外资“颠覆”A股系列之三：五问十图看今年外资流入

请阅读最后一页信息披露和重要声明 策略报告 策略专题报告 证券研究报告 分析师： 王德伦 S0190516030001 周 琳 S0190514070008 王亦奕 S0190518020004 李美岑 S0190518080002 张 兆 S0190518070001 吴 峰 S0190510120002 研究助理： 张 勋 孟一坤 联系人： 周 琳 021-38565612 zhoul@xyzq.com.cn 相关报告 MSCI 年内第三次扩容，新增中盘股纳入将带来什么影响？——外资“颠覆”A 股系列之二（20191030） “全球重构”再赢外资流入红利：深谈 MSCI 提高 A 股纳入因子至20%——外资“颠覆”A 股系列之一（20190304） 富时罗素纳入 A 股全解析——外资流入 A 股系列研究之九（20180927） “入摩”因子从 5%到 20%，将带来何种变化——外资流入 A 股系列研究之八（20180926） 渐进开放的红利：外资流入对汇率贬值的免疫——外资流入 A 股系列研究之七（20180723） 陆股通：小规模，大增量！—外资流入 A 股系列研究之五（20170914） 陆股通资金配置全解析——外资流入 A 股系列研究之四（20170704） A 股四度闯关 MSCI，成功“入摩”——外资流入 A 股系列研究之三（20170621） A 股“入摩”概率提升，组合“瘦身”——外资流入 A 股系列研究之二（20170323） 白马长嘶啭，挥鞭奔鹏城！——从外资资金流向角度看本轮白马消费投资的持续性（20170316） A 股三度闯关 MSCI 失败（20160615） 加入 MSCI 指数，直面全球资产配置新时代（20140610） 团队成员: 王德伦 周 琳 王亦奕 李美岑 张 兆 吴 峰 张 勋 孟一坤 #summary# 投资要点 ★ 问题一：外资今年的整体流入怎样？ ——根据外汇局统计，前三季度，境外投资者净增持上市股票 185 亿美元，折合人民币 1300 亿左右，其中北上资金前三季度净流入为 1862 亿人民币，相差 600-700 亿元为QFII 渠道净流出。仅就北上资金来说，今年 1-10 月份，北上整体流入 2183 亿元，略低于去年同期的 2312 亿元，但波动率相比去年更大。 ★ 问题二：外资今年的收益率如何？ ——陆港通从 2014 年 11 月开通至 2019 年 10 月，将近五年时间北上资金收益率为 42%。今年 1-10 月，北上的收益率好于整体本土公募基金的表现。若考虑到今年以来北上资金动态流入，北上资金的收益率为 37%，若单纯以去年年底的持股作为组合，北上资金的收益率为 45%。相比之下，中证股票型和混合基金指数收益率分别为 33%和 29%。 ★ 问题三：明年确定性的资金流入有哪些？ ——目前来说明年确定性的指数纳入资金为 FTSE 资金，时间点在明年一季度，预计流入资金为 48 亿美元，其他主要国际指数纳入进程尚未确定。明年 MSCI 是否继续纳入A 股可以观察的时点为 12 月。MSCI 于去年 5 月和 8 月底分别完成 2.5%至 5%的纳入，随后在 9 月底发布 2019 年三步骤提升纳入因子的 Proposal。因此，我们认为今年随着5、8、11 月三步骤的纳入完成，若 MSCI 明年有纳入计划，或将于 12 月份提上日程。 ★ 问题四：外资今年流入标的有什么特征？ ——北上资金今年 1-10 月净流入分布无论从板块还是行业上看，更加偏向成长型行业，这其中有 MSCI 中盘股的扩容的影响，也有北上资金主动配置的原因。今年前十月创业板占总体净流入比例从去年的 5%提升至 20%。今年前十月流入居前的行业中，北上净流入最多的行业——银行，和去年净流入基本持平，排名 2-6 位的医药、家电、地产、计算机、农林牧渔的净流入均较 2018 年大幅增加。去年流入最多的食品饮料行业今年为最大净流出的行业。今年前十月净流出的公司许多是外资重仓标的，净流出排名前十的公司中，贵州茅台是北上第一大重仓标的，海康威视、伊利股份、上海机场、五粮液等北上持股均持股超过 100 亿元（北上持股集中，持股超过 100 亿的公司仅 18 家）。 ★ 问题五：外资当前的持股靠前的个股有哪些？ ——2019Q3 外资显性持股比例超过 10%的个股已经达到 29 家，排名前十的分别为华测检测、南京银行、美的集团、方正证券、泰格医药、宁波银行、上海机场、海尔智家、宏发股份、海螺水泥等。其中，南京和宁波银行的 QFII 持股主要为战略投资者。——今年以来，达到交易所预警的公司（外资持股超过 26%）包括美的和大族，11 月5 日美的外资持股比例为 27.19%，大族外资最高持股比例曾达 28.58%（2019/3/6）。 风险提示：本报告为数据分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议。 #title# 五问十图看今年外资流入 ——外资“颠覆”A 股系列之三 #createTime1# 2019 年 11 月 7 日 23208269/36139/20191108 09:54 请阅读最后一页信息披露和重要声明 - 2 - 策略专题 目 录 问题一：外资今年的整体流入怎样？ .................................................................... - 3 - 问题二：外资今年的收益率如何？ ........................................................................ - 4 - 问题三：明年确定性的资金流入有哪些？ ............................................................ - 5 - 问题四：外资今年流入标的有什么特征？ ............................................................ - 5 - 问题五：外资当前的持股靠前的个股有哪些？ .................................................... - 8 - 风险提示 .................................................................................................................... - 9 - 图表 1：2019 年前三季度外资（北上和 QFII）资金流入 ................................... - 3 - 图表 2：陆股通持股市值占外资整体比例 ............................................................ - 4 - 图表 3：2015 至 20