房地产行业专题报告：低配幅度扩大，龙头持仓减少——2024Q4地产基金持仓变化分析-方正证券

行 业 研 究 2025.02.01 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 房 地 产 行 业 专 题 报 告 低配幅度扩大，龙头持仓减少——2024Q4 地产基金持仓变化分析 分析师 刘清海 登记编号：S1220523090001 联系人 刘张驰 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 233 总股本(亿股) 8,377.12 销售收入(亿元) 32,321.20 利润总额(亿元) -9,193.44 行业平均 PE -39.98 平均股价(元) 4.83 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《低配幅度显著收窄，龙头持仓普遍提升——2024Q3 地产基金持仓变化分析》2024.11.01 《业绩或仍将磨底，期待政策发力见效——房地产行业 2024Q3 业绩前瞻》2024.10.15 《基本面磨底，板块盈利能力待回升——2024H1 房地产板块财报综述》2024.09.06 《低持仓低估值，静待反弹催化剂——2024Q2地产基金持仓变化分析》2024.07.26 引言：楼市政策持续催化，板块整体波动下行。2024 年第四季度，楼市政策持续催化。中央明确专项债可用于收储存量房与闲置用地，此外新增 100 万套城中村改造目标，重启货币化。2024Q4 地产板块整体跟随大盘波动下行，万科 A 等龙头地产标的回撤幅度较大，普遍跑输地产指数；下文根据基金披露的第四季度报告进行分析（本报告分析基于各基金的重仓持股数据，根据基金不同的投资类型分为灵活配置型基金、偏股混合型基金、普通股票型基金、增强指数型基金）。 地产股低配幅度扩大，持股集中度持续下降。2024Q4，重仓持股市值占基金股票投资市值比来看，地产持仓比例为 0.63%，低配幅度较 2024Q3 走宽，地产板块持股集中度略有下降。2024Q4 地产持仓比例-0.31pct 至 0.63%，整体依旧低于标准配置比例（1.18%）。另一方面，2024Q4 基金持仓地产股票的标的数量下降至 55 只。基金对于地产股持股集中度持续下降，地产板块 CR5 达 61.32%，季度环比-1.23pct。 各类型基金地产持仓均下降。2024Q4，偏股混合型基金持仓减少59.3 亿元，下降最为显著。从持仓市值来看，各种类基金持仓减少均较为明显。灵活配置型基金、偏股混合型基金、普通股票型基金以及增强指数型基金的地产股，分别减少持仓 40.1、59.3、16.4、0.3 亿元，环比分别-39.1%、-37.6%、-45.0%以及-45.9%。 重点地产个股持仓普遍减少。重点个股 2024Q4 持仓普遍下降，保利发展、万科 A、招商蛇口减持幅度最大。2024Q4 房地产板块重点个股持仓普遍下降，其中保利发展、万科 A、招商蛇口减持幅度相对最大，持仓股数季度环比分别-24.96%、60.65%、31.06%，持股市值占基金股票投资市值比分别回落至 0.169%、0.023%、0.094%。 投资建议：当下地产板块仍处于低估值、低持仓的核心事实没有改变，止跌回稳定调下政策或持续加码，楼市量升价稳趋势有望持续巩固，板块反弹具备基础逻辑。重点关注商业地产新城控股、二手房中介我爱我家。标的建议关注四条主线，①商业地产：新城控股、龙湖集团、华润置地（穿越周期、提振消费）；②二手房：我爱我家、贝壳-W（止跌回稳优先受益）；③物业管理：华润万象生活、绿城服务（布局高端）；④地产开发：滨江集团、招商蛇口、建发国际集团（重仓高能级城市）。 风险提示：政策落地不及预期；信用风险持续蔓延；楼市回暖不及预期。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -18%-8%2%12%22%32%24-2-124-4-1424-6-2624-9-724-11-19 25-1-31房地产沪深300房地产 行业专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 引言：楼市政策持续催化，板块整体波动下行 ........................................................ 4 1.1 板块趋势：波动下行，2024Q4 指数跑输大盘 ................................................... 4 1.2 重点个股趋势：龙头个股调整幅度较大，普遍跑输 SW 地产指数 .................................. 5 2 地产股低配幅度扩大，持股集中度持续下降 .......................................................... 6 2.1 地产重仓持仓比例/持仓市值环比下降 ........................................................ 6 2.2 持仓个股数量减少，持股集中度进一步下降 ................................................... 8 2.3 持有基金数大于 10 的公司数量环比上季度持平 ............................................... 10 2.4 头部个股持仓变动分化显著 ................................................................ 11 2.5 各类型基金地产持仓均下降 ................................................................ 12 3 重点个股持仓普遍减少 ........................................................................... 13 3.1 保利发展持仓减少 19543.88 万股 ........................................................... 13 3.2 招商蛇口持仓减少 12728.24 万股 ........................................................... 14 3.3 万科 A 持仓减少 15120.15 万股 ............................................................. 15 3.4 新城控股持仓减少 1095.48 万股 ............................................................ 16 3.5 华发股份持仓减少 10451.42 万股 ........................................................... 17 3.6 我爱我家持