青岛银行(002948)不良下，业绩上

2025 年 02 月 10 日 强烈推荐（维持） 不良下，业绩上 总量研究/银行 目标估值：NA 当前股价：3.88 元 2025 年 2 月 10 日，青岛银行披露 2024 年业绩快报，营收增速回升，利润抬升至 20%+，不良率明显下行，拨备覆盖率稳定，快报业绩好于预期。 ❑ 营收增速回升，利润增速迈上 20%+。24 年全年公司实现营业收入增速 8.2%，归母净利润增速 20.2%，环比 24Q1~3 分别变动+0.1pct、+4.6pct。单季度来看，24Q4 公司单季度营收、归母净利润同比增速分别为 8.5%、44.5%，环比分别变动+7.7pct、+19.9pct。公司规模增速平稳，单季度营收在去年高基数基础上明显回升，可能主要得益于债市浮盈带来的其他非息贡献。归母利润增速明显回升，一方面源自营收的回升，另一方面源自拨备的反哺。 ❑ 规模增速平稳。截至 2024 年末，公司资产总额达到 6899 亿元，同比增长13.5%，增速环比三季度末下降 1.6pct，其中客户贷款总额达到 3407 亿元，同比增长 13.5%，增速环比三季度末上升 2.2pct。2024 年末客户存款总额为4320 亿元，同比增长了 11.9%，增速环比三季度末下降 1.0pct。公司规模增速高于行业，维持中高增速，资负结构也维持稳定。 ❑ 不良率下行，拨备覆盖率稳定。2024 年末，公司不良贷款率为 1.14%，比三季度末下降 0.03 个百分点；拨备覆盖率 241.3%，环比三季度末下降 4.4pct，较上年末提高了 15.36 个百分点。测算拨贷比 2.75%，环比三季度末下降0.12pct，较上年末上升 0.08pct。全年公司贷款拨备余额增速约 17%，超公司贷款和营收增速。 ❑ 投资建议：公司地处经济大省，规模仍有潜力，资产质量向好，盈利释放有助于公司增强内生资本增长能力，支撑必要的规模扩张。青岛银行全年利润增速迈上 20%+，是目前已披露快报银行第二，好于市场预期。公司规模、营收、利润均快速增长，进入成长性银行之列，建议积极关注。 ❑ 风险提示：经济恢复不及预期；资产质量恶化超预期。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 11644 12472 13497 14182 14868 同比增长 4.6% 7.1% 8.2% 5.1% 4.8% 营业利润(百万元) 3128 3924 4985 5715 6314 同比增长 -3.0% 25.5% 27.0% 14.6% 10.5% 归母净利润(百万元) 3083 3549 4264 4914 5442 同比增长 5.5% 15.1% 20.2% 15.2% 10.7% 每股收益(元) 0.45 0.57 0.69 0.80 0.89 PE 8.6 6.8 5.6 4.8 4.3 PB 0.8 0.7 0.6 0.6 0.5 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 5820 已上市流通股（百万股） 3112 总市值（十亿元） 22.6 流通市值（十亿元） 12.1 每股净资产（MRQ） 5.1 ROE（TTM） 11.5 资产负债率 93.5% 主要股东 青岛国信实业有限公司 主要股东持股比例 11.25% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 2 22 29 相对表现 -0 5 13 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《青岛银行（002948）—盈利高增，资产质量稳定》2024-10-29 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn -10010203040Feb/24Jun/24Sep/24Jan/25(%)青岛银行沪深300青岛银行（002948.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 图表目录 图 1：营业收入同比增速 .................................................................................... 4 图 2：利母净利润同比增速 ................................................................................. 4 图 3：总资产同比增速 ........................................................................................ 5 图 4：贷款总额同比增速 .................................................................................... 5 图 5：存款总额同比增速 .................................................................................... 6 图 6：营业收入单季度额同比增速 ...................................................................... 6 图 7：归母净利润单季度额同比增速 .................................................................. 7 图 8：不良贷款率（%） ..................................................................................... 7 图 9：拨备覆盖率（%） ..................................................................................... 8 图 10：拨贷比（%） .......................................................................................... 8 图 11：加权年化 ROE（%） ............................................................................. 9 表 1：青岛银行 2024 年年度业绩快报（百万元/%) ........................................... 3 附：财务预测表（单位：百万元） ................................................................... 10 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告