非银金融行业跟踪周报：保险业开展黄金投资试点；资本市场着力做好金融“五篇大文章”

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 保险业开展黄金投资试点；资本市场着力做好金融“五篇大文章” 2025 年 02 月 09 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《权益 ETF 系列：右侧出击，短期可能有波动，建议配置小盘成长类 ETF和医药类 ETF》 2025-02-08 《做好金融五篇大文章，强化资本市场功能》 2025-02-07 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 3 个交易日（2025 年 02 月 05 日-2025年 02 月 07 日）非银金融板块各子行业均跑赢沪深 300 指数。多元金融行业上涨 6.16%，证券行业上涨 3.95%，保险行业上涨 0.10%，非银金融整体上涨 2.75%，沪深 300 指数上涨 1.98%。 ◼ 证券：2025 年 2 月至今交易量环比提升；证监会发布做好金融“五篇大文章”的实施意见。1）2 月交易量环比提升。截至 2025 年 02 月 07日， 2 月日均股基交易额为 18051 亿元，较上年 2 月上涨 66.81%，较上月提升 32.67%。截至 02 月 06 日，两融余额 18091 亿元，同比提升23.49%，较年初下降 2.98%。截至 02 月 07 日，2 月 IPO 发行 1 家，募集资金 1.28 亿元。2）证监会发布《关于资本市场做好金融 “五篇大文章” 的实施意见》。《意见》围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，提出了资本市场服务实体经济的重点任务，主要方面包括：①聚焦服务科技创新和新质生产力发展；②加大投资端改革力度；③发展多元股权融资和多层次债券市场。4）2025 年 02 月 07日券商行业（未包含东方财富）平均估值 1.6x 2024EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、同花顺、东方财富等。 ◼ 保险：开展保险资金投资黄金业务试点；行业资产规模达 35.9 万亿元。1）金监总局官网《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，提出自发布之日起，试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点。明确试点投资黄金范围，试点主体为 10 家大型险企，投资比例要求账面余额合计不超过本公司上季末总资产的 1%。2）金监总局披露 2024 年 12 月保险行业经营数据。2024 年保险业原保险保费收入 5.7 万亿元，同比增长 5.7%。其中，财产险原保险保费收入 1.4 万亿元，人身险原保险保费收入 4.3 万亿元。截至 2024 年 12 月底，保险业总资产达 35.9 万亿元，资产规模增加 5.9 万亿元，较 2023 年底增长19.9%，增速为 2017 年以来新高。人身险公司全年保费实现两位数增长，12 月保费同比基本持平；健康险全年保费同比增长 8.2%，Q4 增速基本稳定；全年产险保费同比增长 6.5%，Q4 车险业务明显回暖。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025 年 2 月 7 日保险板块估值 0.54-0.85 倍 2024E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2024 年 2 季度末，全行业信托资产规模 27万亿元，同比增长 24.5%。2024H1 信托行业净利润为 196 亿元，同比降幅为 40.6%。3）期货：2024 年 12 月全国期货交易市场成交量为 6.55 亿手,成交额为 57.27 万亿元，同比分别下降 5.3%和增长 19.3%。2024 年12 月全国期货公司净利润 7.0 亿元，同比下滑 36%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计显著改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国太保、中国人寿、中信证券、华泰证券、同花顺等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -11%-5%1%7%13%19%25%31%37%43%49%2024/2/192024/6/162024/10/122025/2/7非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 16 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：2025 年 02 月至今交易量环比提升；证监会发布做好金融“五篇大文章”的实施意见..................................................................................................................................................... 5 2.2. 保险：开展保险资金投资黄金业务试点；行业资产规模达 35.9 万亿元............................ 6 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向............................................................................................. 9 2.3.1. 信托：24H1 资产规模回升明显，行业整体业绩仍较承压 ......................................... 9 2.3.2. 期货：2024 年 12 月成交额同比提升.......................................................................... 10 3. 行业排序及重点公司推荐 ..................