宏观深度报告：春节出行和消费数据显著提升-东吴证券

东吴证券研究所 1 / 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观深度报告 20250204 春节出行和消费数据显著提升 2025 年 02 月 04 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 证券分析师 占烁 执业证书：S0600524120005 zhansh@dwzq.com.cn 相关研究 《关税硝烟起，黄金创新高——春节期间海外市场四大热点》 2025-02-03 《市场震荡收关，deepseek 点燃 AI 产业链》 2025-01-27 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 春运：节前返程时间前移，节间出行人数显著提升: (1) 截至正月初六（2025/2/3），春运已过 20 天，全社会跨区域人员流动量累计达到 48.1 亿，较去年同期增长 7.69%，再次创下历史新高。而根据历年春运前 20 天人员流动量累计占比测算，预计今年春运全社会跨区域人员流动量将累计达到 90.5 亿人次，基本符合交通运输部的预期数据 90 亿人次，成为人员流动量最大的春运假期。 (2) 与去年相比，今年春运节前返程时间有所前移，节间出行人数显著提升。以 2023 年和 2019 年为例，节前一周左右开始进入返程高峰，跨区域人员流动量明显提升，而今年节前两周左右跨区域人员流动量便开始回升，节前一周则进一步提速。而从节间来看，初二至初五跨区域人员流动量录得 12.3 亿人次，同比去年同期回升 5.8%，一定程度上反映出今年春节假期出游热度明显提升。 (3) 分结构来看，各种出行方式同比均有提升，自驾游占比趋于稳定。截至正月初六（2025/2/3），铁路、公路、水路和民航跨区域人员累计流动量较去年同期相比分别回升 6.6%、7.8%、10.6%和 7.1%。而公路运输中自驾游比重基本趋于稳定，从占比来看今年春运前 20 天自驾出行人员占比达到了 81.5%，较去年同期的 82.1%下降 0.6%。 ◼ 春节消费：境外游热度回暖，“以旧换新”效果有所显现： (1) 出境游热度延续回暖，但仍略低于 2019 年同期。根据航班管家的国际航班数据，从节前一周至正月初五，国际航班日均执飞量录得2327 架，较去年同期回升 26.1%，表征出境游热度继续回暖，但仍未恢复至疫情前的水平，录得 2019 年同期的 85.8%。此外，根据携程发布的数据，春节首日跨境游订单较去年春节同期增长超三成，其中门票、租车预定订单大涨超七成，机票、酒店、火车票、民宿等均呈两位数增长，进一步佐证出境游热度的回暖。 (2) 电影票房方面，截至初六春节档观影人数及总票房均已创历史新高，日均票房较去年同期回升 22.2%。根据灯塔专业版的预测数据，预计初七当日票房将录得 10.88 亿，春节档总票房录得 93.37 亿，而截至初六春节档观影人数和总票房已经录得 1.62 亿和 82.49 亿，均已超过 2024 年的历史最高值，从日均观影人数和票房来看，也有望超过 2021 年，成为最强春节档。 (3) 春节消费回暖或指向社零迎来“开门红”。多条线索指向春节消费热度回暖：（1）据网联清算有限公司相关数据，2025 年除夕当天（2025年 1 月 28 日），银联、网联共处理支付交易 40.54 亿笔，较去年除夕（2024 年 2 月 9 日）增长 25.74%；（2）据天猫数据显示，截至 1月 30 日 24 点，春节前三天（除夕、初一、初二）手机品类成交同比增长超 50%；（3）根据商务部相关数据，春节假期前 4 天（1 月28 日至 31 日），全国重点零售和餐饮企业销售额比去年同期增长5.4%，重点监测零售企业家电、通讯器材销售额同比增长 10%以上。从上述数据可以看出，“以旧换新”政策的加力扩围已经开始带动商品消费增速回暖，社零有望录得开门红。 ◼ 国内宏观数据：工业利润年底回升、制造业 PMI 年初下降： (1) 2024 年，全国规模以上工业企业实现利润总额 74310.5 亿元，比上年下降 3.3%。按月来看，12 月当月利润同比+11%，四季度工业企业利润降幅较三季度大幅收窄 12.7 个百分点。往后看，PPI 何时转正是影响 2025 年企业利润的关键因素。2024 年受到强出口和国内“两新”政策的拉动，工业需求并不算弱，但 2025 年出口和“两新”带来的需求利好都在减弱。以激发内需为主的稳增长政策力度和效果将成为决定工业需求的主要因素，一旦工业需求好转，PPI 同比增速由负转正，企业盈利会有更好表现。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 2 / 12 (2) 1 月制造业 PMI 为 49.1%，环比下降 1 个点；服务业 PMI 为 50.3%，环比下降 1.7 个点；建筑业 PMI 为 49.3%，环比下降 3.9 个点。对于制造业 PMI 的下跌，春节因素可以解释约 6 成。回顾过去半年，制造业 PMI 所代表的经济景气度在 8 月触底后开始回升，10-12 月连续 3 个月位于 50%的荣枯线上，1 月再次跌至荣枯线下。1 月景气度的下行，固然有动能减弱的影响，但春节带来的返乡、停工等因素影响更大。此前 2005-2024 年有 7 年春节落在 1 月，剔除掉 2023年 1 月和 2009 年 1 月两次特殊情况后（分别对应疫后复苏和金融危机后的反弹，制造业 PMI 环比分别高达 3.1%和 4.1%），剩余 5 个年份 1 月制造业 PMI 环比有 4 个年份为负，均值为-0.56%，最大降幅是 2006 年 1 月的-2.2%。因此，今年 1 月制造业 PMI 环比下跌 1个点，有约 6 成是春节的季节性因素可以解释的。 ◼ 风险提示：（1）海外政策波动较大，海外需求不确定性较高；（2）国内市场短期跟随环境波动，政策推进节奏不及预期；（3）测算基于较多假定，可能存在一定误差。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观深度报告 东吴证券研究所 3 / 12 内容目录 1. 春运：节前返程时间前移，节间出行人数显著提升 ...................................................................... 5 2. 春节消费：境外游热度回暖，“以旧换新”效果有所显现 ............................................................ 7 3. 宏观数据：工业利润年底回升、制造业 PMI 年初下降 ................................................................ 8 3.1. 工业企业利润：年底回升、全年仍下跌................................................................................. 8 3.2. 1 月