海外流动性与权益市场跟踪:新政窗口期下的缓和与修复
请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略研究 海外策略研究 证券研究报告 策略研究 / [Table_Date] 2025.01.26 新政窗口期下的缓和与修复 [Table_Authors] 陈熙淼(分析师) 021-38031655 chenximiao@gtjas.com 登记编号 S0880520120004 [Table_Report] 相关报告 港股定价:波动中的预期修复 2025.01.21 博弈开局,全球市场静待转机与修复机遇 2025.01.19 高分红相对收益阶段的应对思路 2025.01.12 港股增量资金布局高分红 2025.01.05 港股持续看好高分红,关注科技主题 2024.12.31 ——海外流动性与权益市场跟踪 本报告导读: 特朗普 2.0 时代正式开启,关税与各项政策仍待进一步推进落地,全球市场进入特朗普新政观察窗口期。鉴于短期关税偏缓、油价下跌,美国远期通胀预期小幅降温,美元指数回调,其他货币汇率压力缓解,全球市场有望延续修复式反弹。但在新政明确前,难以证伪的远期通胀,对美联储后续降息预期的限制预计难以大幅打开。 投资要点: [Table_Summary] 特朗普 2.0 时代开启,进入新政观察窗口期,美国长期通胀预期小幅缓和,美元指数回调,上周美股市场表现反弹。1 月 21 日,特朗普正式宣誓就任第 47 任美国总统,特朗普在就职演说中重申“美国优先”理念,聚焦移民、能源、通胀及关税等核心议题。政策方面,后续偏强硬的移民政策仍或将加剧通胀压力,但关税政策方面尚未提出更为激进的措施,且实施路径仍待明确。此外,能源议题上,特朗普宣布进入国家能源紧急状态,鼓励国内石油和天然气开采,并结束拜登此前的绿色新政,供给端增加预期下原油价格迅速回落。关税偏缓与油价下跌影响下,市场对长期通胀预期较此前小幅下修。而此前 12 月经济数据显示美国经济和就业具备较强韧性、即期通胀压力缓解。叠加远期通胀预期降温,全年降息预期小幅走阔,回到 12 月底水平。但预计全年仍仅 6 月一次降息,且 1 月美联储议息会议将暂停降息基本板上钉钉。据 CME 美联储观察,市场押注美联储 1 月利率降息 25BP 概率仅 0.5%。介于特朗普新政仍待切实推进与落地,市场并未大幅放松对美联储降息空间的期待,后续仍需重点关注关税、减税、移民等政策细节与实施路径。 上周美股市场表现反弹,宽基层面道琼斯工业指数率先领涨,标普500 指数在上周创下盘中历史新高,纳斯达克指数上涨超过 1%。近期美国韧性十足的经济数据为投资者带来信心,同时,特朗普上台后对华加征关税政策进程较此前市场预期趋缓,叠加减税政策利好公司盈利能力预期提升,利好美股市场反弹表现,上周美股反弹,道琼斯工业指数、标普 500 价值、罗素 1000 成长涨幅居前。此外,特朗普宣布计划加大对人工智能领域的投资,推动科技股表现上涨。 日本央行如期加息 25BP,并表示预期通胀速度提升,未来将持续加息。1 月 24 日,日本央行以 8-1 的投票结果通过利率决议,加息25BP 至 0.50%,日元上涨。植田和男在发布会上表示对于后续的加息路径、加息的速度将取决于经济和通胀情况,目前利率远未达到中性水平,预计通胀将在 26 年稳定在 2%左右。上周日股表现强劲,强势反弹,全球权益市场表现来看,上周东京日经 225 指数>恒生指数>纳斯达克综合指数>标准普尔 500 指数>COMEX 黄金>MSCI 全球指数>MSCI 发达市场>美国 10Y 国债收益率>MSCI 新兴市场。 原油价格大幅下跌,大宗商品价格多数回落,黄金维持上涨趋势。前期因地缘局势影响后,12 月以来美国远期通胀预期回升,黄金价格维持上涨趋势。原油方面,中东地区紧张局势对供应端影响及伊朗能源危机等风险事件已基本计价,特朗普旨在增加美国国内原油供应的政策导致原油价格上周应声下跌。上周美元指数震荡下跌,其他新兴市场货币汇率压力缓和,全球流动性压力缓解,全球发达市场表现反弹,此外,日本、中国香港股市反弹力度较大。跨境产品方面,美股 ETF 产品溢价率排名仍然靠前,周度资金持续净流入港股 ETF 产品,月度层面,资金大幅净流入美股相关 ETF 产品。 风险因素:1)海外衰退预期提升;2)国际地缘政治摩擦事件升温。 海外策略研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 24 目录 1. 特朗普 2.0 时代开启:新政明确推进前,市场对降息期待难打开 ............ 3 2. 全球资产价格与流动性跟踪 .......................................................................... 5 2.1. 宏观表现:12 月日本制造业 PMI 上升,中美欧英下降,12 月中美日欧英服务业 PMI 均提升,美日 PPI 同比持续上行 .......................................... 5 2.1. 上周大类资产表现:日本、中国香港权益市场反弹,日经 225 指数>恒生指数>纳斯达克综合指数>标准普尔 500 指数>COMEX 黄金>MSCI 全球指数>MSCI 发达市场>美国 10Y 国债收益率>MSCI 新兴市场>中国 10Y 国债收益率 .............................................................................................................. 6 2.1. 权益表现:上周全球股市普涨,日股反弹,表现上日经 225>道琼斯工业指数>德国 DAX>法国 CAC40>纳斯达克指数>标普 500>中国台湾加权指数>创业板指>澳洲标普 200>恒生科技>恒生指数>沪深 300 指数 ................ 7 2.2. 美国国债利率曲线长短端均上移,且较一个月前曲线更加陡峭化,中印英国和巴西长短端利率均上行,美国、巴西国债利差走阔,英国、巴西国债利差已全面结束倒挂 ...................................................................................... 9 2.3. 基准利率:1 月日本央行宣布加息 25BP,基本符合市场预期 ............ 9 2.4. 降息预期:1 月日本央行如期降息 25BP,美联储全年降息预期小幅提升基本回到 12 月底水平,全年降息次数仅一次 ............................................. 9 2.5. 汇率:上周美元指数贬值,其他货币相对美元多数升值,欧元兑美元汇率升值幅度较高但仍处低位 ........................................................................ 11 2.6. 大宗商品:大宗商品价格多数下跌,黄金上涨,原油下跌,纸浆、大豆、玉米收涨,天然气、原油等跌幅靠前.....
海外流动性与权益市场跟踪:新政窗口期下的缓和与修复,点击即可下载。报告格式为PDF,大小5.99M,页数24页,欢迎下载。