电气设备行业2020年电力设备与工业控制年度策略报告：电网投资新周期启动，行业恢复昔日荣光

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资策略报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 电气设备 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 评级 恩捷股份 审慎增持 隆基股份 审慎增持 通威股份 审慎增持 金风科技 审慎增持 国电南瑞 审慎增持 宏发股份 审慎增持 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证电新 朱玥团队 欧洲光伏复盘报告】欧陆风云，王者荣耀——欧洲光伏复盘暨中国镜鉴》2019-10-20 《泛在物联景气开启，海外电车有望放量》2019-10-20 《【兴证电新 朱玥团队】光伏行业复盘：周期的力量，成长的锋芒》2019-09-12 ＃emailAuthor＃ 分析师： 朱玥 zhuyueyj@xyzq.com.cn S0190517060001 投资要点 ＃summary＃ 电力设备：电网投资结构嬗变，产业链龙头估值提升 ⚫ 市场回顾：电力设备行业增速减缓，电网投资结构嬗变。电力设备行业整体增速进一步减缓，1-9 月电网投资额同比下降 14.2%。随着国内电网主网架、特高压、电网自动化建设基本完善，电网投资的重点也逐步向加强信息化建设转移，电网自动化及信息通讯龙头国电南瑞 2019 年上半年产品类订单增速逆势同比增长 14%，与 2010 年国网智能电网建设时期场景十分相似（电网投资同比-11.55%，而智能电网投资金额同比+67%，南瑞订单同比+107%），表明电网投资结构已经开始变化。 ⚫ 行业展望：泛在电力物联网建设启动，电力设备景气周期重启。泛在电力物联网升级建设内容既包括软件部分，也包括硬件部分，主要体现在国网信息化设备、服务招标中。2019 年国网信息化设备、服务招标除计划的 4 个批次以外新增了一个批次，招标内容包括大量泛在电力物联网相关产品、服务，超出市场预期。 ⚫ 投资建议：电网新投资周期，聚焦龙头估值提升。泛在电力物联网建设启动，预计电网投资中二次设备投资占比将从 8%-10%提升至 15%-20%，建议关注两类标的：第一类为泛在电力物联网建设主承包企业，如国电南瑞、岷江水电（信产集团），这类企业随着泛在电力物联网建设启动将集中受益；第二类为业绩弹性较大的细分领域龙头，如炬华科技、海兴电力、积成电子、金智科技、亿嘉和、朗新科技、远光软件。 工业控制：自动化升级趋势不改，优质资产穿越行业周期 ⚫ 市场回顾：宏观经济增速减缓，工控市场空间稳定。GDP 同比增速从2018Q3 起连续 5 个季度下降，工业生产企业经营热情不足，受中小企业增速减缓影响，国内 PMI 指数连续 5 个月低于荣枯线。2019 年工控自动化市场空间稳定保持在 33000 亿元左右，其中，化工景气度持续、电子制造设备需求逐步回暖，建筑机械、电梯、冶金、化工、石化、公共设施等行业增速较快。 ⚫ 行业展望：自动化升级转型、国产替代是行业主要驱动力。此外，新能源乘用车电机电控放量为工控行业创造机会。 ⚫ 投资建议：经济下行难掩公司本质，优质资产穿越行业周期。行业内龙头资产质地良好，短期业绩受行业不景气因素冲击，但仍具有长期关注并在合适时机重仓进入的价值，建议关注汇川技术、宏发股份。 风险提示：宏观经济增速不及预期；下游行业增速不及预期，行业竞争加剧；原材料价格快速上涨；泛在电力物联网建设进度不及预期。 ＃title＃ 电网投资新周期启动，行业恢复昔日荣光 ——2020 年电力设备与工业控制年度策略报告 ＃createTime1＃ 2019 年 11 月 8 日 23213876/43348/20191108 13:57 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资策略报告 目 录 一、电力设备：电网投资结构嬗变，产业链龙头估值提升 ................................. - 4 - 1、市场回顾：电力设备行业增速减缓，电网投资结构嬗变 ............................... - 4 - 2、行业展望：泛在电力物联网建设启动，电力设备景气周期重启 ................... - 8 - 3、投资建议：电网新投资周期，聚焦龙头估值提升 ......................................... - 13 - 二、工业控制：自动化升级趋势不改，优质资产穿越行业周期 ....................... - 21 - 1、市场回顾：宏观经济增速减缓，工控市场空间稳定 ..................................... - 22 - 2、行业展望：自动化升级转型、国产替代是行业主要驱动力 ......................... - 27 - 3、投资建议：经济下行难掩公司本质，优质资产穿越行业周期 ..................... - 30 - 三、风险提示 .......................................................................................................... - 32 - 图 1、电网投资规模增速持续 ................................................................................ - 4 - 图 2、1-9 月用电量同比增速收窄至 4.66% ........................................................... - 5 - 图 3、1-9 月发电量同比增速收窄至 5.71% ........................................................... - 5 - 图 4、国内电价下降，用电量增速下行 ................................................................ - 6 - 图 5、国网营业收入、资本开支增速减缓 ............................................................ - 6 - 图 6、智能电网投资重点为用电、变电、配电环节，电力信通投资占比较小 . - 7 - 图 7、泛在电路物联网主要包括 6 方面 11 项内容建设 ....................................... - 7 - 图 8、国电南瑞产品类订单逆势增长，电网投资结构性变化的信号已经出现 . - 8 - 图 9、国网泛在电力物联网建设总框架 ................................................................ - 9 -