微观流动性观察：市场交易活跃，南向资金流入港股速度加快

市场交易活跃，南向资金流入港股速度加快——(2025.2.10-2025.2.16)微观流动性观察2025年2月17日金融工程与基金研究分析师: 朱定豪SAC执业资格证书编码: S0020521120002邮箱：zhudinghao@gyzq.com.cn联系人：黄雯瑜邮箱：huangwenyu@gyzq.com.cn电话：021-51097188证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分报告要点报告要点报告要点2风险提示：市场结构及交易行为不确定性；股市资金面超预期变化；微观流动性对股价变动预测能力有限；本文基于客观数据分析，不构成投资建议 市场情绪观察1. 本周整体市场估值继续边际回升，沪深300、创业板相对估值较低。2. 本周市场交易活跃度上升幅度较大，全A日均成交额上升至1.7167万亿，创业板指周换手率为16.98%。3. 本周大盘指数期权的隐含波动率小幅度下降，认沽认购比率继续边际回落，市场情绪边际改善。 资金供给情况1. 基金发行以债基为主，仓位边际上升。本周发行基金边际增加，主要为债券型基金，占比为87.99%。本周公募混合型基金估测仓位及偏股混合基金估测仓位小幅度上升，分别为66.28%和81.57%。2. 近一周股票类ETF规模减少362.27亿元，ETF跟踪主要宽基均净流出，中证A500ETF流出居前，达70.8亿元。黄金类ETF净流入22.07亿元，边际流入规模较大，其他商品类ETF一改四周连续流出，净流入0.59亿元。3. 中美利差无明显变化，汇率压力边际提升。美联储维持利率不变的预期持续上升。本周对最近一次（2025年3月19日）美联储会议维持利率不变的概率为96%，而降息25bp的概率为4%。本期10Y美债和中债利率均上升2bp，中美利差维持在2.82%的水平上。人民币兑美元中间价较上周小幅度上升至7.1706。4. 融资余额持续回升，本周杠杆资金情绪较前期略有回落，融资净买入额为316.63亿元。5. 2025年2月9日大型商业银行6个月理财产品预期年收益率为1.93%，自前月低点1.85%以来持续回升。 资金需求情况1. 近一周全A净减持34.63亿元，其中中证2000指数成分减持16.41亿元，上证50、沪深300指数成分增持5.46、8.47亿元。2. 自2023年8月27日证监会提出“阶段性收紧IPO节奏”，IPO等募资规模持续下降。2025年1月，再融资规模达204.61亿元，IPO规模仅47.51亿元。3. AH溢价本周震荡下行，分位数有所回落；本周南向资金延续净买入，达217.71亿港元，流入港股速度加快。请务必阅读正文之后的免责条款部分资金观测体系资金观测体系资金观测体系3交易印花税融资成本产业资本IPO可转债再融资资金供给资金需求股市散户资金杠杆资金私募基金公募资金保险资金资管类产品外资情绪面010203请务必阅读正文之后的免责条款部分4市场情绪观察1请务必阅读正文之后的免责条款部分1.1 1.1 1.1 市场活跃度与估值分位数市场活跃度与估值分位数市场活跃度与估值分位数5资料来源：Choice，国元证券研究所图1：全市场-滚动4年估值分位点•本周整体市场估值继续边际回升，沪深300、创业板相对估值较低。•本周市场交易活跃度上升幅度较大，全A日均成交额上升至1.7167万亿，创业板指周换手率为16.98%。资料来源：Choice，国元证券研究所图2：全市场-成交额与换手率05101520253005,00010,00015,00020,00025,00030,000日均成交额(亿元)全A周换手率（%，右轴）创业板指周换手率（%，右轴）请务必阅读正文之后的免责条款部分1.2 1.2 1.2 大宗交易折溢价与成交数额大宗交易折溢价与成交数额大宗交易折溢价与成交数额6资料来源：Choice，国元证券研究所图3：宽基指数成分平均折/溢价率与成交金额统计•大宗交易情况显示中证800成交较为活跃，本期全A折价率小幅收敛。•大宗交易活跃度边际提升。资料来源：Choice，国元证券研究所图4：全A大宗交易成交金额与平均折/溢价率-12-10-8-6-4-200204060801001201401601802002024-01-052024-01-192024-02-022024-02-232024-03-082024-03-222024-04-032024-04-192024-04-302024-05-172024-05-312024-06-142024-06-282024-07-122024-07-262024-08-092024-08-232024-09-062024-09-202024-09-302024-10-182024-11-012024-11-152024-11-292024-12-132024-12-272025-01-102025-01-242025-02-07总成交金额(亿元)平均折/溢价率(%，右轴)请务必阅读正文之后的免责条款部分1.3 1.3 1.3 期权指标期权指标期权指标7资料来源：Wind，国元证券研究所图5：上证50ETF期权隐含波动率、历史波动率与标的价格•本周大盘指数期权的隐含波动率小幅度下降，标的价格小幅度上升。•本周认沽认购比率继续边际回落，市场情绪边际改善。资料来源：ifind，国元证券研究所图6：上证50ETF成交额认沽认购率（%）00.511.522.533.50%10%20%30%40%50%60%70%2022-02-242023-02-242024-02-24IV_1M(IV)IV_2M(IV)IV_3M(IV)IV_6M(IV)HV30标的价格0501001502002502023-01-032023-01-312023-02-212023-03-142023-04-042023-04-262023-05-222023-06-122023-07-052023-07-262023-08-162023-09-062023-09-272023-10-262023-11-162023-12-072023-12-282024-01-192024-02-192024-03-112024-04-012024-04-242024-05-202024-06-112024-07-022024-07-232024-08-132024-09-032024-09-262024-10-242024-11-142024-12-052024-12-262025-01-17成交额认沽认购比率20 移动平均 (成交额认沽认购比率)请务必阅读正文之后的免责条款部分8资金供给2请务必阅读正文之后的免责条款部分2.1 A2.1 A2.1 A股投资者结构股投资者结构股投资者结构9资料来源：Choice，公司定报及基金定报估算，国元证券研究所图7：2024年6月A股投资者结构A股持有人持流通A股市值(元）占比(%)散户24,496,790,035,683 37.148其他24,069,056,404,462 36.499投资公司6,209,201,723,075 9.416基金4,996,562,972,532