中国汽车行业展望（2025年1月）

中诚信国际行业展望2025 年 1 月 目录 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 13 结论 17 附表 19 行业展望 联络人 作者 企业评级部 汤梦琳 010-66428877 mltang@ccxi.com.cn 刘紫萱 010-66428877 zxliu@ccxi.com.cn 其他联络人 刘 洋 010-66428877 yliu01@ccxi.com.cn 史 曼 010-66428877 mshi@ccxi.com.cn 中国汽车行业展望，2025 年 1 月 得益于国内持续的促进消费政策、出口量较快增长及新能源汽车快速发展，2024 年我国汽车市场需求进一步增长，整车制造企业整体收入及利润水平上升，偿债压力可控；预计产业政策的延续及出口放量将支撑 2025 年汽车行业稳步发展，车企整体财务表现将延续平稳趋势，其中新能源车渗透率将持续上升，为行业发展贡献重要增长动能。 中国汽车行业展望维持稳定，中诚信国际认为，未来 12~18 个月该行业总体信用质量不会发生重大变化；其中，新能源汽车展望为稳定提升。 摘要 2024 年以来，中国经济保持在预期增长目标附近，在降价潮及以旧换新等政策的助力下，国内市场需求释放，叠加出口保持增势，共同带动汽车产销量实现增长，且上述因素将进一步支撑 2025 年汽车行业稳步发展。2024 年以来，我国汽车出口延续快速增长态势，但由于海外国家贸易壁垒不断抬高，新能源车出口增速进一步放缓，较整体增幅落后较多；受贸易摩擦、高基数等因素影响，预计 2025 年出口增速或将放缓。2024 年以来，乘用车市场内需逐步释放，新能源车的快速发展对竞争格局产生影响，自主品牌乘用车市场占有率持续提升；预计 2025 年传统燃料乘用车内需依然承压，但新能源车和出口仍有望推动乘用车市场稳步增长，各大车企促销政策的延续也将加快行业洗牌进程。2024 年以来，旅游市场回暖推升客车需求量，但货运市场景气度较低，商用车市场整体面临一定的下行压力；预计在国家及地方促消费政策延续、地产行业止跌回稳、国内旅游升温及新能源商用车快速发展等推动下，2025 年商用车市场或将实现恢复性增长。2024 年以来，受益于政策利好及新能源车产品力的提升，我国新能源汽车销量进一步增长且增速远高于乘用车整体增幅，市场渗透率持续提升；随着相关政策法规、基础配套体系的不断完善、技术水平的进步以及新能源车企竞争力的增强，2025 年新能源汽车行业仍将保持较快增速，且未来市场发展空间广阔。 2024 年以来，汽车行业景气度延续，在新能源车企的带动下样本企业盈利能力改善，虽然债务规模有所增长、经营获现水平弱化，但融资渠道畅通、货币资金充裕，整体偿债压力依然较为可控；预计 2025 年盈利水平将保持平稳增长，新能源车占比高、品牌力更强的车企预计将拥有更好的财务表现，但需持续关注合资品牌的转型成效及盈利修复情况、价格战对企业盈利及资金储备的中长期影响。www.ccxi.com.cn 中诚信国际 汽车行业 中诚信国际行业展望 中国汽车行业展望，2024 年 1 月 2 一、 分析思路 整车制造行业为周期性行业，其景气度受宏观经济和居民消费意愿、消费能力等影响较大。汽车行业的信用基本面评估，主要是分析乘用车和商用车各细分领域产销量变动情况以及行业竞争格局，同步梳理行业政策及其他外部因素变化对各细分市场销售的影响并进行销售趋势判断，进而分析其变动对行业基本面的影响。本文指出，2024年以来，在降价潮及以旧换新等政策的助力下，国内市场需求释放，叠加汽车出口延续较快增长势头，带动汽车产销量实现增长，自主品牌车企盈利能力大幅提升对样本企业整体利润水平的带动效应明显，新能源和传统车企业绩表现分化进一步加剧，且需持续关注车企面临的库存及经营获现压力；总体债务规模持续增长，但财务杠杆水平未出现明显抬升。2025年消费鼓励政策及出海空间预计仍会延续，汽车行业仍将保持平稳增长态势，且在行业内大多数企业融资渠道畅通及货币资金充裕的背景下，未来偿债压力将较为可控，行业整体信用水平将保持稳定。 二、 行业基本面 2024 年以来，中国经济保持在预期增长目标附近，在降价潮及以旧换新等政策的助力下，国内市场需求释放，叠加出口保持增势，共同带动汽车产销量实现增长，且上述因素将进一步支撑 2025年汽车行业稳步发展。 汽车行业是我国国民经济的重要支柱产业之一，我国已连续十六年位居世界第一汽车生产国。2024年前三季度中国经济增长逐季放缓，汽车行业政策围绕以旧换新、新能源汽车下乡等方面展开，以期在促进汽车消费的同时引导汽车消费向新能源汽车转型。受益于国家及地方政策的助力以及降价潮的推动，国内汽车市场需求不断释放，叠加汽车出口延续较强势头，2024年1~11月汽车产量和销量分别同比增长2.9%和3.7%至2,790.3万辆和2,794.0万辆，我国汽车行业保持增长态势，且延续了2023年新能源车高速发展、出口放量及自主品牌提升三大结构性特点。2024年1~11月，汽车制造业工业增加值同比增长12.0%，较同期制造业规模以上工业增加值增速高6.2个百分点，汽车制造业增速虽有所放缓，但仍对我国经济增长起到重要贡献作用。 表1：2024年以来部分行业及促消费政策一览 时间 政策或会议 内容或影响 2024.4 中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于调整汽车贷款有关政策的通知》 为推动汽车以旧换新，支持促进汽车消费，优化汽车贷款最高发放比例，加大汽车以旧换新场景金融支持。自用传统动力汽车、自用新能源汽车贷款最高发放比例从原先的 80%、85%调整为金融机构自主确定。 2024.4 商务部、财政部等七部门印发《汽车以旧换新补贴实施细则》的通知 对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或 2018 年 4 月 30 日前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入工业和信息化部《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或 2.0 升及以下排量燃油乘用车，给予一次性定额补贴。 中诚信国际行业展望 中国汽车行业展望，2025 年 1 月 3 2024.5 工信部等五部门关于开展 2024 年新能源汽车下乡活动通知 为加快补齐农村地区新能源汽车消费使用短板，提升居民绿色安全出行水平，选取适宜农村市场、口碑较好、质量可靠的新能源汽车车型，开展集中展览展示、试乘试驾等活动。 2024.5 财政部发布《关于下达 2024 年汽车以旧换新补贴中央财政预拨资金预算的通知》 2024 年汽车以旧换新补贴年度资金总额为 111.98 亿元，预算项目总体目标以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，支持符合补贴政策要求的老旧汽车报废更新，进一步扩大汽车消费。 2024.7 国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》 在《汽车以旧换新补贴实施细则》基础上，个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或 2018 年 4 月末前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或 2.0 升及以下排量燃油乘用车，补贴标准提高至购买新能源乘用车