无锡地区2019年三季报点评：整体下行有所放缓，行业个股依然分化

1 Ta证券研究报告 投资策略点评 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 整体下行有所放缓，行业个股依然分化 ——无锡地区 2019 年三季报点评 投资要点：  全部A股概况：金融实体延续分化，实体下滑有所放缓。 2019年前三季度，全部A股实现营收和归母净利润分别为35.8万亿和2.96万亿元，分别同比增长8.7%和6.7%，其中，年初以来二级市场的上涨带动非银金融板块利润大增73%，同时银行表现平稳，由于金融板块整体利润高达1.64万亿元，占到整体A股的55.4%，超过半壁江山，而剔除表现较好的金融板块实体行业营收和净利润仅分别增长7.6%和下滑2.2%，金融和实体的分化依然延续。 但另一方面，从纵向的营收和净利润增速趋势看，实体下滑趋势放缓，尤其是中小板和创业板，由于2018年四季度是中小创的业绩低点，在低基数之下，今年年报有望继续转好。  无锡地区整体概况：业绩底部抬升 前三季度，无锡地区78家上市公司营收和净利润总额分别为1894.5亿元和161.4亿元，分别同比增长9.0%和3.0%。其中，营业成本上涨8.5%，低于9%的营收增速，显示行业整体毛利率有所提升。 在营收增长的同时，税金及附加下降7.7%体现出减税降费的效果已逐渐显现；但费用依然保持较高水平的增长压缩利润空间，销售费用、管理费用、财务费用和研发费用增速均高于同期营收增速。 而从纵向对比看，与半年度相比，三季报无论是营收还是净利润均呈现底部回升态势，这也与全部A股趋势一致，显示实体经济已呈现一定的企稳态势。  行业与公司分析：分化依然明显，转型有望加速 在三季报中，表现较好的主要集中在几个方面，一是细分行业尤其是新兴行业龙头，如药明康德、卓胜微、先导智能等；其次是部分处在行业较高景气区间的公司也表现较佳，如朗新科技、智能自控、风电领域的恒润股份和吉鑫科技、受益PCB高景气的广信材料、享受半导体行业高增的雅克科技等；同时，部分公司受重组和并表的提振较为显著，如霞客环保、雪浪环境等；此外，部分公司受益人民币贬值也享受到较高的业绩增长如立霸股份、中电电机等。而下滑的公司主要有：如部分化工企业受环保和下游需求的影响较大；此外受到下游低迷影响的还有汽车产业链和光伏领域等；此外，贸易战影响、原材料成本上涨、扩产导致的短期成本支出压力等也成为企业面临的主要挑战。  风险提示：宏观经济大幅下行风险。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2019 年 11 月 8 日 相对市场表现 Tabl e_First|Tabl e_Author 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：051082832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《国联证券研究所 9 月投资组合》 2019.08.30 2、《贸易战再度升级，关注避险资产表现》 2019.08.27 3、《利好频传 股市再起升势》 2019.08.20 请务必阅读报告末页的重要声明 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%18-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-11创业板综上证综指 23216037/36139/20191108 15:04 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略点评 正文目录 1 2019 年全部 A 股三季报报概况：金融实体延续分化，实体下滑有所放缓 ........ 3 2 无锡地区三季报分析 .................................................... 4 2.1 整体概况：业绩底部抬升 ........................................................................... 4 2.2 行业与公司分析：分化依然明显，转型有望加速 ....................................... 6 3 风险提示 ............................................................. 7 图表目录 图表 1：2019 年三季报概况 ............................................................................................ 3 图表 2：营业收入增速，金融实体延续分化（%） .......................................................... 3 图表 3：归母净利增速显示实体下滑趋势放缓（%） ...................................................... 3 图表 4：无锡地区 78 家公司汇总行业利润表（亿元） .................................................... 4 图表 5：2019 年三季报无锡地区上市公司研发费用率 .................................................... 5 图表 6：2019 年三季度资产减值损失较去年同期下降最多的三家公司（亿元） ............ 5 图表 7：无锡地区上市公司营收和净利润增速：三季度有所回升（%） ......................... 6 图表 8：无锡地区三季报各行业营收利润增长情况，仅 6 个行业增长，11 个行业仍下滑（%） ....................................................................................................................... 6 图表 9：无锡地区上市公司营收和净利润增速：三季度有所回升（%） ......................... 7 23216037/36139/20191108 15:04 3 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略点评 1 2019 年全部 A 股三季报报概况：金融实体延续分化，实体下滑有所放缓 2019 年前三季度，全部 A 股实现营收和归母净利润分别为 35.8 万亿和 2.96 万亿元，分别同比增长 8.7%和 6.7%，其中，年初以来二级市场的上涨带动非银金融板块利润大增 73%，同时银行表现平稳，由于金融板块整体利润高达 1.64 万亿元，占到整体 A 股的 55.4%，超过半壁江山，而剔除表现较好的金融板块实体行业营收和净利润仅分别增长 7.6%和下滑 2.2%