PMI数据点评：生产经营总体产出保持扩张

宏观研究 宏观点评 证券研究报告 2025 年 01 月 27 日 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明 PMI 数据点评：生产经营总体产出保持扩张 团队成员 分析师： 燕翔(S0210523050003) yx30128@hfzq.com.cn 分析师： 朱成成(S0210523060003) zcc30168@hfzq.com.cn 分析师： 许茹纯(S0210523060005) xrc30167@hfzq.com.cn 相关报告 1、一周综评与展望：中长期资金入市步伐坚定——2025.01.26 2、一周综评与展望：完成全年经济发展目标任务——2025.01.18 3、2024 年四季度及全年经济数据解析——2025.01.17 事件： 1 月份，制造业 PMI 为 49.1%，相比上个月小幅下降 1 个百分点。综合 PMI 产出指数为 50.1%，虽然较上月回落 2.1 个百分点，但依然处于临界点以上，表明我国经济总体产出继续保持扩张。 投资要点： ➢ 价格指标小幅回升。 1月份，制造业PMI中的生产指数和新订单指数分别为49.8%和49.2%，前值分别为 52.1%和 51%。表明 1 月份制造业企业生产和市场需求均有所放缓。 制造业原材料供应商交货时间加快。1 月份新出口订单指数和在手订单指数分别录得 46.4%和 45.6%，较上月分别回落 1.9 和 0.3 个百分点。进口指数 1 月录得 48.1%，较上月回落 1.2 个百分点。供应商配送时间指数为50.3%，比上月下降 0.6 个百分点，但仍高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间加快。 价格指数小幅回升，库存指标有所回落。1 月份，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为 49.5%和 47.4%，较上月分别上升 1.3 和 0.7 个百分点。产成品库存和原材料库存指数分别录得 46.5%和 47.7%，较上月分别下降 1.4 和 0.6 个百分点，表明制造业产品和主要原材料库存量继续减少。 ➢ 从企业规模来看，大中小型企业 PMI 均有所回落。 1 月份，大型企业 PMI 为 49.9%，较上月回落 0.6 个百分点。中型和小型企业的 PMI 分别为 46.5%和 49.5%，较上月分别回落 2.0 百分点和 1.2 个百分点。 ➢ 制造业企业生产经营活动预期大幅回升。 1 月份制造业企业生产经营活动预期指数为 55.3%，较上月回升 2 个百分点。 ➢ 服务业 PMI 依然处于扩张区间。 1 月份非制造业中建筑业 PMI 为 49.3%，较上月回落 3.9 个百分点。服务业 PMI 为 50.3%，较上月回落了 1.7 个百分点，但依然处于扩张区间。 ➢ 非制造业 PMI 业务活动预期略有回落，但依然高于临界点。 1 月份建筑业和服务业业务活动预期指数分别录得 56.5%和 56.8%，较上月分别回落 0.6 和 0.8 个百分点，但均处于临界点以上，表明多数非制造业企业对市场发展保持信心。 ➢ 风险提示 一是宏观变化超预期，二是海外市场大幅波动等。 华福证券华福证券诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的声明 宏观点评 正文目录 1 生产经营总体产出保持扩张 ...................................................................................... 3 2 价格指标小幅回升 ...................................................................................................... 3 3 服务业 PMI 依然处于扩张区间 ................................................................................ 5 4 风险提示 ...................................................................................................................... 6 图表目录 图表 1： 2023 年以来的制造业 PMI ........................................................................... 3 图表 2： 2023 年以来的综合 PMI ............................................................................... 3 图表 3： 2023 年以来制造业 PMI 供需相关指标 ...................................................... 4 图表 4： 2023 年以来制造业 PMI 价格相关指标 ...................................................... 4 图表 5： 近三个月制造业 PMI 其他分项表现 ........................................................... 4 图表 6： 2023 年以来不同规模企业 PMI 表现 .......................................................... 5 图表 7： 2023 年以来制造业企业生产经营活动预期 ................................................ 5 图表 8： 2023-2025 年建筑业 PMI 变化 ..................................................................... 6 图表 9： 2023-2025 年服务业 PMI 变化 ..................................................................... 6 图表 10： 2023 年以来非制造业企业生产经营活动预期 .......................................... 6 华福证券华福证券诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的声明 宏观点评 1 生产经营总体产出保持扩张 1 月份，制造业 PMI 为 49.1%，相比上个月小幅下降 1 个百分点，表明制造业景气水平有所回落。综合 PMI 产出指数为 50.1%，虽然较上月回落 2.1 个百分点，但依然处于临界点以上，表明我国经济总体产出继续保持扩张。 2 价格指标小幅回升 供需指标小幅回落。1月份，制造业PMI中的生产指数和新订单指数分别为49.8%和 49.2%，前值分别为 52.1%和 51%。表明 1 月份制