力盛体育(002858)计提减值致使业绩承压，25年轻装上阵

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 01 月 25 日 证 券研究报告•2024 年 业绩预告点评 买入 （ 维持） 当前价： 11.72 元 力盛体育（002858） 社 会服务 目标价： 14.35 元（6 个月） 计提减值致使业绩承压，25 年轻装上阵 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：陈柯伊 执业证号：S1250524100003 电话：021-58352190 邮箱：ckyyf@swsc.com.cn 分析师：周杰 执业证号：S1250524100001 电话：021-58352190 邮箱：zhoujyf@swsc.com.cn 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.64 流通 A 股(亿股) 1.47 52 周内股价区间(元) 9.09-15.62 总市值(亿元) 19.21 总资产(亿元) 10.19 每股净资产(元) 3.54 相 关研究 [Table_Report] 1. 力盛体育（002858）：国内外业务稳健增长，期待公司赛事持续布局 (2024-09-01) 2. 力盛体育（002858）：24 年轻装上阵，国际赛事及数字化加速布局 (2024-05-06) [Table_Summary]  事件：公司发布 2024年业绩预告，2024年公司预计归母净利润亏损 2800万元，同比减亏约 1.65 亿元；扣非归母净利润为亏损 4835.22 万元，同比减亏 1.48亿元。  公司 2024年业绩亏损主要原因：（1）受宏观经济影响，预计公司国内赛事盈利能力不及疫情之前；（2）参股公司悦动天下的经营情况不及预期，预计悦动天下存在减值风险，公司确认长期股权投资损失并计提长期股权投资减值准备金额合计约 2000万元；（3）控股子公司上海擎速经营情况不及预期，预计投资上海擎速形成的商誉存在减值风险，公司计提商誉减值准备金额约 1632 万元。  2025 年轻装上阵，业绩释放可期。公司 2024 年海外业务的营业收入和营业毛利均较上年同期有所增长，且经营活动产生的现金流量净额和期末现金及现金等价物余额均较上年同期有较大增长。公司在 2024年已对悦动天下和上海擎速计提减值准备，短期影响业绩释放的风险降低。  海口市国企参股公司海南子公司，海南国际赛车场项目有望加速推进。2024年12 月 31 日公司发布公告，海口市国资委旗下海口海旅投公司拟以现金方式向力盛体育公司子公司海南发展公司增资 3000万。海口海旅投的加入有望加快推动海南国际赛车场建设。海南项目建设期 30个月，根据公司公告信息，项目若落成有望年化增厚公司利润 5000 余万元，进一步巩固公司的行业地位。  政策推动汽车流通消费，公司未来有望充分受益。2025 年 1 与 24 日商务部等8 部门办公厅联合印发《关于开展汽车流通消费改革试点工作的通知》，提出营造汽车文化氛围，推动汽车改装、汽车租赁、汽车赛事、房车露营、传统经典车等规范有序发展，因地制宜打造汽车与旅游、文化、体育等跨界融合消费创新项目。公司为国内唯一具有汽车赛事业务的上市公司，未来将持续受益政策催化。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为-0.3、0.7、0.9亿元。公司作为中国领先的汽车运动运营商，有望在政策持续催化、赛车赛事热度提升的催化下实现业绩回暖，给予公司 2025年 35倍 PE，对应目标价 14.35元，维持“买入”评级。  风险提示：宏观经济波动影响风险、市场竞争加剧风险、体育赛事推广权无法延展或商权费大幅上升风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 405.17 468.24 637.66 796.61 增长率 56.86% 15.57% 36.18% 24.93% 归属母公司净利润（百万元） -192.92 -27.55 67.22 92.27 增长率 7.91% 85.72% 344.01% 37.27% 每股收益 EPS（元） -1.18 -0.17 0.41 0.56 净资产收益率 ROE -24.28% -4.49% 9.80% 12.07% PE -10 -70 29 21 PB 3.28 3.79 3.31 2.92 数据来源：Wind，西南证券 -36%-23%-10%4%17%30%24/124/324/524/724/924/1125/1力盛体育 沪深300 力 盛体育（002858） 2024 年 业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 假设 1：随着公司在行业内市场认可度的提升，预计公司未来将承办的国内外赛事数量逐步增加，进而带动公司体育赛事经营业务增长。我们预计公司 2024-2026 年体育赛事经营营收同比+17.0%/+40.0%/+25.0%，毛利率为 18.0%/28.0%/30.0%。 假设 2：F1 赛事时隔 5 年重返中国，国内赛车运动关注度有望逐步提升，预计公司旗下专业赛车场及卡丁车馆客流将有明显提升。我们预计 2024-2026 年公司体育场馆经营业务营收同比+15.0%/+30.0%/+25.0%，毛利率为 1.0%/12.0%/14.0%。 基于以上假设，我们预测公司 2024-2026 年收入拆分预测如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2023A 2024E 2025E 2026E 体育场馆经营 收入 83.7 96.2 125.1 156.4 增速 32.4% 15.0% 30.0% 25.0% 营业成本 81.1 95.3 110.1 134.5 毛利率 3.1% 1.0% 12.0% 14.0% 体育赛事经营 收入 223.4 261.4 366.0 457.5 增速 80.9% 17.0% 40.0% 25.0% 营业成本 164.7 214.4 263.5 320.2 毛利率 26.3% 18.0% 28.0% 30.0% 体育俱乐部经营 收入 25.0 10.0 13.0 15.0 增速 -8.8% -60.0% 30.0% 15.0% 营业成本 17.9 8.3 9.8 11.2 毛利率 28.5% 17.0% 25.0% 25.0% 市场营销服务 收入 42.3 50.8 63.5 74.3 增速 127.1% 20.0% 25.0% 17.0% 营业成本 30.0 39.6 44.4 50.5 毛利率 29.2% 22.0% 30.0% 32.0% 体育装备制造与销售 收入 9.1 11.0 13.7 16.5 增速 -48.3% 20.0% 25.0% 20.0% 营业成本 7.7