非银金融行业跟踪周报：长债利率上行，关注保险股投资机会

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 长债利率上行，关注保险股投资机会 2025 年 03 月 02 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《权益 ETF 系列：震荡调整，等待时机》 2025-03-02 《避险增值双引擎——前海开源黄金ETF 投资价值分析》 2025-03-01 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 年 02 月 24 日-2025年 02 月 28 日）非银板块各子行业中仅有保险板块跑赢沪深 300 指数。保险行业下跌 2.15%，证券行业下跌 2.96%，多元金融行业下跌 4.28%，非银金融整体下跌 2.82%，沪深 300 指数下跌 2.22%。 ◼ 证券：2025 年 02 月至今交易量同比、环比大幅提升；证监会主席发文谈资本市场服务新型工业化。1）2 月交易量同环比大幅提升。截至 2025年 02 月 28 日，2025 年 02 月日均股基交易额为 20375 亿元，较上年 2月上涨 88.28%，较上月提升 49.75%。截至 02 月 27 日，两融余额 19167亿元，同比提升 29.78%，较年初提升 2.80%。截至 2025 年 02 月 28 日，2 月 IPO 发行 3 家，募集资金 17.04 亿元。2）证监会主席发文谈资本市场服务新型工业化。证监会主席吴清近日在工信部《新型工业化》期刊上发表题为《充分发挥资本市场功能 更好服务新型工业化》的署名文章，表示证监会将进一步体现资本市场在推动新型工业化中的担当作为：①进一步提升多层次资本市场的服务覆盖面和精准度。②持续完善资本市场制度，增强对新质生产力的包容性适配性。③支持上市公司通过并购重组转型升级。④促进长期资金入市、壮大耐心资本。⑤持续改善资本市场生态。3）2025 年 02 月 28 日券商行业（未包含东方财富）平均估值 1.6x 2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等。 ◼ 保险：监管引导大力发展绿色金融；关注长债利率上行。1）金监总局发布《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》，引导银行业保险业大力发展绿色金融。完善绿色保险体系，保险公司围绕服务绿色转型，有针对性地研发风险保障方案；支持保险公司优化巨灾保险、环境责任保险业务，开展碳汇价格保险、碳排放权交易保险业务；拓展绿色融资渠道，鼓励保险公司开展投资绿色债券、绿色资产支持证券、保险资产管理产品等业务。2）金监总局印发《关于香港、澳门金融机构入股保险公司有关事项的通知》。《通知》主要内容为：自 2025 年 3 月 1 日起，香港、澳门金融机构入股境内保险公司不再执行“最近一年末总资产不低于二十亿美元”的规定。制定《通知》是金融监管总局有序扩大金融对外开放的重要举措，有利于内地保险公司吸引港澳优质金融机构投资入股，进一步增强资本实力、优化股权结构，也有利于深化与香港、澳门的开放合作，促进港澳长期繁荣稳定。3）保险业经营具有显著顺周期特性，近期长债利率已持续上行，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025 年 2 月 28 日保险板块估值 0.52-0.82 倍 2024E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：金监总局发布《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展的若干意见》，强监管、防风险成发展主题。截至 2024 年2 季度末，全行业信托资产规模 27 万亿元，同比增长 24.5%。2024H1信托行业利润总额为 196 亿元，同比降幅为 40.6%。2）期货：2025 年1 月全国期货交易市场成交量为 5.53 亿手,成交额为 48.87 万亿元，同比分别增长 0.1%和增长 10.9%。2025 年 1 月全国期货公司净利润 5.63 亿元，同比增长 943%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均有望实现增长。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐新华保险、中国人寿、中信证券、华泰证券、同花顺等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -13%-7%-1%5%11%17%23%29%35%41%47%2024/3/42024/7/22024/10/302025/2/27非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 13 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：2025 年 02 月至今交易量同比、环比大幅提升；证监会主席发文谈资本市场服务新型工业化 .................................................................................................................................... 5 2.2. 保险：监管引导大力发展绿色金融 ........................................................................................ 6 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 ............................................................................................ 7 2.3.1. 信托：24H1 资产规模回升明显，行业整体业绩仍较承压 ........................................ 7 2.3.2. 期货：2025 年 1