社会服务行业专题研究：24Q4商社子行业持仓分化，持续看好强α龙头

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|社会服务 24Q4 商社子行业持仓分化，持续看好强 α 龙头 2025年01月26日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 15 2024Q4 社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓持股比例分别为 1.60%、1.24%、0.32%，环比分别-0.13pct、+0.16pct、-0.01pct；三个行业合计基金持仓比例为 3.15%，环比+0.01pct；若剔除阿里巴巴-W 和美团-W，三个行业合计基金持仓比例为 1.55%，环比提升 0.26pct。行业间对比来看，四季度社会服务、商贸零售、美容护理基金配置比例排名分别为第 16、20、30，加仓幅度分别排名第 19、9、16，加仓前 5 名依次是电子、银行、汽车、计算机和电力设备。 邓文慧 郭家玮 SAC：S0590522060001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 15 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 社会服务 24Q4 商社子行业持仓分化，持续看好强α龙头 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《社会服务：增加法定假日，假日经济有望激发消费潜力》2024.11.13 2、《社会服务：2024Q3 社服零售财报综述：出入境、人服为亮点，关注高质量龙头》2024.11.08 扫码查看更多 ➢ 商贸零售重仓比例环比增加 2024Q4 社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓持股比例分别为 1.60%、1.24%、0.32%，环比分别-0.13pct、+0.16pct、-0.01pct；三个行业合计基金持仓比例为3.15%，环比增加 0.01pct。行业间对比来看，四季度社会服务、商贸零售、美容护理基金配置比例排名分别为第 16、20、30，加仓幅度分别排名第 19、9、16。 ➢ 一般零售、酒店餐饮基金重仓环比提升幅度较大 子行业层面，一般零售（+0.118pct）、酒店餐饮（+0.112pct）、专业连锁Ⅱ（+0.048pct）、旅游及景区（+0.038pct）、个护用品（+0.036pct）、医疗美容（+0.021pct）环比提升；体育Ⅱ（-0.00002pct）、专业服务（-0.004pct）、互联网电商（-0.018pct）、贸易Ⅱ（-0.024pct）、旅游零售Ⅱ（-0.028pct）、教育（-0.036pct）、化妆品（-0.05pct）、本地生活和服务Ⅱ（-0.206pct）环比下滑。 ➢ 小商品城、百胜中国、稳健医疗等个股 4 季度重仓比例环比提升 公司层面，重仓前五依次为美团-W（0.92%）、阿里巴巴-W（0.68%）、小商品城（0.18%）、中国中免（0.16%）、百胜中国（0.15%）。重点个股环比加仓前五名为小商品城（+0.108pct）、百胜中国（+0.044pct）、稳健医疗（+0.034pct)、首旅酒店（+0.024pct)、孩子王（+0.022pct）。 ➢ 北上资金：社会服务为净流入 2024Q4 北上资金动向来看，北上资金净流入社会服务行业 15.62 亿元、净流出商贸零售 13.91 亿元、净流出美容护理行业 17.05 亿元。个股方面，社服：2024Q4外 资 增 配 岭 南 控 股 、 众 信 旅 游 、 峨 眉 山 A 幅 度 最 大 ， 环 比 分 别 增 加10.83pct/8.99pct/8.44pct。零售：2024Q4 外资增配汇通能源、吉宏股份、杭州解百幅度最大，环比分别增加 5.07pct/3.78pct/2.91pct。美护：2024Q4 外资增配 登 康 口 腔 、 润 本 股 份 、 红 棉 股 份 幅 度 最 大 ， 环 比 分 别 增 加1.90pct/1.23pct/0.44pct。 ➢ 投资建议：增量明确、关注龙头 2024Q4 社会服务、商贸零售、美容护理三个行业合计基金持仓比例为 3.15%，环比提升 0.01pct；若剔除阿里巴巴-W 和美团-W，三个行业合计基金持仓比例为1.55%，环比提升 0.26pct。展望 2025 年，我们认为供给侧变革带来零售新机遇、政策端蓄力有望提振内需，有明确增量方向以及相应的龙头公司所具有的竞争优势有望相比过去更有持续性。建议围绕“供给侧变革、景气细分、内需顺周期”三大方向，精选优质个股，继续推荐名创优品、巨子生物、途虎-W、润本股份、北京人力、珀莱雅，建议关注老铺黄金、华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店、中国中免、同庆楼等高质量发展龙头公司。 风险提示：宏观经济增长放缓风险、消费复苏不及预期风险、新市场开发不及预期风险。 -30%-10%10%30%2024/12024/52024/92025/1社会服务沪深3002025年01月26日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 15 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 板块：商贸零售重仓比例环比提升 .................................... 4 2. 子行业：一般零售、酒店餐饮、专业连锁Ⅱ环比提升幅度大 ............... 5 3. 北上资金：社会服务为净流入 ....................................... 11 4. 投资建议：增量明确、关注龙头 ..................................... 13 5. 风险提示 ......................................................... 14 图表目录 图表 1： 2024Q4 社服、零售、美护基金持仓市值占比 ....................... 4 图表 2： 近两个季度各行业基金重仓持股环比变动一览 ...................... 4 图表 3： 2024Q4 末各行业基金配置比例及超额比例 ......................... 5 图表 4： 2024Q4 申万一级行业累计涨跌幅 ................................. 5 图表 5： 2024Q4 商社分子行业基金重仓市值占比变动情况 ................... 6 图表 6： 2024Q4 末商社板块基金重仓市值前 15 名标的一览 ................. 6 图表 7： 主要酒店餐饮企业逐季公募基金重仓比例 .......................... 7 图表 8： 主要旅游及景区企业逐季公募基金重仓比例 ........................ 7 图表 9： 主要专业服务企业逐季公募基金重仓比例 .......................... 8 图表 10： 主要互联网电