电子行业先进科技主题周观点：OpenAI发布GPT-4.5研究预览版，英伟达发布2025财年业绩

证券研究报告 行业动态 周观点：OpenAI 发布 GPT-4.5 研究预览版，英伟达发布 2025 财年业绩 ——先进科技主题 20250224-20250302 [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 主要观点 【市场回顾】 ◆ 本周上证指数报收 3320.9 点，周涨跌幅为-1.72%；深证成指报收10611.24 点，周涨跌幅为-3.46%；创业板指报收 2170.39 点，周涨跌幅为-4.87%；沪深 300 指数报收 3890.05 点，周涨跌幅为-2.22%。中证人工智能指数报收 1412.27 点，周涨跌幅-8.54%，板块与大盘走势一致。 【科技行业观点】 ◆ 2 月 28 日，OpenAI 正式发布了其最大、最强的聊天模型 GPT‑4.5 研究预览版本。GPT-4.5 在扩展预训练和后训练方面向前迈出了一步，通过扩展无监督学习，GPT-4.5 提高了识别模式、建立联系和产生创造性见解的能力，而无需推理。它的知识库更广泛，更能遵循用户意图，而且「情商」更高，使得在提高写作、编程和解决实际问题等任务中非常有用。同时，GPT-4.5 还减少了幻觉出现。目前 GPT-4.5 只支持搜索、上传文件和图片和画布功能，还不支持语音模式、视频和屏幕共享等多模态功能。OpenAI 未来会持续更新，让产品变得更容易使用，ChatGPT Pro 用户可以在网页版、手机版和桌面版使用 GPT-4.5。我们认为推理将成为未来模型的核心能力，预训练和推理将相辅相成。随着 GPT-4.5 等模型通过预训练变得更加智能和知识渊博，它们将成为推理和使用工具的代理的更强大的基础。 ◆ 2 月 27 日，英伟达公布最新一季财报及 2025 财年全年业绩。截至 2025 年 1 月 26 日的 2025 财年全年营收为 1305 亿美元（约合人民币 9472 亿元），同比增长 114%；毛利率为 75%，增长2.3%；年净利润为 728 亿美元（约合人民币 5284 亿元），同比增长 145%。当季英伟达营收为 393 亿美元（约合人民币 2852 亿元），同比增长 78%，环比增长 12%。净利润为 220 亿美元（约合人民币 1596 亿元），同比增长 80%，环比增长 14%。毛利率由上一季度的 74.6%下调至 73.0%，较去年同期的 76%下降了3%，其中数据中心业务 355.8 亿美元，占总营收 90%，同比增长78%，环比增长 12%。Blackwell 季度贡献 110 亿美元营收，占比超 25%。公司数据中心 GPU 市占率 94%，远远超过 AMD 与英特尔。我们认为未来 AI 将会从另外两个维度进行扩展，一方面是诸如强化学习、微调、蒸馏等后训练技术，另一方面则是推理时、测试时计算带来的性能提升。黄仁勋对英伟达未来发展抱乐观态度：公司毛利率可进一步提升，采购订单持续增长，资本投资势头持续，软件将从人工代码转变为在 GPU 与加速计算系统上运行的基于机器学习和 AI 的软件。 ◼ 投资建议 我们认为：硬件和软件轮动，看好 AI 硬件龙头估值修复到 30X。建议 [Table_Industry] 行业: 电子 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 王红兵 SAC 编号: S0870523060002 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《周观点：马斯克官宣 Grok-3 全家桶，阿里未来三年 CAPEX 超 3800 亿元》 ——2025 年 02 月 25 日 《2024 年全球半导体销售超 6200 亿美元，全球高端智能手机市场持续增长》 ——2025 年 02 月 25 日 《周观点： DeepSeek 官方发布 R1 模型推荐设置，多款产品接入 DeepSeek R1》 ——2025 年 02 月 19 日 -8%0%9%18%27%35%44%53%62%02/2405/2407/2410/2412/2402/25电子沪深3002025年03月03日行业动态 关注以下赛道： 1）AI 新消费场景：受益于 deepseek 以及国产算力链后续应用端的爆发。建议关注：【恒玄科技】、【泰凌微】、【思特威】、【博士眼镜】。 2）PCB：英伟达/国产算力产业链+苹果产业链叠加受益，情绪错杀后布局机会。建议关注：【东山精密】、【鹏鼎控股】、【胜宏科技】、【世运电路】。 3）端侧ODM：受益于国产端侧AI+小米产业链。建议关注：【华勤技术】、【龙旗科技】、【歌尔股份】。 4）AIDC：受益于 BAT 的 capex 超预期。建议关注：【科华数据】、【数据港】、【光环新网】、【宝信软件】。 ◼ 风险提示 下游需求不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；专精特新技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。 行业动态 请务必阅读尾页重要声明3 图 1：海外云厂商 CY2024Q4 收入情况（单位：亿美元） 资料来源：Wind，上海证券研究所 图 2：海外云厂商 CY2024Q4 净利润情况（单位：亿美元） 资料来源：Wind，上海证券研究所 图 3：海外云厂商 CY2024Q4 资本开支情况（单位：亿美元） 资料来源：Wind，上海证券研究所 -100%0%100%200%300%05001,0001,5002,00020Q421Q422Q423Q424Q4谷歌微软MetaAmazon英伟达谷歌 YoY微软 YoYMeta YoYAmazon YoY英伟达 YoY-100%400%900%1400%1900%2400%2900%3400%05010015020025030020Q421Q422Q423Q424Q4谷歌微软MetaAmazon英伟达谷歌 YoY微软 YoYMeta YoYAmazon YoY英伟达 YoY-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%20Q421Q422Q423Q424Q4谷歌 YoY微软 YoYMeta YoYAmazon YoY英伟达 YoY行业动态 请务必阅读尾页重要声明4 表：科技重点公司对比 （截至 3 月 2 日） 细分板块 股票简称 营业收入 归母净利润 2023 2023 YoY 24Q1-Q3 24Q1-Q3 YOY 2023 2023 YoY 24Q1-Q3 24Q1-Q3 YOY PE 2025E 年初至今 数字芯片设计 乐鑫科技 14.3 12.74% 14.6 42.17% 1.4 39.95% 2.5 188.08% 53.4 0.45% 泰凌微 6.4 4.40% 5.9 23.34% 0.5 0.01% 0.6 71.01% 50.1 12.71% 恒玄科技 21.8 46.57% 24.7 58.12% 1.2 0.99% 2.9 145.47% 69.6 6.03% 中科蓝讯 14.5 33.98% 12.5