1月销量点评：销量同比大增49%，出口突破历史新高

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 比亚迪（002594） 1 月销量点评：销量同比大增 49%，出口突破历史新高 2025 年 02 月 06 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 朱家佟 执业证书：S0600524080002 zhujt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 282.80 一年最低/最高价 176.10/338.04 市净率(倍) 5.29 流通A股市值(百万元) 328,742.99 总市值(百万元) 822,740.38 基础数据 每股净资产(元,LF) 53.44 资产负债率(%,LF) 77.91 总股本(百万股) 2,909.27 流通 A 股(百万股) 1,162.46 相关研究 《比亚迪(002594)：10 月销量点评：销量大超预期，多点开花，创历史新高！》 2024-11-11 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 424061 602315 730347 883524 987825 同比（%） 96.20 42.04 21.26 20.97 11.81 归母净利润（百万元） 16622 30041 40045 50998 61080 同比（%） 445.86 80.72 33.30 27.35 19.77 EPS-最新摊薄（元/股） 5.71 10.33 13.76 17.53 21.00 P/E（现价&最新摊薄） 48.04 26.58 19.94 15.66 13.07 [Table_Tag] [Table_Summary] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 1 月销量 30 万辆，同增 49%，出口超预期。比亚迪 1 月销 30.1 万辆，同环比+49%/-42%，含海外销 6.6 万辆，同环比+83%/+16%，超市场预期。主要系"比亚迪深圳"顺利出坞作业，装载量达 9200 辆，累计滚装船装载量超 3 万辆，公司出海进入加速期，产能规划 100 万辆+，覆盖东南亚、南美、欧洲等市场。25 年 e4.0 平台+智驾平权+dmi 出海，我们预计公司销量 500 万辆+，其中出口翻番至 80 万辆+。 ◼ 插混份额维持近 60%，夏 MPV 首月销量破万。比亚迪 1 月插混乘用车销 17.1 万辆，同环比+79%/-43%，占比 57.7%，同环比+10.0/-1.5pct；纯电乘用车销 12.5 万辆，同环比+19%/-40%，占比 42.3%，同环比-10.1/+1.5pct。夏 MPV 1 月正式上市，售价 24.98-30.98 万，首月销量破万，汉 L、唐 L 等重磅车型即将上市，品牌力持续向上。高端车型方面，#腾势 1 月销量 1.2 万辆，环降 22%；#仰望 销量 286 辆，环降 8%；#方程豹 销 0.6 万辆，环降 46%。结构方面，比亚迪 1 月本土销量 23.4万辆，同增 42%，海外销 6.6 万辆，同增 83%，高端销量 1.8 万辆，同增 15%，出口+高端化进一步贡献增量。 ◼ 1 月电池装机同增 37%，二代刀片发布在即。比亚迪 1 月累计装机15.5GWh，同环比 +37%/-34%，二代刀片发布在即，续航+快充有望全面提升。比亚迪 24 年装机 195gwh，同增 29%，实际出货 270gwh，同增 40-50%，其中动力自供 195gwh，外供 25gwh，储能 50gwh。25 年看，我们预计动力自供 250GWh，动力外供 25gwh，储能 70gwh，电池实际出货 345gwh，同增 30%。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 24-26 年归母净利润的预期400/510/611 亿元，同增 33%/27%/20%，对应 PE 20/16/13x，给予 25 年25x，目标价 438 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：原材料价格波动，销量不及预期。 -5%4%13%22%31%40%49%58%67%76%85%2024/2/62024/6/62024/10/52025/2/3比亚迪沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 7 1 月销量 30 万辆，同增 49%，出口超预期。比亚迪 1 月销 30.1 万辆，同环比+49%/-42%，含海外销 6.6 万辆，同环比+83%/+16%，超市场预期。主要系"比亚迪深圳"顺利出坞作业，装载量达 9200 辆，累计滚装船装载量超 3 万辆，公司出海进入加速期，产能规划 100 万辆+，覆盖东南亚、南美、欧洲等市场。25 年 e4.0 平台+智驾平权+dmi 出海，我们预计公司销量 500 万辆+，其中出口翻番至 80 万辆+。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 数据来源：公司产销快报，东吴证券研究所 1 月新能源乘用车销量 30 万辆，环减 42%，商用车销量环减 24%。新能源乘用车1 月销量为 29.64 万辆，同环比+47.5%/-41.8%；1 月份产量为 32.4 万辆；同环比+57.9%/-29.7%。新能源商用车 1 月产量 4053 辆，同环比+755.1%/-29.2%。 图2：比亚迪新能源乘用车销量（万辆） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月24年20.1512.2330.2531.3233.1834.1734.2437.3141.9450.2750.6851.4825年30.05同比49.2%环比-41.6%-60.0%-30.0%0.0%30.0%60.0%010203040506024年25年同比环比1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月24年20.1012.1730.1631.2033.0534.0234.0837.0941.7650.0550.4050.9425年29.64同比47.5%环比-41.8%-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%010203040506024年25年同比环比 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 7 插混份额维持近 60%，夏 MPV 首月销量破万。比亚迪 1 月插混乘用车销 17.1 万辆，同环比+79%/-43%，占比 57.7%，同环比+10.0/-1.5pct；纯电乘用车销 12.5 万辆，同环比+19%/-40%，占比 42.3%，同环比-10.1/+