政府工作报告的投资指向：科技为锋、制造为翼、消费为体-甬兴证券

证券研究报告 宏观研究 宏观点评 宏观研究/宏观点评 科技为锋、制造为翼、消费为体 ——政府工作报告的投资指向 ◼ 核心观点 3 月 5 日，国务院总理李强作政府工作报告（以下简称“报告”）。从资本市场的角度出发，可以从发展目标、宏观政策定位、工作任务排序等方面进行理解。 一、总体要求和发展目标：我们认为重点应关注价格温和回升、居民收入增长、稳住楼市股市三点。特别是对于 CPI 目标设定在 2.0%左右（2024 年为 3.0%左右），“报告”指出目的在于“通过各项政策和改革共同作用，改善供求关系，使价格总水平处在合理区间”。 二、更加积极的财政政策：2025 年合计新增政府债务总规模 11.86万亿元，比上年增加 2.9 万亿元，财政支出强度明显加大。其中拟发行特别国债 5000 亿元，支持国有大型商业银行补充资本。拟安排地方政府专项债券 4.4 万亿元、比上年增加 5000 亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。 三、货币政策与金融体制改革：稳住楼市股市可能是主要关注点。这包括了“优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展，加大对科技创新、绿色发展、提振消费以及民营、小微企业等的支持”，以及“深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设。改革优化股票发行上市和并购重组制度”等。 四、政策实施要求：着力点更多转向惠民生、促消费。推动更多资金资源“投资于人”。节奏“能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足，提高政策实效”。效果“注重倾听市场声音，协同推进政策实施和预期引导，塑造积极的社会预期”。 五、工作任务排序：“报告”首先部署“全方位扩大国内需求”。之后连续部署了“因地制宜发展新质生产力”与“深入实施科教兴国战略”，我们认为新质生产力与科技兴国战略之间是“果实”与“根系”的逻辑关系，而国内需求则是吸收能量的“枝叶”。 ◼ 投资建议 综上所述，我们认为科技为引领、制造为动力、消费为基础可能是 2025 年政府工作报告对资本市场投资的主要指向。 ◼ 风险提示 外部环境不确定性的风险 日期： yxzqdatemark 分析师： 高明 E-mail： gaoming@yongxingsec.com SAC编号： S1760524050003 相关报告： 《财政政策的空间、节奏与侧重点》 ——2025 年 02 月 17 日 《制造业的回归》 ——2025 年 01 月 21 日 《强美元的终结》 ——2025 年 01 月 02 日 2025年03月06日宏观点评 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. 总体要求与发展目标 ............................................................................... 3 1.1. 经济增长率与价格温和回升 .............................................................. 3 1.2. 就业与居民可支配收入增长 .............................................................. 4 1.3. 稳住楼市股市 ...................................................................................... 5 2. 财政政策与货币政策定位 ....................................................................... 5 2.1. 更加积极的财政政策 .......................................................................... 5 2.2. 适度宽松的货币政策 .......................................................................... 6 2.3. 宏观政策的着力点、节奏与预期引领 .............................................. 7 3. 重点工作任务 ........................................................................................... 8 3.1. 全方位扩大国内需求 .......................................................................... 8 3.2. 新质生产力与科教兴国战略 .............................................................. 9 3.3. 防范化解重点领域风险 .................................................................... 10 4. 投资建议 ................................................................................................. 10 5. 风险提示 ................................................................................................. 10 图目录 图 1: 国内生产总值（不变价 GDP）增长目标 .............................................. 3 图 2: 不变价与现价 GDP 年度同比 ................................................................. 3 图 3: 居民消费价格（CPI）增长目标 ............................................................. 4 图 4: CPI 与 PPI 年度同比 ................................................................................ 4 图 5: 新增就业人数预期目标 ............................................................................ 4 图 6: 城镇新增就业人数及其同比增长率 ........................................................ 4 图 7: 中国居民可支配收入名义同比与实