宏观定期-高频半月观:假期数据有三大变化
证券研究报告 | 宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观定期 高频半月观—假期数据有三大变化 每半月,我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6 大维度,跟踪最新宏观高频数据的边际变化,本期为 2025.1.13-2025.1.26 相关数据跟踪。 核心结论:基于“6 大维度”,春节前 1-2 周,高频数据逐步进入“假期模式”,核心变化有三:1)由于假期影响,30 大中城市新房、18 城二手房、汽车销售、土城成交等需求有所回落,弱于往年同期季节规律;2)人员流动显著增加,航班执飞数量再创新高,约为 2019 年同期的 110.3%;3)由于缴税、春节等因素影响,货币市场流动性偏紧,国债收益率有所回升、但长债韧性偏强。往后看,继续提示:接下来 1-2 月是政策落地期、效果观察期,短期紧盯:1 月信贷、1 月发债进度等可能的“开门红”,中美关系进展,3.4-5 全国两会等。 一、供给:春节假期临近,上游开工分化,中下游开工有所回落。 >中上游看,春节前 1-2 周(对应阳历 2025 年 1 月 13 日-2025 年 1 月 26 日),全国 247 家高炉开工率稳中小升、均值环比持平前值 77.6%,相比 2024 年、2019年同期分别偏高 0.9、0.2 个百分点。焦化企业开工率均值环比降 0.5 个百分点至68.0%,相比 2024 年同期偏高 1.2 个百分点、但相比 2019 年同期仍偏低 7.8 个百分点。石油沥青装置开工率均值环比回升 3.2 个百分点至 28.7%,仍在偏低水平,相比 2024 年同期偏高 0.6 个百分点、但相比 2019 年同期偏低 8.1 个百分点。水泥粉磨开工率均值环比续降 13.2 个百分点至 15.2%,降幅小于 2018-2024 年同期均值的 14.9 个百分点,相比 2024 年、2019 年分别偏低 6.7、15.8 个百分点。 >下游看,春节前 1-2 周,汽车半钢胎开工率均值环比续降 4.3 个百分点至 74.6%,仍为同期最高;相比 2024 年、2019 年同期分别偏高 5.0、15.9 个百分点。江浙地区涤纶长丝开工环比续降 5.4 个百分点至 83.1%,仍为近年同期最高,相比 2024年、2019 年同期偏高 1.9、2.9 个百分点。 二、需求:临近假期,住房、汽车、钢材、电煤等需求有所回落。 >生产复工:春节前 1-2 周,沿海 8 省发电耗煤均值环比续降 9.6%至约 194.6 万吨,环比降幅小于近年同期均值(2019-2024 年同期均值为-11.0%),同比 2024年偏低 9.1%。百城土地周均成交 1247.1 万㎡,环比续降 59.0%,仍然弱于近年同期季节规律(2018-2024 年同期均值为-4.0%);同比偏低 10.8%。钢材、螺纹钢表需环比续降、降幅小于同期均值:钢材、螺纹表需分别环比-6.2%、-22.0%,2019-2024 年同期均值分别-9.7%、-25.0%,同比分别-1.7%、-4.8%。 >线下消费:新房、二手房销售回落,弱于季节规律;汽车销售有所回落。具体看: 1)新房:春节前 1-2 周(对应阳历 2025.1.11-2025.1.24),30 大中城市新房销售环比续降 32.4%,弱于同期季节性(2019-2024 年同期均值为-2.2%),同比偏低1.6%。趋势上看,9.24 系列政策出台以来,2024 年 9-12 月、2025 年 1 月 30 大中城市新房月均成交面积分别为 23.0、32.6、39.0、49.8、26.6 万㎡,1 月以来阶段性再创近年同期新低,指向新房销售内生修复动能仍弱,后续不确定性仍强。 2)二手房:春节前 1-2 周,18 城二手房销售环比再度回落 14.5%至 26.3 万㎡,仍为有数据以来同期最高;环比同样弱于季节规律(2018-2024 年同期环比均值为增 1.7%),同比偏高 24.6%。趋势上看,9.24 地产系列政策出台以来,2024 年9-12 月、2025 年 1 月 18 个重点城市二手房成交面积分别为 18.3、22.9、25.4、作者 分析师 熊园 执业证书编号:S0680518050004 邮箱:xiongyuan@gszq.com 分析师 刘安林 执业证书编号:S0680523020002 邮箱:liuanlin@gszq.com 相关研究 1、《高频半月观—地产销售有新变化》 2025-01-12 2、《2025 年地方两会 9 大信号》2025-01-22 3、《政策半月观—事情正在起变化》 2025-01-19 4、《何以“保 5%”—2024 经济复盘与 2025 展望》 2025-01-17 5、《有喜有忧—2024 年社融复盘与 2025 年展望》2025-01-14 2025 01 26年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 33.1、29.2 万㎡,1 月以来有所回落、但有韧性。 3)临近春节,1 月前 19 天乘用车日均销售 5.5 万辆,环比降 26.6%,同比降 4.7%。 三、价格:南华指数有所回升,上中下游价格多数上涨。 >上游资源品:南华综合指数环比再度上涨 3.3%,同比偏高 1.9%。重点商品中:布油价格均值环比涨 4.7%、收于 78.5 美元/桶,同比上涨 0.3%;黄骅港 Q5500 动力煤价均值环比再度下跌 1.2%、收于 764 元/吨,同比下跌 16.4%;铁矿石价格均值环比再度上涨 3.2%、同比降幅收窄至 23.6%。 >中游工业品:螺纹钢价均值环比微涨 0.1%,绝对值续创近年同期新低,同比下降约 14.1%;水泥价格指数环比续跌 3.9%,同比仍然偏高 12.3%。 >下游消费品:猪肉价格均值环比回升1.0%至约22.8元/公斤,同比仍偏高14.4%;蔬菜价格均值环比续涨 1.9%,仍弱于季节性(2019-2024 年同期均值为涨 6.9%)。 四、库存:钢材、沥青库存回升,电煤、水泥、电解铝库存续降。 >能源:沿海 8 省电厂存煤环比续降、略强于季节规律;绝对值仍为同期最高。 >工业金属:钢材库存环比续升 3.6%,绝对值仍为同期最低;铝环比续降 3.6%。 >建材:沥青库存环比续升 11.0 万吨、同比偏低 97.9 万吨;水泥库存环比续降。 五、交通物流:商业航班数量再创同期新高,航线运价有所回落。 >人员流动:春节前 1-2 周,商业航班执飞数量均值环比续升 11.8%,绝对值再创同期新高、约为 2019 年同期的 110.3%;货运流量指数本期暂停更新。 >出口运价:近半月来,BDI 指数环比再度回落 5.7%,同比仍然偏低 33.0%;CCFI指数环比再度回落 1.5%,同比仍然偏高 13.8%。 六、流动性跟踪:货币市场利率走高,2025 年专项债启动发行。 >货币市场流动性:由于近期缴税、春节流动性需求增加,央行通过 OMO 实现净投放 22696 亿元。货
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