农林牧渔行业专题：2月USDA下调全球玉米、大豆产量，上调小麦产量

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 2 月 USDA 下调全球玉米、大豆产量，上调小麦产量 [Table_IndNameRptType] 农林牧渔 行业专题 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2025-03-02 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 邮箱：wangying@hazq.com 分析师：万定宇 执业证书号：S0010524040003 邮箱：wandy@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.农产品行业系列报告二：1 月USDA 下调全球玉米、大豆产量，上调小麦产量 2024-01-20 2.农产品行业系列报告一：12 月USDA 下调全球玉米、小麦产量，上调大豆产量 2025-01-02 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 玉米：2024/25 年度全球产量、消费量、期末库存环比下降 美国农业部 2025 年 2 月预测：2024/25 年，全球玉米产量 12.12亿吨，较 23/24 年减少 1,760 万吨，预测值环比减少 188 万吨；2024/25 年，全球玉米消费量 12.38 亿吨，较 23/24 年增加 1,887万吨，预测值环比减少 51 万吨；全球玉米期末库存 2.90 亿吨，较23/24 年减少 2,550 万吨，预测值环比减少 303 万吨；库消比20.3%，较 23/24 年度下降 2.02 个百分点，预测值环比下降 0.18个百分点，处于 16/17 年以来最低水平。 ⚫ 小麦：2024/25 年度全球产量、消费量环比增加，期末库存环比下降 美国农业部 2025 年 2 月预测：2024/25 年，全球小麦产量 7.94 亿吨，较 23/24 年增加 258 万吨，预测值环比增加 55 万吨；2024/25年，全球小麦消费量 8.04 亿吨，较 23/24 年度增加 573 万吨，预测值环比增加 183 万吨；全球小麦期末库存 2.58 亿吨，较 23/24 年度减少 993 万吨，预测值环比减少 126 万吨；库消比 25.4%，较 23/24年度下降 0.81 个百分点，预测值环比减少 0.1 个百分点，处于 15/16年以来最低水平。 ⚫ 大豆：2024/25 年度全球产量、期末库存环比下降，消费量环比增加 美国农业部 2025 年 2 月预测：2024/25 年，全球大豆产量 4.21 亿吨，较 23/24 年度增加 2,579 万吨，预测值环比减少 350 万吨；2024/25 年，全球大豆消费量 4.06 亿吨，较 23/24 年度增加 2,187万吨，预测值环比增加 65 万吨；全球大豆期末库存 1.24 亿吨，较23/24 年度增加 1,185 万吨，预测值环比减少 403 万吨；库消比21.1%，较 23/24 年度上升 1.12 个百分点，预测值环比下降 0.71 个百分点，处于 19/20 年以来最高水平。 ⚫ 投资建议 根据美国农业部 2 月预测数据，全球玉米产需缺口进一步扩大，全球玉米库销比持续走低，利好国际玉米价格；全球小麦供需缺口略有扩大，库销比下调；南美干旱导致全球大豆产量下调，供需格局持续改善，库销比下调。 国内市场方面，春节假期结束后，玉米市场购销活跃度有所恢复，随着气温回升，上市量将进一步加大，当前玉米饲用需求较好，深加工企业开工率保持高位，用粮企业补库备货意愿整体较强，入市收购较为积极，预计玉米市场将呈购销两旺局面；节后大豆终端市场需求陆续恢复，对大豆价格形成底部支撑，随着下游采购需求被带动，我们预计国产大豆价格将平稳运行。 ⚫ 风险提示 气候变化，价格波动，自然灾害，政策变化等。 -30%-20%-10%0%10%20%30%24-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-02农林牧渔(申万)沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 16 证券研究报告 正文目录 1 玉米：南美干旱导致产量下调，全球玉米库销比持续走低 .............................................................................................. 4 1.1 2024/25 年度全球玉米库销比下调 ..................................................................................................................................... 4 1.2 2024/25 年度中国玉米进口、期末库存环比下降 ............................................................................................................. 5 2 小麦：全球小麦产量、消费同步上调，供需缺口略有扩大 .............................................................................................. 8 2.1 2024/25 年度全球小麦库销比下调 ..................................................................................................................................... 8 2.2 2024/25 年度中国小麦进口、期末库存环比下降 ........................................................................................................... 10 3 大豆：南美干旱导致产量下调，供需格局持续改善 ....................................................................................................... 11 3.1 2024/25 年度全球大豆库销比下调 ..............................................................................................................................