出建面和成交建面同比降幅扩大；整体流拍率较上月下降 4.9 PCT 资料来源：中指院数据库、招商证券 备注：拿地数据范畴包括住宅用地、综合用地（含住宅）以及商业/办公用地 敬请阅读末页的重要说明 6 行业定期报告 图 9：2025 年 1 月，300 城成交楼面均价同比转正；整体土地溢价率较上月上升 5.9 PCT 资料来源：中指院数据库、招商证券 备注：拿地数据范畴包括住宅用地、综合用地（含住宅）以及商业/办公用地 图 10：2025 年 1 月，300 城土地出让金同比在 2024 年 1-12 月土地出让金累计同比-24.7%基础上转正至+14.4% 资料来源：统计局、中指院数据库、招商证券 备注：拿地数据范畴包括住宅用地、综合用地（含住宅）以及商业/办公用地 敬请阅读末页的重要说明 7 行业定期报告 六、库存 图 11：最新一期，拿地未售口径库存较 11 月边际上升，开工未售口径库存较 11 月边际